2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的(de)重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长性(xìng)背景(jǐng)下(xià)，上市企业产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不(bù)断增长(zhǎng)，但行(xíng)业内上中下游(yóu)板块的盈利能力分化(huà)严重，亟待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)的数据显(xiǎn)示，光伏设备(bèi)产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行业主要(yào)分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工(gōng)板块(kuài)，中下游的光伏加工(gōng)设(shè)备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)。利(lì)润结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游板块处(chù)于金(jīn)字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料硅(guī)片价格下行预(yù)期增加，结合对企业经营数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设(shè)备的上游将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对于中下(xià)游企业来说(shuō)意味(wèi)着原材料成本得到(dào)控(kòng)制，利(lì)于(yú)企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方向的光伏设备(bèi)，市(shì)场(chǎng)加大对上市(shì)公司的扶持力(lì)度。金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上(shàng)市(shì)公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加；累(lèi)计(jì)获(huò)得政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶(fú)持(chí)背后，与之同步(bù)的(de)是上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利(lì)润增速可观(guān)。产量(liàng)方(fāng)面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来看，2018年光伏(fú)设备行业(yè)实(shí)现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均(jūn)归母净利润(rùn)增(zēng)速达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安(ān)彩高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤其是大尺(chǐ)寸电(diàn)池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累(lèi)计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持(chí)续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归(guī)母净利润(rùn)增速居(jū)前的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增(zēng)长20个(gè)百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结(jié)果(guǒ)参差(chà)不齐，上游硅(guī)料硅片(piàn)享受到光(guāng)伏(fú)产(chǎn)业的(de)红利，行(xíng)业(yè)有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率(lǜ)较高；而(ér)中下游多(duō)数板(bǎn)块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅(guī)片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过(guò)光伏(fú)电池组件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备行业(yè)毛利(lì)率(lǜ)最(zuì)高的(de)板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块(kuài)毛利率较快提升，首(shǒu)先是源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽(suī)然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的(de)数据来看，硅(guī)片价格依然(rán)处于高(gāo)位。特别是上半年硅(guī)片(piàn)价格持(chí)续高(gāo)位(wèi)运(yùn)行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出受益于多(duō)晶硅产能缺(quē)口，相关(guān)产品持续扩(kuò)产，价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带(dài)动(dòng)毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企(qǐ)业容易形成规(guī)模(mó)效应(yīng)。这一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上(shàng)市(shì)公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩均呈(chéng)现爆发式(shì)增(zēng)长(zhǎng)，平均归(guī)母净利(lì)润增速为172％，特别(bié)是大(dà)全能源(yuán)2022年归(guī)母净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设(shè)备(bèi)行业2022年累(lèi)计(jì)归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅片企业(yè)归母净(jìng)利(lì)润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业(yè)2022年总共(gòng)实现(xiàn)归母净利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两大(dà)板块平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中(zhōng)下游涉及光(guāng)伏(fú)电池组(海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命zǔ)件、光伏辅材等领(lǐng)域参(cān)与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司(sī)盈(yíng)利(lì)情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母(mǔ)净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润(rùn)增(zēng)长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下游(yóu)领域(yù)的(de)光伏加工设备和逆变器(qì)毛(máo)利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利(lì)率下滑明显，特别(bié)是光伏(fú)电池组(zǔ)件成为(wèi)毛利率最低(dī)的(de)板块。

　　表格(gé)：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电(diàn)池组件板块(kuài)11家(jiā)上市公司，平均(jūn)毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数(shù)量较(jiào)多竞争激(jī)烈。这一(yī)板块(kuài)毛利(lì)率2020年以来逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主业光伏(fú)玻(bō)璃毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变(biàn)器板块(kuài)有(yǒu)6家企业，数量(liàng)相(xiāng)对较(jiào)少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份的(de)毛利(lì)率在该(gāi)板块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年(nián)逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机(jī)量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存(cún)货周(zhōu)转速度(dù)放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业(yè)上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而自2022下(xià)半(bàn)年硅料硅(guī)片(piàn)价格(gé)自高(gāo)位走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的(de)改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片(piàn)价格下(xià)跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会硅业分会公布(bù)的最新(xīn)数据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营数据也可看出硅(guī)片价格下跌对上游(yóu)公司盈利(lì)的影响(xiǎng)。今年(nián)一季度(dù)，大(dà)全能(néng)源(yuán)实现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年(nián)一季度存货周转率(lǜ)数据发现(xiàn)，无论是(shì)环比还(hái)是同比，相较而言都有明显下行趋(qū)势，说明当前有(yǒu)库存(cún)积压风(fēng)险。以大全(quán)能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图(tú)片(海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命piàn)：硅(guī)料硅片企(qǐ)业(yè)存货周转率变化趋(qū)势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片面(miàn)临(lín)短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下(xià)行空间。这(zhè)对于光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏(fú)加工设备等对中下(xià)游板块，将能较好(hǎo)控制原(yuán)材料(liào)成本，对提(tí)升毛利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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