银(yín)行业危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再(zài)刷新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人(rén)士(shì)说，几个(gè)星期以来，第一共和(hé)银行(xíng)已在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的(de)收购方(fāng)担心(xīn)承担过多风险(xiǎn)。目(mù)前可能的解决方案(àn)是，向近期曾(céng)为第一共和银行注资(zī)300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有(yǒu)存款提(tí)供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士(shì)报(bào)道，白宫或美国财政(zhèng)部(bù)无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否在未来的日(rì)子继续(xù)经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此家银行(xíng)发表“破(pò)产声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案(àn)（可能是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目(mù)前正变得(dé)越来(lái)越有可能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家(jiā)的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告(gào)显(xiǎn)示美国(guó)上周原油库存降幅大(dà)于预(yù)期，由于市场消(xiāo)化了疲(pí)弱的美国经济(jì)数据(jù)，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续(xù)前一交易日的跌(diē)势(shì)，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进一(yī)步减产(chǎn)以来的全(quán)部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截(jié)至今(jīn)晨收(shōu)盘，第一共和银(yín)行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调该行评(píng)级，将(jiāng)限制第一(yī)共和银行从美联储取得融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因(yīn)需求(qiú)低迷而减产带(dài)来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断(duàn)，让(ràng)美联储5月(yuè)的加息路(lù)径变得(dé)“扑朔迷(mí)离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济(jì)衰退(tuì)阴霾，美联储(chǔ)会(huì)如(rú)何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期货研究所副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗联储货币(bì)政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不过加(jiā)息力度会维(wéi)持25个基点，不会(huì)像(xiàng)去年那(nà)反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗样以50个(gè)基点的(de)大力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到(dào)美国(guó)通胀(zhàng)具有很强的粘(zhān)性，当前核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)增速依(yī)旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率和美(měi)国银行(xíng)业危机引发(fā)了(le)经济减速(sù)，但是(shì)据我们测算(suàn)当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大(dà)约将(jiāng)在三、四季度出现，短(duǎn)期经(jīng)济(jì)减速不(bù)至于(yú)引发美联储货币(bì)政(zhèng)策转向。从历史(shǐ)上(shàng)美联储加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不会因(yīn)经济减速(sù)而转向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银(yín)行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业(yè)银行危(wēi)机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机(jī)时那样(yàng)的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌套和加杠杆(gān)导致(zhì)危机(jī)爆(bào)发(fā)时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)暂(zàn)难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席(xí)宏(hóng)观(guān)分(fēn)析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行(xíng)业“爆(bào)雷”引(yǐn)发(fā)系统性风险的可(kě)能性是较小的，基于(yú)此，美联(lián)储也(yě)不会(huì)轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看(kàn)，政(zhèng)策部门应对危机的(de)速(sù)度(dù)和积极性(xìng)非常高(gāo)，在这(zhè)种形式下(xià)，去(qù)押注(zhù)系统性风险(xiǎn)发(fā)生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了(le)几乎失控的风险，如(rú)金(jīn)融机构或者(zhě)非金融企业大面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则在这个通(tōng)胀水平预测(cè)下(xià)，美联储(chǔ)是(shì)不会(huì)在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对(duì)于美国通胀将从(cóng)几十年来的最高水平进一(yī)步回落多少这(zhè)一争论，全球知(zhī)名机构的基金经理们也(yě)开始产生分歧。其(qí)中(zhōng)，一方是安联环球(qiú)投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在(zài)加息方面取得胜利，即使这意(yì)味(wèi)着继续加息、控(kòng)制通胀(zhàng)到(dào)2％的目(mù)标可能会让经济(jì)陷入(rù)衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德(dé)和(hé)DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑，面对(duì)粘性极强的通(tōng)胀，美联(lián)储和其他央(yāng)行的(de)政策制(zhì)定(dìng)者是否真的愿意冒让数(shù)百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示(shì)，4月美国消(xiāo)费者信心(xīn)指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从(cóng)美国居(jū)民消费来看，高利(lì)率和(hé)银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支(zhī)出增速放缓(huǎn)是确定性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续减速(sù)也是大概率(lǜ)事件。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场(chǎng)避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但(dàn)不至(zhì)于出(chū)发市场系统性(xìng)泡(pào)沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可以验(yàn)证(zhèng)这一点。不过，随着美(měi)国居民利息支(zhī)出占可支配收入的比例越来(lái)越(yuè)高，未来(lái)并不排除由于经济严(yán)重减速加快导致大(dà)规模恐慌再现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美(měi)国(guó)居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相(xiāng)匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下(xià)行(xíng)的(de)环境下，居民(mín)部门的资产负债(zhài)表和收(shōu)入状况边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但(dàn)美(měi)国(guó)居(jū)民部门(mén)已经经(jīng)过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相对(duì)健康的状况，这(zhè)也(yě)是为何即便(biàn)消费信心(xīn)在(zài)恶化，即便银行利率在飙升，美国居民(mín)部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着(zhe)美(měi)国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当(dāng)前市场避险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一是按照历(lì)史经验看(kàn)，海外加息结束到(dào)降息之间就(jiù)是一个容易出(chū)风(fēng)险的时间段；二是能够激(jī)发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏(sū)环比高点已(yǐ)经看到，同比高点接近(jìn)看到，在(zài)中(zhōng)国(guó)没有更多刺激(jī)政(zhèng)策的情况下，市场对(duì)全球(qiú)经济的预期想(xiǎng)要(yào)进一步边(biān)际改善是比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的(de)主线题材下跌与(yǔ)海外(wài)银行业(yè)危机共振成为了一个激(jī)发避险(xiǎn)情绪(xù)升级的(de)导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周(zhōu)期和前几(jǐ)年有所不同，国内和(hé)海外出现明显的周期背(bèi)离，且(qiě)海(hǎi)外的政策部门应对危机的速度又很快(kuài)，所(suǒ)以不至于出(chū)现单边的持续(xù)性共振(zhèn)，这就导(dǎo)致各类风险(xiǎn)资产难(nán)以出现(xiàn)大(dà)幅度的(de)流畅单边行情，比较(jiào)合适(shì)的操(cāo)作思(sī)路应该是“在下(xià)跌(diē)时不过(guò)分恐慌、在上涨时(shí)也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱(ruò) 有(yǒu)色(sè)金属全(quán)线下行

　　在宏(hóng)观环(huán)境偏弱的(de)影(yǐng)响下，昨日的有色(sè)金属(shǔ)板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金(jīn)属研(yán)究(jiū)总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整体来看，有(yǒu)色金属的全(quán)面下(xià)行有两个利空(kōng)背景和一个(gè)触(chù)发因素，一是临近美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)份议息会议，加(jiā)息(xī)25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一假期(qī)，资金提前流(liú)出规(guī)避不(bù)确(què)定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引发(fā)市场对银行业危(wēi)机蔓(màn)延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快(kuài)速(sù)回升，成(chéng)为有(yǒu)色(sè)板块全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏(hóng)观情(qíng)绪对市场的扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一直在衰退论(lùn)和(hé)加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方面对银行业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升(shēng)温又会使得加息(xī)预期降低。加息预期(qī)降低(dī)后又不得不面对高企的(de)通胀数据，美联(lián)储喊话加息不(bù)应(yīng)停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良(liáng)时期货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示(shì)，此外，国内面临五一假期，之前看多(duō)需(xū)求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝为代表的(de)大部(bù)分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明(míng)显，而(ér)镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是(shì)有色(sè)金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需(xū)求的(de)强预(yù)期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但随(suí)着4月旺(wàng)季过(guò)半(bàn)，市场(chǎng)却出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业(yè)样本企业(yè)开工率却出(chū)现接连下降，社(shè)会库(kù)存虽(suī)然(rán)持续去化，但速(sù)度(dù)较3月份明显放(fàng)缓；二(èr)是部分下游加(jiā)工企业订(dìng)单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前(qián)的(de)“强(qiáng)预期”出现“弱兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者说3月份(fèn)的高(gāo)开工(gōng)透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观环境(jìng)并不支持(chí)价(jià)格高走，同时(shí)国内劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有(yǒu)色市场流出规避不确(què)定性风险，价格(gé)出现回调(diào)并不意外，昨日有色价格(gé)快速回落也是(shì)近段时间对(duì)利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺季下，需求(qiú)不会大幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格在节前持(chí)续(xù)表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍(shào)说(shuō)，从具体的行业(yè)数据来看，下游(yóu)需(xū)求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋(wū)竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下游开(kāi)工(gōng)率上最近几周出现了(le)高位停滞，没(méi)有进一步(bù)的增(zēng)长，可能和旺季(jì)慢慢过(guò)去(qù)也有关(guān)系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数(shù)值也不大，但也没能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会(huì)出现(xiàn)，错综复杂之下走势也(yě)表现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期(qī)过于一致(zhì)，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的时候已经过去(qù)，但今年可能不(bù)会降息(xī)。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高(gāo)位持续，美(měi)联储的结果导向很(hěn)可(kě)能使得加息时间(jiān)或者幅度超预期，这样(yàng)市场就(jiù)会(huì)有(yǒu)超预期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的(de)是，有色板块(kuài)多数品种供应增加总体比较(jiào)确定(dìng)的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个(gè)周期是向下(xià)而不(bù)是向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个板块还是(shì)持中线偏(piān)空思路，投资(zī)者可以用振荡(dàng)的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更多的是反映(yìng)市场(chǎng)对未(wèi)来一个季(jì)度、半年度甚(shèn)至更(gèng)长时间的需(xū)求预期，展大(dà)鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色板(bǎn)块的短期或(huò)短线影响并不显(xiǎn)著，短期(qī)可(kě)关注供求(qiú)现状(zhuàng)与价(jià)格趋(qū)势的关(guān)系以及可(kě)能突发(fā)的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心(xīn)的是在多(duō)空(kōng)分歧的位置和时间节(jié)点突发未知的(de)风险事件，从(cóng)而放(fàng)大了价格(gé)短线的波动性，带来持(chí)仓管理的压(yā)力。”他说(shuō)。

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