金融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利(lì)率(lǜ)为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月(yuè)MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目(mù)前(qián)实际利(lì)率的水平是比(bǐ)较合适(shì)，且(qiě)4月(yuè)28日政治局会议对一(yī)季(jì)度的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关(guān)注下周缴税周(zhōu)对资(zī)金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎ马斯克会加入中国国籍吗n)及通知存款自律上(shàng)限将马斯克会加入中国国籍吗下(xià)调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其(qí)它(tā)金融机构降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析，预计银(yín)行协定存(cún)款和通知存款利率上限的(de)下调(diào)有(yǒu)助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究指出(chū)，近(jìn)期部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进(jìn)一步深化。本(běn)轮存款利(lì)率(lǜ)调降背后的(de)原(yuán)因(yīn)，是(shì)储蓄(xù)偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率客(kè)观上可减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但(dàn)是(shì)这(zhè)并不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大(dà)规模(mó)转为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方(fāng)农商(shāng)行(xíng)为主）发(fā)布(bù)公告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观察网》等(děng)权威(wēi)媒体报道(dào)，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调(diào)，引发“降息(xī)潮(cháo)”的热议(yì)。不过(guò)，作为我国利(lì)率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存(cún)整(zhěng)取(qǔ)）依然维(wéi)持(chí)在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率调(diào)降严(yán)格(gé)意义(yì)上并非真的(de)降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币(马斯克会加入中国国籍吗bì)存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有望(wàng)进一(yī)步流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市(shì)场(chǎng)等(děng)。二、资金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金利率中枢(shū)回(huí)落，资金杠(gāng)杆明显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利(lì)率调降一定程度上可(kě)以疏通(tōng)流动性淤(yū)积(jī)，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连(lián)调降(jiàng)后(hòu)，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此(cǐ)压(yā)降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观(guān)上将减轻(qīng)银(yín)行(xíng)负(fù)债成本，但(dàn)我们(men)认(rèn)为，这并不(bù)足以触发(fā)超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费及(jí)向(xiàng)金(jīn)融资产(chǎn)流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好(hǎo)高(gāo)股(gǔ)息资产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存(cún)款(kuǎn)利率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降(jiàng)低负(fù)债端成本，保护银行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)，理论上可(kě)以促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认为消费环比(bǐ)修(xiū)复最(zuì)快的时候已经(jīng)过去。再回归经济基本面(miàn)来(lái)看，“弱(ruò)复苏(sū)+低(dī)通胀(zhàng)”组合的(de)延续(xù)，意味着长端利率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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