本周，沪综指3400点关口(kǒu)之前虚(xū)晃一枪，以连(lián)跌6天的逼空形态洗盘，兔年(nián)收益消耗殆尽(jǐn)。乐观来看(kàn)，A股下行更多(duō)是受中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急(jí)挫(cuò)

　　截至周(zhōu)春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句四(sì)，兔年股(gǔ)市走(zǒu)过3个(gè)月(yuè)行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长不了”之叹。其实(shí)，4月下旬(xún)行(xíng)情看似疾(jí)风骤(zhòu)雨(yǔ)，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股(gǔ)缘何急跌(diē)？或是(shì)外围股(gǔ)市下跌(diē)的(de)风险(xiǎn)输入(rù)。作(zuò)为同股(gǔ)同权的两地上市指数(shù)，恒生AH股(gǔ)A指(zhǐ)数和H指数(shù)兔年涨幅分别(bié)为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至周四(sì)，香港中企(qǐ)指数(shù)和恒生指数过去3个(gè)月(yuè)表现为(wèi)全球垫底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国金龙指数周(zhōu)二盘中(zhōng)低位较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷(mí)，主因(yīn)是美联(lián)储加息在(zài)即(jí)，市场避险(xiǎn)情绪上升，国际资金从(cóng)新兴市场撤离。瑞士瑞联银(yín)行(xíng)日前将中国(guó)股票评级从高配下调为中性。从宏观面看，今年首季，美国(guó)GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百分点(diǎn)。剔除食品和能源的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数首春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句季上升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两大(dà)数据预示着美国滞胀隐忧未减，加(jiā)息势在必(bì)行。英(yīng)为财情的美(měi)联储利率观测(cè)器最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示，5月4日加息25个基(jī)点(diǎn)至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风(fēng)险显现，美国对策是：以1930年大(dà)萧条以来最快速度紧(jǐn)缩(suō)货币供应。美国3月M2货币供应量(liàng)（未(wèi)经季节性调(diào)整）为20.7万亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第(dì)四(sì)个月收缩。美联储加(jiā)息导致金(jīn)融资产盈利缩(suō)水(shuǐ)，缩表则(zé)令流(liú)动性折(zhé)价(jià)效应加剧，在全球金融市场催生戴(dài)维(wéi)斯双(shuāng)杀现象。

　　中特估受追(zhuī)捧

　　助(zhù)涨(zhǎng)中字头个股(gǔ)

　　美国(guó)银(yín)行业又一张骨牌崩塌！第(dì)一(yī)共和银行股价(jià)周三盘(pán)中最春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句(zuì)多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应的总(zǒng)市值为8.86亿(yì)美元(yuán)），较2021年11月的历(lì)史峰值(zhí)缩(suō)水约97.85％。截至一季度末，其实际存(cún)款较去年末(mò)减少约1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全球银(yín)行业危(wēi)机频现，让A股机构不再抱(bào)团银行股，银行(xíng)部分龙头股招(zhāo)行等承(chéng)压，相较而言，工商(shāng)银(yín)行兔年(nián)以来表现抢眼(yǎn)，A股股(gǔ)价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一是(shì)二者虎年最后3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅(fú)透支了(le)盈利增速；二是“中国(guó)特色估值(zhí)体系(xì)”开始风(fēng)行，市(shì)场风格(gé)转(zhuǎn)换。但二者市净率远(yuǎn)高于行业均值，难以赋予中特估(gū)概念中的回购预期。

　　通达(dá)信数据(jù)显(xiǎn)示，中字头指数年内(nèi)上涨(zhǎng)11％，强于(yú)同期上(shàng)涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线已(yǐ)是五(wǔ)连(lián)阳。其市盈(yíng)率和(hé)市(shì)净(jìng)率(lǜ)分(fēn)别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值(zhí)洼(wā)地，而沪深京三市A股的市盈率和市净(jìng)率中位数分(fēn)别(bié)为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从(cóng)政(zhèng)策(cè)面来看，让(ràng)央企国企估值回归市场(chǎng)均值，已是国(guó)家资本新战略。国家外(wài)汇局(jú)日前(qián)表示：“无论从市盈率还是市净率等指标(biāo)看，当前A股的估(gū)值相对偏低(dī)。”类似表态无疑是(shì)为中字头股票(piào)点赞。

　　典(diǎn)型(xíng)个股是(shì)，当前总市值取代(dài)贵州茅台成为市值“一哥(gē)”的中国移(yí)动，流通小盘+次新(xīn)+绩优概念让其(qí)成(chéng)为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预期下(xià)跌空间不大(dà)

　　股市“红五月”之(zhī)说，源自(zì)井喷式牛(niú)市(shì)带来的财(cái)富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放开15只(zhǐ)股票的涨跌(diē)幅(fú)限制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的(de)32年里，沪指全年(nián)和5月份上涨的年份(fèn)分别为(wèi)18次和17次，二者同时上(shàng)涨的年份有11次。自2008年至去(qù)年的15年(nián)里，红五月(yuè)出现7次，占比为46.7％。期间5月和(hé)全年同步飘(piāo)红4次(cì)，5月份这(zhè)个风向标已不(bù)太灵光(guāng)。相比(bǐ)之下，自从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘红(hóng)5次，除了2008年当年下跌(diē)65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘红(hóng)。截至周四(sì)，沪(hù)指4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘(piāo)红概率不低(dī)。

　　以科技股(gǔ)为主题的红(hóng)五月行情(qíng)能否再(zài)现？关键在要看两(liǎng)点：一是年内(nèi)上涨逾53％的互联网(wǎng)指数能否(fǒu)维持强(qiáng)势行情。二是(shì)作为A股(gǔ)第二(èr)大(dà)行(xíng)业指数，电(diàn)气设备板块(kuài)能否企稳。该指数年内(nèi)跌幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占全市场(chǎng)权(quán)重降低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈(yíng)利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较(jiào)周三低(dī)位上涨(zhǎng)一成，或是否极泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深两市单日(rì)成交始终(zhōng)维持在万(wàn)亿(yì)元之上，市场人气并未退潮(cháo)，只是风(fēng)格(gé)轮换在加速(sù)。鉴于大盘重新回到W形整理格局，后市即使考验3200点附近的(de)半年线和年线(xiàn)关口，下(xià)跌空间亦不(bù)大。

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