金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光环(huán)的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式(shì)登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上(shàng)市第一(yī)天市值(zhí)就(jiù)缩水超(chāo)过60亿(yì)港元，惨(cǎn)遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上(shàng)交所后，至(zhì)今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡(dù)是近(jìn)7年时间第一只实现资本上市(shì)的(de)白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发售价(jià)为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元(yuán)，公开(kāi)发售(shòu)获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意(yì)的是，不(bù)知道(dào)是(shì)出(chū)于(yú)何种考虑，此次珍(zhēn)酒李(lǐ)渡并(bìng)没有引入基石投(tóu)资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分(fēn)别是(shì)有着“华(huá)尔街之狼”之称的私(sī)募股权(quán)巨头KKR和大中(zhōng)华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分(fēn)别投资3亿(yì)美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这意(yì)味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡(dù)是一家(jiā)致力提供(gōng)以酱(jiàng)香型为(wèi)主的次高端(duān)白酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒李渡集(jí)团(tuán)旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三(sān)大白(bái)酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年(nián)收入计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡是中(zhōng)国第(dì)四大民营白酒公(gōng)司，以(yǐ)及中国白酒行业中提供三种(zhǒng)香型白(bái)酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年(nián)的(de)毛利率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司(sī)相比(bǐ)也处于下(xià)风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而(ér)腰部的(de)今(jīn)世(shì)缘(yuán)、口(kǒu)子窖等企(qǐ)业毛利率(lǜ)也超过(guò)了70%。

　　导致毛(máo)利率的直(zhí)接原因之一(yī)就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分(fēn)别(bié)为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元(yuán)，于同期分别占公(gōng)司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时(shí)间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步增加。报告(gào)期内(nèi)，公司存(cún)货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和51.39亿(yì)元，呈逐年增(zēng)长趋势，存(cún)货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然(rán)有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率和(hé)“豪(háo)横”的(de)广告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人(rén)吴向东的操(cāo)盘手(shǒu)法密(mì)切相关。

　　声名(míng)在外的(de)“白酒教父(fù)”——吴向(xiàng)东是(shì)一名白酒行业(yè)的老兵。1969年(nián)，吴(wú)向东出生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵(líng)的(de)一个普通农(nóng)村家(jiā)庭，1992年，在(zài)湖南(nán)省外贸学校毕业的吴(wú)向东，进入(rù)其(qí)姐夫傅(fù)军(jūn)旗下新华联集团工作(zuò)。此后四年，他升至新华联集团(tuán)董事、董事局副(fù)主席。也是(shì)在此，吴向东正式开(kāi)启了(le)他(tā)的白酒事(shì)业。

　　在(zài)傅军的(de)帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别粮液(yè)旗(qí)下(xià)川酒王的代理权，仅一(yī)年就将川酒王(wáng)销量做到湖南第(dì)一。川(chuān)酒王(wáng)热销(xiāo)之(zhī)后，大(dà)量(liàng)仿冒(mào)产(chǎn)品(pǐn)涌现(xiàn)。同时，白(bái)酒市场竞争白热(rè)化(huà)，下(xià)游经(jīng)销商(shāng)的日(rì)子越来越难，吴向(xiàng)东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这(zhè)是他在白酒业首(shǒu)创了一(yī)种新(xīn)模式OEM，即贴牌(pái)代工模式(shì)，随(suí)后，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男足冲进世(shì)界杯，媒体将时任男足主教练的米卢(lú)誉(yù)为神(shén)奇(qí)教练(liàn)和好运福星。深(shēn)谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说(shuō)“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很(hěn)长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时间，金(jīn)六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国民(mín)白酒，高峰(fēng)期一天能发出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑(xiào)正式合(hé)并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制(zhì)的(de)金东集团旗下共有(yǒu)华(huá)致(zhì)酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金东投资三(sān)个产(chǎn)业板(bǎn)块。涉足金融(róng)、文化旅游、新(xīn)能源(yuán)、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南省株洲市(shì)首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡润研究(jiū)院发布《2023胡(hú)润全(quán)球(qiú)富(fù)豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人(rén)民币财富位列榜(bǎng)单(dān)第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全(quán)国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关(guān)论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名的(de)盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出(chū)“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进(jìn)入销(xiāo)量(liàng)负增(zēng)长、收入低增长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利润低(dī)增长的内卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分(fēn)水岭，从场景-量价(jià)-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端消费在(zài)疫情场景(jǐng)中并没有(yǒu)太受影响，次高端(duān)库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费恢(huī)复较快。高端的恢复没有看(kàn)到更强的(de)动力，仍(réng)然在(zài)低位(wèi)徘徊，一二季(jì)度上市公司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期(qī)看趋势，现在存(cún)在(zài)三个(gè)矛盾：一是产区和供需的矛盾，大(dà)产(chǎn)区都(dōu)在(zài)扩产能，但(dàn)销(xiāo)量在下降；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩展产品线，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠(qú)道重心下移，和地方(fāng)酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其(qí)具(jù)体表现(xiàn)是：2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其(qí)原因在于城市化，大部(bù)分劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯(guàn)变了(le)，导致未来升级空间(jiān)基数(shù)变小；超高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高(gāo)端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给(gěi)出了一组(zǔ)各价格带白酒节前和节后(hòu)的终端(duān)进(jìn)货(huò)量数(shù)据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品(pǐn)节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前(qián)下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降(jiàng)4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方让我们拭(shì)目(mù)以待。

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