2023年前4个月，尽(jǐn)管美国(guó)通(tōng)胀高企(qǐ)，美联(lián)储持续加息(xī)，但(dàn)是(shì)美股指(zhǐ)数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指(zhǐ)数上涨8.59％；道琼斯工业(yè)指(zhǐ)数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲市场方面，欧(ōu)元区STOXX50同(tóng)期上涨(zhǎng)14.91％；富时100上(shàng)涨5.62％。同(tóng)期(qī)，中国香港(gǎng)市(shì)场(chǎng)方面(miàn)：恒生指数上(shàng)涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指数(shù)上涨4.07％。

　　全球基金(jīn)方面，来自香港(gǎng)投资基金公(gōng)会的数据显示，截至4月29日，于中(zhōng)国(guó)香港(gǎng)注(zhù)册的基金中，中(zhōng)国股票基金（投向中国市场）2023年净值(zhí)下跌2.97％，同(tóng)期欧(ōu)洲（不含英国）地区股票基(jī)金净值上(shàng)涨14.24％；北美地区股票基金净值上涨(zhǎng)7.23％。时间拉长(zhǎng)，过去6个月以来，中国股票基(jī)金(jīn)净(jìng)值(zhí)上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲地区（不含(hán)英国）股(gǔ)票基金(jīn)净值上涨(zhǎng)27.80％；同(tóng)期，北(běi)美股票基金(jīn)净值上涨6.56％。

　　来(lái)源：香港投资(zī)基金公会网站

　　经(jīng)过(guò)前四(sì)个月跌宕起伏， 全球市场接下来如(rú)何(hé)演绎？

　　日前(qián)，以(yǐ)下五大机构代表(biǎo)接(jiē)受本报(bào)采访解析他(tā)们(men)对于(yú)市场动态的看法，以(yǐ)帮(bāng)助投资者把脉今(jīn)年剩余时间(jiān)投资。他(tā)们(men)是：

　　摩根资产管(guǎn)理常务(wù)董事、亚太区首席市场(chǎng)策略(lüè)师许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银(yín)财富管(guǎn)理亚太区投(tóu)资总监及(jí)宏(hóng)观经济主管(guǎn)胡一帆

　　博时基金（国(guó)际）有限公司 基金经理(lǐ)卢里

　　上述机构(gòu)人(rén)士(shì)认(rèn)为，2023年剩余(yú)时(shí)间美国陷入衰退几率较(jiào)大。中国经济复苏(sū)步入轨道(dào)，若后续房(fáng)地产等持续(xù)发力，中国经济(jì)持续快速复苏可期。随着美元走弱，后续人(rén)民币(bì)等其(qí)它非(fēi)美货币可能会获得支撑。 谈及近期“火”出圈的人工智能(néng)，机构人士认为人(rén)工智能(néng)将(jiāng)为各个行(xíng)业带来巨变，其中硬件类公司可能获(huò)得较为(wèi)确定的机会。

　　如何看待今年剩余(yú)时间全球经济走势？

　　许长泰：目前，美(měi)国银(yín)行要么主动收紧信贷条件，要(yào)么因(yīn)为存款(kuǎn)外(wài)流(liú)，被动收紧(jǐn)信贷。这样一来，企业、家庭部门能获得的贷款增长放(fàng)缓。虽然(rán)个人消费相对稳(wěn)定，但是(shì)到了(le)下半(bàn)年美国经(jīng)济衰退(tuì)的风险较为显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日(rì)本(běn)可(kě)能实现(xiàn)稳(wěn)定(dìng)增长，但不是快速增长。日本方面内需跟(gēn)服务(wù)业获诸多(duō)因素支持。亚洲地区(qū)中国，日本(běn)过去几年受到(dào)疫情影响，2023年中、日从(cóng)疫情当中(zhōng)恢(huī)复过来。2023年，在(zài)摩根(gēn)资产苏州市相城区邮编是多少管理看来，日(rì)本的经济表现(xiàn)不会(huì)太差，对中国持更(gèng)加(jiā)乐观(guān)态(tài)度(dù)。中(zhōng)国(guó)经济复苏(sū)在全球起着引(yǐn)领作用。但(dàn)是，如果要(yào)中国经济复苏更稳固(gù)，更全(quán)面，还需要企业投资、房地产发(fā)力。

　　南方(fāng)东英CEO丁晨：目前市场对中国经济在2023年的复(fù)苏抱有较高的期(qī)望，尤其是(shì)在第一季度超出预(yù)期的(de)情况下，市(shì)场普遍认为今年会实现5.5％以上的增长。但是对于欧美经济的预期则有所保留。我们认为中国仍(réng)在复苏的道路上(shàng)。如果下(xià)半(bàn)年财政和地产方面(miàn)有所表现，将会加快(kuài)复苏进程。目(mù)前来看，经济复苏的(de)压(yā)力主要来自外(wài)需减弱(ruò)和内需恢复尚(shàng)需时间，市(shì)场流动性和信贷宽松程度没有实质性压力。

　　在现有通胀环境下，高利率几乎是(shì)美国和欧洲的(de)唯一选择(zé)，但是高利率环境对(duì)经济的压(yā)制作(zuò)用会降低欧美经(jīng)济的预期。日(rì)本目前处于(yú)一个极(jí)端(duān)宽松货币政策拐点，但是目前新任日本(běn)央行行(xíng)长表(biǎo)现出会维持货币政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美(měi)国GDP增(zēng)长会从2022年(nián)的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面，我(wǒ)们(men)认(rèn)为GDP将从去(qù)年的3％，升至2023年的5.7％，明年会(huì)保持在5.2％以上(shàng)。欧元区的GDP增长则将从去(qù)年(nián)的3.5％降至2023年(nián)的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的(de)预期则是从去年(nián)的1.0％升至(zhì)2023年的1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢里：美国(guó)商品通胀压力已(yǐ)见顶(dǐng)，服务业通胀具(jù)韧性，但中(zhōng)期就(jiù)业料将持续修(xiū)复，核心通(tōng)胀(zhàng)中(zhōng)枢(shū)震荡下行(xíng)。预计(jì)美(měi)国经济在2023年末或2024年初进(jìn)入(rù)温和衰退。

　　中国(guó)：在(zài)疫情和(hé)地产等多重约束因素(sù)缓和、以及周期性(xìng)因(yīn)素作用下，经济(jì)本身(shēn)就有趋势性(xìng)的内(nèi)生(shēng)修(xiū)复(fù)动力，并不需(xū)要太强的政策(cè)刺激，从趋势上看无论(lùn)经济增长(zhǎng)还是企业盈(yíng)利的修复，目前都处(chù)在(zài)一个中周期修复(fù)趋势的开端，远(yuǎn)没有到讨论修复是否结束、以及修复力度(dù)最大的(de)阶(jiē)段(duàn)已经(jīng)过去等问题。欧洲：受益于能(néng)源价格显著回落及(jí)冬季(jì)天气较(jiào)预期(qī)温和等，欧(ōu)洲(zhōu)经济(jì)已避开(kāi)冬季陷入严(yán)重衰退的最坏情况(kuàng)。日(rì)本：政策方面，日银新(xīn)总裁(cái)植(zhí)田和男维持宽松(sōng)的(de)政策立场，短期调(diào)整(zhěng)货币政策区(qū)间可能性不(bù)高，但2023年内(nèi)仍有可能对曲线控制政策进行调整。

　　王昕(xīn)杰：我们(men)认为(wèi)未来一年美国有80％的概(gài)率进入衰退(tuì)。美国(guó)银行业的风波提升了衰退概率，劳工市场(chǎng)有潜(qián)在(zài)降温的可(kě)能。随着劳(láo)工参与(yǔ)率(lǜ)的提高，以及新增就业的下(xià)降(jiàng)，未来失业率有抬升的可能(néng)，这将会是导致美国经济名(míng)义(yì)上进入衰退，最(zuì)主要的推(tuī)动力。

　　由于冬季异常温暖，欧元区的经济表现好(hǎo)于预期。欧元区(qū)未来12个(gè)月出现衰退的机会为60％。该地区(qū)面临的通胀(zhàng)问题比美国更为持久。因此，我们预计欧洲央行将再(zài)次(cì)加息50个(gè)基点，将存款(kuǎn)利率(lǜ)提(tí)高至3.5％，并在今(jīn)年余下时(shí)间(jiān)保持这(zhè)一水平。中国经济的强势复苏，是全(quán)球经济增长“混沌”中的“启明星”，3月宏观数据进一步(bù)好转，增强了投资者对于(yú)国内经济(jì)增长(zhǎng)复苏(sū)的信心。

　　后续美联储加息节奏如(rú)何(hé)？

　　许长泰：5月美联储已经最后一次(cì)加息了。虽然说通胀还没有(yǒu)回到(dào)美联(lián)储的(de)政策(cè)目标。但是(shì)3月份(fèn)开(kāi)始，银(yín)行(xíng)出现问(wèn)题，这(zhè)都是高利率环境带来冷却经济(jì)的副作(zuò)用。在整体(tǐ)通胀数据逐步(bù)往下走(zǒu)的环境之下，企业信心也(yě)开始(shǐ)是越走越(yuè)弱。美(měi)联储今(jīn)年(nián)加息或许(xǔ)已经结束。

　　美联(lián)储可能要(yào)到了明年上(shàng)半年才会认真的去考虑降息。虽然(rán)说(shuō)通胀见顶回落(luò)，但是(shì)回落的速度不够快，而且美联储主席鲍威尔在过(guò)去的半年12个月(yuè)多次提(tí)到，他宁(níng)愿经济出现一个温和的经(jīng)济衰退。可见，他对于降低通胀的决(jué)心(xīn)还(hái)是非常明显的，就是(shì)他宁愿牺牲经济增长一部分(fēn)来抑制通胀。

　　丁晨：经过最(zuì)近的银行业问题，市场对美联储加(jiā)息的预期发生了较大波动。目前(qián)市(shì)场预计，5月份的加(jiā)息会是最后一(yī)次，然后(hòu)在第四(sì)季度开始逐步调(diào)整(zhěng)利率水平(píng)，以(yǐ)实(shí)现利率的正常(cháng)化(huà)（即降(jiàng)息(xī)）。对资(zī)本市场来说(shuō)，这(zhè)是(shì)个好消息，因(yīn)为高(gāo)利率环境(jìng)导(dǎo)致美元流动性下(xià)降和投(tóu)资成本急剧上(shàng)升，这已经在全球(qiú)资本市场上反映(yìng)出来了(le)。不论是美国的(de)银行业还是(shì)高收益债券(quàn)领(lǐng)域，都出现了流动性和短期成本上升带来的冲(chōng)击。

　　胡一帆:我们认(rèn)为美联储最近(jìn)一(yī)次加息后，进入观望态势。现在市场普遍预期从今年三季度开始，美国将进入一(yī)个技术性衰退，可能在(zài)年底会有一次减息(xī)。但是美联储现在论(lùn)调还是比较的鹰派，至少从(cóng)美(měi)联储官员的点阵图看，大部(bù)分(fēn)美联储官员都认为在2024年前不会减息，与(yǔ)市场预(yù)期有一定的差距。当然，我们要(yào)动态地看问题，应根(gēn)据未(wèi)来(lái)几个月美(měi)国经济(jì)的(de)实际(jì)情况去做出(chū)调整。

　　卢里：预计5月美(měi)联储加息后进入了观察期(qī)。短期，联(lián)储将在控通胀及防范金融风险之间(jiān)争取平(píng)衡(héng)。后续如果美国金融(róng)体(tǐ)系(xì)风险继续累积并形成进一步的(de)风险(xiǎn)事件，可能会推动联储更(gèng)早转(zhuǎn)向。美国经济衰退终局确定性(xìng)较高，在此(cǐ)情(qíng)景下，长久期的利率债、高评级信(xìn)用债会(huì)在(zài)大类资产中取得相对(duì)较好表现(xiàn)。

　　王昕杰：目(mù)前(qián)来(lái)看，美联储可能在下半(bàn)年降息50个基点。虽然美联储结束加息周期及(jí)随后的宽松政策(cè)可能(néng)利好股市，但是这仅在没有衰(shuāi)退接踵而至时成(chéng)立。多(duō)数情况下，只(zhǐ)有经济(jì)状况触底(dǐ)才会构(gòu)成(chéng)股市反弹的充分(fēn)条件(jiàn)。与股票不同(tóng)，政府债收益(yì)率的(de)表现在(zài)美联储加息接近尾声时通常更容易(yì)预测。一直以来，10年期政府债收益率的(de)高位(wèi)几乎总是在最后一次(cì)加息(xī)前后出现，然后在(zài)接下(xià)来的(de)12个月平(píng)均下跌70个基点，原因是(shì)增长(zhǎng)放缓及通胀(zhàng)下(xià)降压低了收益(yì)率(lǜ)。

　　怎么看AI带(dài)来的投资机会？

　　许长(zhǎng)泰：首先，一(yī)季度，A股 AI相关(guān)的企业已经(jīng)录得一定的上(shàng)涨。就如(rú)“淘金(jīn)热(rè)”的时候，做工(gōng)具(jù)的大概率(lǜ)能赚(zhuàn)钱。工具(jù)率(lǜ)先获得(dé)利(lì)好，这是比较自(zì)然的(de)逻(luó)辑(jí)。其次，AI会给现(xiàn)有的公司带(dài)来哪些变化，这是我们需要思考的问题。例如广(guǎng)告公司，AI是(shì)否可(kě)以进一步提升(shēng)它的投放精准(zhǔn)度。不(bù)过(guò)，考虑到部分国家叫(jiào)停了Chat-GPT的使用。这里的(de)不确定(dìng)性是比较高的。第三，中国有庞大的(de)市场，政府积极的(de)在推动数字化的进程(chéng)，我们认为中(zhōng)国有(yǒu)非常(cháng)大的(de)潜力。

　　丁(dīng)晨：大模型在(zài)训(xùn)练环节和推理(lǐ)环(huán)节都需要消(xiāo)耗(hào)大(dà)量的算(suàn)力，涉及到(dào)的硬件领域包括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存储芯片构(gòu)成的服务器，以及配套的交换机、光模块(kuài)；自去年(nián)年底以(yǐ)来(lái)，产业链已经陆续收到了(le)上述硬件产(chǎn)品环节的订(dìng)单(dān)上(shàng)修。

　　大(dà)模型主要涉及两(liǎng)类产品，一类是公有(yǒu)云(yún)上部署的大模型，包(bāo)括(kuò)模型的API接口(kǒu)调用、模型(xíng)的分(fēn)布(bù)式计算部署、数据库等中间件，主(zhǔ)要面向to-C类的终端(duān)场景，主要基于(yú)生成的字段数（token）来收费；另一(yī)类是部署到私(sī)有云(yún)上的大模(mó)型，主要面向to-B类的终端场景，主要根据部署成本来收费；应用场景落地较为多元(yuán)，在搜索、文档(dàng)处(chù)理、文学艺苏州市相城区邮编是多少(yì)术创作、金融、电商、企业内部管理都有(yǒu)非常(cháng)多可以(yǐ)探索落地的案例，在未来2-5年(nián)将会呈(chéng)现(xiàn)出百花齐放的(de)格局，投资机会主要来源于下游潜在(zài)的目标用(yòng)户群体(tǐ)规模较大、用户的付费(fèi)意愿强或者用(yòng)户的使用时长较长的(de)场景(jǐng)。

　　胡(hú)一帆(fān)：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此同时，我们看到，中国(guó)高度重视数(shù)字经济(jì)，尤(yóu)其是大(dà)数据、硬科技和软科(kē)技的发展(zhǎn)，今(jīn)年(nián)成(chéng)立了国家数据局，国务院重组(zǔ)科(kē)技部，三(sān)大(dà)运营(yíng)商都加大了在数据方(fāng)面(miàn)的投入(rù)，中国的(de)云企(qǐ)业也发展迅速(sù)。

　　我们(men)尤其看(kàn)好亚洲半导体的(de)发展。该板块(kuài)目前估值处于(yú)历史低位(wèi)，随着去库(kù)存的稳步推进，半(bàn)导体板(bǎn)块在今后(hòu)的(de)6-10个月会有所(suǒ)改善。拥有众多(duō)半(bàn)导体企业的韩国(guó)市场则将(jiāng)是亚洲(zhōu)上(shàng)升空间最大的市(shì)场。

　　此外，A股的精选(xuǎn)科(kē)技主题也(yě)将有不俗表现，因为很多中国的科技企业在后疫情时代(dài)，会更关注(zhù)利润和现金流，从而产生一(yī)些可(kě)以跑赢大盘的(de)机会。

　　卢里：AI大模型（特别(bié)是机器(qì)学习(xí)与(yǔ)深度学习(xí)模型）的发展将带来以下方面(miàn)的投资机会：AI芯片，AI模型的训练与推理需要大量的算(suàn)力，这(zhè)将带(dài)动AI专用(yòng)芯(xīn)片的需求与发展。云计(jì)算服务，AI模(mó)型需要庞(páng)大的数(shù)据集和(hé)计算资(zī)源进行训练，这将推动公共云服务商的(de)发(fā)展。数据服务(wù)，AI模(mó)型需要海量(liàng)数据进行(xíng)训练，数(shù)据采集、清洗和(hé)标注服务将大有可为(wèi)。AI软件与服务，在各行业内，AI模(mó)型将被(bèi)广泛(fàn)应用，企业将大举(jǔ)采购各类(lèi)AI软件与服(fú)务(wù)，如机器视觉、自然语言处(chù)理、机器人等以满足自动化(huà)的需求。

　　埃隆(lóng)·马(mǎ)斯(sī)克（Elon Musk）和一(yī)群人(rén)工智(zhì)能专(zhuān)家(jiā)及业(yè)界高管呼吁暂停开发比OpenAI新发布(bù)的GPT-4更强大的系统。对此，你(nǐ)怎(zěn)么看？

　　胡一帆：在(zài)一定程度上增加公众(zhòng)对AI技术研(yán)发的(de)知(zhī)情(qíng)权以(yǐ)及行业(yè)自(zì)律是有其必要(yào)性的。一(yī)方面(miàn)，知名人士(shì)的呼吁显示出行(xíng)业(yè)内对人工智能(néng)安全与可控(kòng)性的高(gāo)度重视，这有助于提高公众对(duì)此的(de)认识，同时促进相关法规与(yǔ)标(biāo)准(zhǔn)的出台。暂停开发更强大的模(mó)型有助于行业(yè)理解(jiě)现(xiàn)有模(mó)型的风险与影响，为下一代模(mó)型的管(guǎn)控奠(diàn)定基础。OpenAI发布的(de)GPT-4模型已(yǐ)足够强大，需要一定时(shí)间观察其对社会产生的影(yǐng)响。但另一方面，依(yī)靠公众人士发起的自律(lǜ)性暂停可能难以有(yǒu)效执(zhí)行。人工智能行业内竞争激烈，暂停进一步研究难以形成广泛共(gòng)识，领先机构会(huì)继续推(tuī)进研(yán)究旨在保持竞(jìng)争优势。

　　丁晨：业(yè)界呼(hū)吁暂停开发更强大的生成式AI 模型，并非(fēi)技术发展方向(xiàng)出现(xiàn)了(le)偏差，而(ér)更多是出于对监(jiān)管(guǎn)缺失的担忧，因而呼吁社会思考(kǎo)在使用(yòng)过程中(zhōng)产(chǎn)生的法律规制风险(xiǎn)以及科(kē)技伦(lún)理(lǐ)挑战。一方面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大模型部署在公有云上面，用(yòng)户交互过程中的数(shù)据可能涉及到用户(hù)隐私和企业(yè)机密(mì)，因此(cǐ)现在越来越多的企业客户开始转向规划私有部署大模型(xíng)。另(lìng)一方(fāng)面，不法分(fēn)子也更有机会借(jiè)助生成式 AI 提(tí)高电信诈(zhà)骗的效率、研发限苏州市相城区邮编是多少制性产品的(de)效率(lǜ)等。

　　目(mù)前，中国监管层在立法进度上领先(xiān)于海外，2023年4月11日(rì)，国家(jiā)互联网(wǎng)信(xìn)息办公(gōng)室正式发布《生成式人工(gōng)智(zhì)能服务管(guǎn)理(lǐ)办法（征求(qiú)意见稿）》，提出生(shēng)成式(shì)人工(gōng)智能服(fú)务提供(gōng)者(zhě)应该(gāi)承担信息安全主体责任，做好个人信息保护(hù)、未成年人(rén)保(bǎo)护、内(nèi)容安全管理(lǐ)等工作，我们相(xiāng)信在生成式人工(gōng)智能领域(yù)的监管会日益(yì)完(wán)善。

　　今年剩余(yú)时间(jiān)投资(zī)策略如何调(diào)整？

　　许(xǔ)长泰：未来3个(gè)月就6个月，全(quán)球市场(chǎng)资产类别方面，固(gù)定(dìng)收益或者(zhě)债券为优(yōu)先，低配股票。如果美国经(jīng)济进入下(xià)半年，经济增长速度持(chí)续放缓，衰退风险增强，那(nà)么目前美国股(gǔ)票的估值相对于(yú)企(qǐ)业盈利的预期是(shì)相对(duì)乐观了。

　　如果今年(nián)经(jīng)济开(kāi)始(shǐ)放(fàng)缓，即便美联储不降息 ，那(nà)么10年期30年期的美国国债，它的利(lì)率还是要往下(xià)走，利率往(wǎng)下走代表这些债券的(de)价(jià)格(gé)往上(shàng)升。

　　环球市场方(fāng)面：股票的(de)部分(fēn)摩根资产管理目(mù)前是偏向中国(guó)及(jí)广泛意义(yì)上的亚洲市场(chǎng)。

　　尽(jǐn)管截至目前，标普(pǔ)500还是(shì)跑赢沪深300，但是经验告(gào)诉(sù)我们，如(rú)果中国的企业盈利增(zēng)长比美(měi)国快，沪(hù)深(shēn)300或MSCI中国(guó)通常(cháng)能跑赢标(biāo)普500。

　　债券方面，摩根资产管理比较青(qīng)睐欧美的政(zhèng)府债券，再(zài)加上一些投资等级的企业(yè)债。不(bù)看好(hǎo)高收(shōu)益债的原因在于：当(dāng)经济表现越来越差(chà)的时候，一些信贷评级(jí)比较低的(de)企业债，它的信用差(chà)会拉宽(kuān)，相应债券(quàn)价格承压(yā)。货(huò)币方面：看跌美元。同时，若美元贬值，大部(bù)分的亚洲(zhōu)货(huò)币都会得(dé)到支持。商品(pǐn)：对(duì)能源跟工(gōng)业(yè)金属持相对中性态度，商品中比较看好黄金。

　　丁晨：资(zī)产(chǎn)配置策略(lüè)现在时间(jiān)节点看，大类资产(chǎn)相对配置上，我们认为股票优于债券(quàn)，优(yōu)于商品。年末有降(jiàng)息预期的条(tiáo)件下，股票估值(zhí)压力(lì)会减小(xiǎo)。商品受(shòu)全球总需(xū)求下(xià)降和中国(guó)复苏缓(huǎn)慢的影响，下半年反转的机会不大。

　　股票市场上，考(kǎo)虑年初至今的表(biǎo)现，之后可能会出现中国优(yōu)于欧美股市的情(qíng)况。尤其是香港市(shì)场，在公司业绩普遍平(píng)稳转(zhuǎn)好的基(jī)本(běn)面(miàn)条件(jiàn)下，受其他因素影响的估值因素带来的下跌调整(zhěng)幅度比较(jiào)大。换(huàn)句话说(shuō)，目(mù)前的港(gǎng)股(gǔ)表现有背离(lí)基本面的情况(kuàng)。

　　胡一帆：站在资产配置角度(dù)看，我们认为(wèi)美国(guó)的盈利(lì)增长及通胀前景(jǐng)仍存(cún)在(zài)较大的不确定性。如果通胀(zhàng)下降，股票表(biǎo)现会(huì)较(jiào)出(chū)色(sè)，债券(quàn)也会受(shòu)益(yì)。如(rú)果经济出现严重衰(shuāi)退，债(zhài)券表现一定优于股票。如果(guǒ)通胀卷(juǎn)土重来(lái)，将(jiāng)出现和去年一(yī)样的股债双(shuāng)杀(shā)，对成长股则尤为不利。股票市(shì)场投资策(cè)略：股(gǔ)票方面，我(wǒ)们不看好(hǎo)美股和成(chéng)长(zhǎng)股(gǔ)。我们的股(gǔ)票(piào)投资策略(lüè)是(shì)分散配(pèi)置。我们看(kàn)好新兴市场，特别(bié)是中国。

　　债券市场投(tóu)资策(cè)略：整(zhěng)体而言，我(wǒ)们认为今年(nián)债券的表现会优于股票(piào)的(de)表(biǎo)现，特别(bié)是(shì)政(zhèng)府债券和投资级别的债(zhài)券(quàn)，能够提供不错的收益(yì)率(lǜ)，而且即使在经济(jì)下行的时(shí)候也非(fēi)常具有韧性(xìng)。商品市(shì)场投资(zī)策略：我们同时也(yě)看好黄金和石(shí)油价格(gé)的上涨。看好黄金(jīn)最主要是(shì)因为避险情绪的(de)上升。我们预测(cè)到2023年(nián)底，黄金(jīn)价格会达(dá)到2100美元/盎司，2024年年3月底(dǐ)之前会(huì)达到2200美元/盎(àng)司。

　　我们认(rèn)为油价会(huì)进一步上行，主要是由(yóu)于供(gōng)给(gěi)端的收缩。外汇市场投(tóu)资策略：由(yóu)于美联储停止加息，美元(yuán)的(de)利(lì)差优势收窄(zhǎi)，因此我们要为美元走软做(zuò)好准备。

　　卢里：历史(shǐ)走势上看，衰退情景后，债券和黄(huáng)金表现较(jiào)好，成长股有阶段性行情衰退情(qíng)景下，利(lì)率带来的分(fēn)母端制约改善(shàn)，利(lì)好利率债及高评级(jí)债券、黄金等资产类别成长(zhǎng)股受分母端改善主导，可能有阶段性行情；价值(zhí)股分(fēn)子端承压，整体回(huí)落石油等大宗(zōng)商品由于需求下降，整体回落。

　　A股市场(chǎng)相(xiāng)对(duì)和绝对估值均处于较低(dī)位置，宏观环境有利于权益市场，风(fēng)格(gé)上建议高配制造、科技，低(dī)配周期、金融地产，标配消费(fèi)和医药；创业板指的吸引力相(xiāng)对高于(yú)沪深300。行业层面，电(diàn)子、医药、军工、食品饮料、建筑材料等行业机会相对(duì)较多(duō)。

　　港股市场结(jié)构上看好：盈利能(néng)力稳定、高股息的优(yōu)质(zhì)央国企(qǐ)；契合数(shù)字中国建设方向，受(shòu)益于复苏的互联网板块(kuài)。我们对(duì)美股偏谨(jǐn)慎，仍(réng)处于衰退前(qián)期，部(bù)分资产（例如美股）对分子端(duān)下行的定(dìng)价不足。后续(xù)若进入(rù)利率(lǜ)快(kuài)速改善期，成长风格可能阶段(duàn)性(xìng)跑赢价值。

　　市场交(jiāo)易重心可能从衰退转(zhuǎn)向复苏，美元也可能(néng)启动趋势性下行周期。

　　货币方面：人民币汇率在美元反弹时点可能仍(réng)强于一篮子货币。日元可能(néng)扭转(zhuǎn)颓势，启动均值回(huí)归行情。欧(ōu)洲(zhōu)经济衰退预期和欧洲能源供应短缺风险(xiǎn)持(chí)续，欧元2023年仍然趋弱，但在(zài)美元(yuán)强(qiáng)势周期逆转后，欧(ōu)元存(cún)在一定(dìng)重新(xīn)反弹可能(néng)。

　　王昕杰：在股票方面，我(wǒ)们继续(xù)看好亚洲（日本(běn)除(chú)外(wài)），并在美国和(hé)欧洲采(cǎi)取防(fáng)御性(xìng)行业立(lì)场。看好中国，因为(wèi)即使(shǐ)在2022年10月(yuè)的反弹之后，目(mù)前中国市场股票估值仍(réng)然低廉，政策(cè)制(zhì)定者继(jì)续支持经(jīng)济增长，最(zuì)近的银行(xíng)存款准备金率下调(diào)就是明证。我(wǒ)们对(duì)美(měi)元(yuán)进一步走弱的(de)预期应该(gāi)会支持除(chú)日本(běn)以外的亚洲(zhōu)市场表(biǎo)现。

　　在债券方面，我们(men)增加了对高质量政府债券(quàn)的敞口，并(bìng)减(jiǎn)少了对高(gāo)收益债务的敞口。

　　我们更青睐发达市(shì)场投资(zī)级政府(fǔ)债券(quàn)，较不青睐高(gāo)收益债券。这与(yǔ)美国(guó)的衰退周期(qī)所体现(xiàn)出的特征一致，在美国，政(zhèng)府(fǔ)债券通常受(shòu)益于债(zhài)券收益率的下(xià)降(jiàng)（因为(wèi)市场对增长放(fàng)缓和最终降息的定价），而公司债(zhài)券(quàn)收(shōu)益率相(xiāng)对于(yú)美国政府债券的溢价因信贷质量恶(è)化的预期而(ér)扩大。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 苏州市相城区邮编是多少