金融(róng)界5月15日消息 央(yāng)行(xíng)今日进行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到美女脱了个精光露出奶囗和尿囗(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可能(néng)下调(diào)，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公(gōng)开表示目前实际利(lì)率的(de)水(shuǐ)平是(shì)比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会(huì)议对一季度的经济复苏(sū)给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大(dà)月，需(xū)要(yào)关注下(xià)周缴税(shuì)周对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称，自(zì)5月15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和(hé)通知存款自律上限下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存款和通知存款利率(lǜ)上限的(de)下调(diào)有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指(zhǐ)出，近期部分(fēn)银行调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化。本轮(lún)存款利(lì)率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存(cún)款利率客观上(shàng)可减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但是这并(bìng)不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及(jí)向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银行(xíng)调降存款利率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于(yú)“利率市场化(huà)”的推进(jìn)。2023年(nián)4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地方农商(shāng)行为主）发布公(gōng)告下调人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体(tǐ)报道(dào)，5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不(bù)过，作为我(wǒ)国利(lì)率(lǜ)体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率调降严(yán)格意义上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率调降也属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维(wéi)持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降(jiàng)背(bèi)景下，居(jū)民储(chǔ)蓄有望进一(yī)步流(liú)出(chū)，更多流向消费(fèi)、房贷(dài)、资(zī)本市场等(děng)。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利(lì)率(lǜ)中(zhōng)枢回落(luò)，资金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬(tá美女脱了个精光露出奶囗和尿囗i)升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一(yī)定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率接连(lián)调(diào)降后，银行净(jìng)息差大幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城(chéng)商行、农(nóng)商行，因此压降存款成本(běn)、规范(fàn)吸储(chǔ)行为也(yě)属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观上将减轻银(yín)行负债(zhài)成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向(xiàng)金(jīn)融资产(chǎn)流(liú)入；回归基本面(miàn)来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，仍将利(lì)好高股(gǔ)息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效(xiào)果(guǒ)与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端(duān)成(chéng)本，保护银行净息差。当前流(liú)动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促(cù)使超额储蓄流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但我(wǒ)们觉得(dé)刺激难度(dù)较大，倾向于认(rèn)为消费环比修复(fù)最(zuì)快的时候已经过去。再回归(guī)经济基本(běn)面来看(kàn)，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续(xù)下探，高股息资(zī)产(chǎn)仍(réng)将占优。

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