2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之(zhī)年，作为(wèi)新能(néng)源的(de)重点领域，光伏设备(bèi)行业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管在政(zhèng)策扶持和行(xíng)业高成长性背景下(xià)，上市企业产量不断扩大(dà)，营收、归(guī)母净利润不断增(zēng)长，但行(xíng)业内上(shàng)中(zhōng)下游板块的盈利(lì)能力分化严重(zhòng)，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设备(bèi)产业(yè)链盈利参(cān)差不(bù)齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是(shì)上游的(de)硅料硅片生产(chǎn)加(jiā)工板块，中(zhōng)下(xià)游的光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆变(biàn)器、光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏(fú)电池(chí)组件。利润(rùn)结(jié)构(gòu)整体呈现(xiàn)金字(zì)塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利(lì)润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片价(jià)格下行预期增加，结合对企业经(jīng)营(yíng)数据变化的分析，可以看(kàn)出：光伏(fú)设(shè)备的上游将迎来(lái)降价与去库(kù)存阶(jiē)段，这(zhè)对于中下游(yóu)企(qǐ)业来说意(yì)味着原材(cái)料成(chéng)本得到控制，利于企业(yè)经营能(néng)力提升。

　　归母净(jìng)利(lì)润突破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景下，作(zuò)为清洁(jié)能源重要方向的光伏设备，市场加(jiā)大对上(shàng)市(shì)公司的扶持力度。金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院统计发(fā)现，行(xíng)业(yè)中(zhōng)48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增(zēng)加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与(yǔ)之同步的(de)是上市企业经营规模不断扩大(dà)，利润增(zēng)速(sù)可观。产量(liàng)方面(miàn)来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏(fú)制造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净利(lì)润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速(sù)达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家(jiā)和(hé)19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科(kē)等(děng)9家企业2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第2。公司(sī)在(zài)去年(nián)电(diàn)池(chí)片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处于(yú)供不应(yīng)求的状态，年(nián)内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居前的(de)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净(jìng)利润(rùn)贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛(máo)利(lì)率(lǜ)分析发(fā)现，上中下游呈现(xiàn)的(de)结(jié)果(guǒ)参(cān)差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业(yè)的(de)红(hóng)利，行(xíng)业有(yǒu)竞争壁垒(lěi)，参(cān)与厂商较(jiào)少，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较高；而中下游多(duō)数板(bǎn)块毛(máo)利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛(máo)利(lì)率较快提(tí)升，首(shǒu)先(xiān)是源于供不(bù)应求背景下的(de)涨价(jià)。作为光伏设备行(xíng)业(yè)的原材料方(fāng)，硅(guī)料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅(guī)片价(jià)格波(bō)动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价(jià)格依然处(chù)于高(gāo)位。特别是上半年硅片价格(gé)持续高位(wèi)运(yùn)行，硅(guī)片(piàn)需求端旺(wàng)盛(shèng)之(zhī)下(xià)，众(zhòng)多硅片、电池厂商(shāng)纷(fēn)纷与硅料企业(yè)签订(dìng)巨(jù)额订单，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头部(bù)企(qǐ)业代表之一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年报(bào)中提(tí)及量价双升，指出受益于(yú)多晶(jīng)硅产能(néng)缺口，相关(guān)产品(pǐn)持(chí)续扩(kuò)产，价格(gé)同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域(yù)的企业容易形成(chéng)规模效应。这一板块(kuài)仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式(shì)增长，平均(jūn)归(guī)母净利润增速为(wèi)172％，特别是(shì)大全能源(yuán)2022年(nián)归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大(dà)全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业(yè)归母净(jìng)利(lì)润就增长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行(xíng)业整体(tǐ)归母(mǔ)净利润的49.13％。 女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下(xià)游(yóu)涉及光(guāng)伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏辅材等领(lǐng)域参(cān)与(yǔ)厂商较多，企业(yè)间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈(chéng)现(xiàn)下行趋(qū)势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增(zēng)长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加(jiā)工(gōng)设备和逆变器毛利(lì)率3年(nián)来基(jī)本持平(píng)，而光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)毛(máo)利率下(xià)滑明显，特别是光伏电池(chí)组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件(jiàn)板块11家上市(shì)公司，平均(jūn)毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头(tóu)部(bù)企业(yè)隆基绿能毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航天(tiān)机电、协鑫(xīn)女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么集(jí)成和亿晶光(guāng)电毛(máo)利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平(píng)均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数(shù)量(liàng)相对(duì)较少，板块(kuài)整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的(de)绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)以上。公司去(qù)年逆(nì)变(biàn)器全(quán)球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球(qiú)主流(liú)市场占有率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片存货(huò)周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利(lì)能(néng)力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业写照(zhào)，而自(zì)2022下半(bàn)年硅料硅(guī)片价格自高位走出下行趋(qū)势(shì)，行(xíng)业格(gé)局将发生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅(guī)片的阶(jiē)段高点(diǎn)，多数硅片(piàn)价格下跌(diē)幅度超过30％。根据(jù)中国有(yǒu)色金属(shǔ)工业协会硅(guī)业(yè)分会公布(bù)的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价(jià)降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片(piàn)企业的经营数据也可看出(chū)硅片价格(gé)下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大(dà)全能源实现(xiàn)归母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业(yè)今年一季度存货周转率数(shù)据发现(xiàn)，无(wú)论(lùn)是环比还是(shì)同比，相较而言都有明(míng)显下行趋势，说明(míng)当前有库存积(jī)压(yā)风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人士认为(wèi)，上游硅(guī)料硅片面临短期(qī)供过(guò)于(yú)求的局(jú)面，在清(qīng)理(lǐ)库存(cún)的(de)阶段下(xià)，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原(yuán)材料(liào)成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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