本(běn)周，沪综指(zhǐ)3400点关口之(zhī)前虚晃一枪，以连跌6天的逼(bī)空形(xíng)态(tài)洗盘，兔(tù)年收益消耗殆尽。乐(lè)观来看(kàn)，A股下行更多是受中概股(gǔ)拖累，后市下跌(diē)空间不大。

　　中概(gài)股下跌拖累A股急(jí)挫

　　截至周四，兔年(nián)股市走(zǒu)过3个月行程，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长不了”之叹。其(qí)实(shí)，4月下旬行情(qíng)看似(shì)疾(jí)风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何(hé)急(jí)跌？或是(shì)外围股市下(xià)跌(diē)的风险输(shū)入。作为同(tóng)股(gǔ)同(tóng)权的两地上市(shì)指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数兔(tù)年涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更(gèng)胜一筹(chóu)。StockQ全(quán)球股市排行榜数据(jù)显示，截至周四，香港中企指数和(hé)恒生指数(shù)过去(qù)3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中(zhōng)国金龙指数(shù)周(zhōu)二(èr)盘中低(dī)位较2月峰(fēng)值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主因(yīn)是(shì)美联(lián)储(chǔ)加息在即(jí)，市场避险情(qíng)绪上升，国(guó)际(jì)资金从新(xīn)兴(xīng)市(shì)场撤(c作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确hè)离。瑞士瑞联银(yín)行日(rì)前(qián)将中国股(gǔ)票评级从高(gāo)配下调为中性。从宏(hóng)观面看(kàn)，今年首季，美国GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百分点。剔(tī)除食品和能源(yuán)的核心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数首季(jì)上升4.9％，去年四季(jì)度为(wèi)4.4％。两大数据(jù)预示着美国滞胀隐忧未减，加息势在必(bì)行。英为财情的(de)美联储利率观测器最新数据显示，5月(yuè)4日加息25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风(fēng)险显现，美国对策是：以1930年大萧(xiāo)条以来最(zuì)快速度(dù)紧缩货(huò)币(bì)供应。美国3月M2货币供(gōng)应(yīng)量（未经季节性(xìng)调整）为20.7万亿美(měi)元，同(tóng)比(bǐ)下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第(dì)四个月收缩。美(měi)联储(chǔ)加息(xī)导致金融资(zī)产盈利缩(suō)水(shuǐ)，缩表则令流动性(xìng)折价效应加剧，在全球金融市场催(cuī)生戴(dài)维斯双杀现象。

　　中特(tè)估(gū)受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国(guó)银行业又(yòu)一张骨牌崩塌！第一共和银行(xíng)股价周(zhōu)三盘中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总(zǒng)市值(zhí)为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的历(lì)史(shǐ)峰值缩(suō)水约97.85％。截(jié)至一季度(dù)末，其实际存款较去(qù)年(nián)末减少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业危机频现(xiàn)，让A股(gǔ)机构不再抱(bào)团(tuán)银行股(gǔ)，银(yín)行部分龙(lóng)头股招行等(děng)承压，相较(jiào)而(ér)言，工商银行(xíng)兔年以来表现抢眼，A股股(gǔ)价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行(xíng)股价(jià)兔年颓势，一是二作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确者(zhě)虎年最后3个月股(gǔ)价大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利增速；二是“中国(guó)特色(sè)估值(zhí)体系”开始风行，市场风(fēng)格转(zhuǎn)换。但二者市净率远高于行业均值，难以赋予(yǔ)中特(tè)估概念中(zhōng)的回购预期(qī)。

　　通达信(xìn)数据(jù)显(xiǎn)示，中字(zì)头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同期(qī)上(shàng)涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线已是五连阳。其市盈率和市(shì)净率(lǜ)分(fēn)别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪(kān)称估值洼地，而(作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确ér)沪深京三(sān)市A股的市盈(yíng)率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企(qǐ)国企估值(zhí)回(huí)归市(shì)场均值(zhí)，已是国家(jiā)资本新战略。国家(jiā)外汇(huì)局日前表示：“无论从(cóng)市盈率还(hái)是市净率等指标看，当前A股(gǔ)的估值(zhí)相对(duì)偏(piān)低。”类似表态无疑是为(wèi)中(zhōng)字(zì)头股票点赞。

　　典型个股是，当(dāng)前总(zǒng)市值取代贵州茅(máo)台成为(wèi)市值“一哥”的中国(guó)移动，流通小盘+次(cì)新+绩优(yōu)概念让其(qí)成(chéng)为中特估龙头。

　　五月预期下(xià)跌空间不大

　　股(gǔ)市“红五(wǔ)月”之说(shuō)，源自(zì)井(jǐng)喷(pēn)式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)放开15只股票的(de)涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日(rì)，沪指大(dà)涨(zhǎng)4.64％，科技股(gǔ)主(zhǔ)导的行情(qíng)拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以来的(de)32年里，沪指全年(nián)和(hé)5月份上涨的年份分别为18次和17次，二者同时(shí)上涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年至去年的(de)15年里，红(hóng)五月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间(jiān)5月(yuè)和全年同步飘红4次，5月份(fèn)这个(gè)风(fēng)向(xiàng)标已不(bù)太灵光。相比(bǐ)之下，自从2008年以来(lái)，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年(nián)下跌65.4％之外，其余(yú)年份皆飘红。截至周四(sì)，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红(hóng)概率不低。

　　以科(kē)技(jì)股为主题的红五月行情能否(fǒu)再(zài)现？关键在(zài)要看两点：一是年内上(shàng)涨逾53％的互联网指数(shù)能否(fǒu)维持强(qiáng)势行情。二是作为(wèi)A股第二大行业指(zhǐ)数(shù)，电气(qì)设备板块能否企稳。该指(zhǐ)数年内(nèi)跌(diē)幅为4％，总市值跌(diē)至(zhì)5.48万(wàn)亿元，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全(quán)市(shì)场(chǎng)权(quán)重降低6.52％。不过(guò)，龙头宁德(dé)时代首季(jì)盈利增(zēng)长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较周三(sān)低位上涨一成，或是否(fǒu)极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单(dān)日成交(jiāo)始终维(wéi)持在万亿元之上，市(shì)场人气并未退潮，只(zhǐ)是风格轮(lún)换在加速。鉴于大(dà)盘重新回到W形整(zhěng)理格局，后市即使(shǐ)考验3200点(diǎn)附(fù)近的(de)半年线和年线关口，下跌(diē)空间亦不大。

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