四大国有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存(cún)款利(lì)率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到(dào)，今年以来银(yín)行业已(yǐ)有三(sān)波(bō)存款利率下(xià)调，此前两次(cì)分(fēn)别(bié)是(shì)：4月，多家(jiā)中小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小银行（含农(nóng)村信用合(hé)作联社）下调人民币(bì)存款利(lì)率，调降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发(fā)而动全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息(xī)相(xiāng)关(guān)。那么，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于(yú)经济增(zēng)速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多(duō)方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规(guī)主要基(jī)于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银(yín)行(xíng)而言(yán)，存款利率下调有助于减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，降低银行负债(zhài)成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏(hóng)观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中协定存(cún)款更多是对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则(zé)集中于短期存款，都是针对(duì)特定存取需求的客(kè)户(hù)，面向范围(wéi)有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)在银(yín)行存(cún)款中占(zhàn)比(bǐ)不(bù)高，以四大(dà)行(xíng)的单位通知(zhī)存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团队的数据显示，协定存(cún)款等规模预(yù)计为(wèi)20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十(shí)年的数据(jù)看，我国实(shí)际利(lì)率总体保持在略低(dī)于潜(qián)在(zài)经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济(jì)增长水平基(jī)本匹配。在(zài)经济复苏的(de)关键时点上(shàng)，如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降更多是(shì)出(chū)于推进利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化改革的过(guò)程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导利率自(zì)律机(jī)制建立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化调(diào)整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利(lì)率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制(zhì)发布《合(hé)格审慎(shèn)评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定价(jià)惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而来的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小银(yín)行、农(nóng)商(shāng)行(xíng)存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均是在利(lì)率(lǜ)市场化改革推进背景下(xià)，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压(yā)力(lì)的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认(rèn)为(wèi)，本次调整更(gèng)多仍(réng)是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利率调(diào)整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮(lún)利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活(huó)期和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存款和协(xié)定存款利率，保证存款利率下调的(de)有效(xiào)性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当(dāng)下(xià)调利(lì)率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行(xíng)净息差压力增大外，某大型银(yín)行金(jīn)融市场(chǎng)研究员(yuán)还关(guān)注到的是国(guó)内(nèi)存款市场的(de)供需(xū)变化——近年来国内经济(jì)受多(duō)重因素冲击，居民(mín)消费场景受(shòu)制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利率，只是不(bù)同银行(xíng)在调(diào)整节奏、时(shí)机(jī)方(fāng)面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要有效防(fáng)范化解重点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体(tǐ)体(tǐ)现在哪些(xiē)方面？招商(shāng)基(jī)金李湛认(rèn)为，本次调降通知主(zhǔ)要释放(fàng)了两(liǎng)大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本(běn)次下(xià)调将引导银行(xíng)的对公活期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行(xíng)内(nèi)生资本补充(chōng)能力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒(héng)的(de)观点是，调降协定存款和通(tōng)知存款的(de)利率(lǜ)上限，主要(yào)目的是规范银行业存(cún)款定价(jià)秩序(xù)，减少存款定价(jià)的(de)无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前银行净利差(chà)空间较(jiào)小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有助于(yú)改善银(yín)行盈利(lì)、补充净资本(běn)、降低金融(róng)风险(xiǎn)。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产端(duān)的贷款利率下调(diào)、降(jiàng)低(dī)实体经济融(róng)资成本进一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助(zhù)于缓解(jiě)商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别(bié)是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额(é)储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规对于规(guī)范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债(zhài)成本。该(gāi)团队预计(jì)，协定存款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总存款比例(lì)10％左右，由(yóu)此来看，新规将降(jiàng)低(dī)银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观(guān)团队表(biǎo)示，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低(dī)全社(shè)会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感(gǎn)的(de)股(gǔ)票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进(jìn)一步释放市场流(liú)动性、活跃消费是(shì)一(yī)个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息(xī)调节，对促(cù)销费(fèi)无疑(yí)有一(yī)定的引(yǐn)导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前货币政策基调未(wèi)变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一要求，而(ér)在此(cǐ)基础上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放的信(xìn)号来看，是否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延(yán)续，但(dàn)解读(dú)为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端(duān)利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是针对银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而非直接调(diào)降挂(guà)牌存(cún)款利率，存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)并不等于政(zhèng)策利率就必(bì)须进行对(duì)等下调(diào)，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币政(zhèng)策之下(xià)，也(yě)有多方(fāng)观(guān)点提(tí)到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前(qián)经济修复内(nèi)生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完(wán)全缓解，货币(bì)政策将继续(xù)对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修复牛鬼蛇神是什么生肖，利率(lǜ)水平的(de)调降(jiàng)还(hái)没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下行仍是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所复苏，进(jìn)一(yī)步降低(dī)贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差压(yā)力增(zēng)大，控制存款成本(běn)成为(wèi)当(dāng)务(wù)之急。中(zhōng)小银行或有动力(lì)主动跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货币政策的(de)走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要(yào)适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币(bì)政策基调，在(zài)保持信贷(dài)总量适度增(zēng)长，市场(chǎng)流(liú)动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利(lì)率自律(lǜ)上限将迎(yíng)调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和银行经(jīng)营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价(jià)双方(fāng)博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定(dìng)活(huó)期(qī)存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的(de)同时(shí)，提(tí)高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知(zhī)银行(xíng)，即(jí)可按(àn)实际存(cún)期(qī)及(jí)支(zhī)取日相应币(bì)种档次利率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和7天期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事业单(dān)位在银行开(kāi)立一(yī)个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约定(dìng)基本存款额度(dù)，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性(xìng)质介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期(qī)限(xiàn)最长为1年(nián)。当前，协定(dìng)存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对(duì)公业务(wù)，通知存款(kuǎn)既有对公业(yè)务，也有个(gè)人业务，但都有(yǒu)一定的(de)存款门(mén)槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定存款和通知存款基本上以对公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的影响不(bù)大。对于企业来说，会有一定的(de)利息损失，但若(ruò)存(cún)贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺(cì)激(jī)企业投资并(bìng)降低(dī)融资成本。牛鬼蛇神是什么生肖p>

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意到(dào)，央行最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份(fèn)人民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融(róng)企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看(kàn)，存款利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续(xù)支撑。经济当前依然(rán)需要休养(yǎng)生息，特别是在(zài)前期(qī)服务业修复后，与(yǔ)制造(zào)业产生(shēng)循环，带动收(shōu)入(rù)预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业(yè)、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续(xù)的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化(huà)为投资(zī)、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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