原本被视为极其(qí)艰难的(de)2022年，白酒上(shàng)市企业却又一次(cì)集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市企(qǐ)业2022年年报(bào)及2023Q1财报(bào)已经披露完毕(bì)，整体来看，稳健增长依然是白(bái)酒行业主旋(xuán)律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利(lì)润(rùn)实现1305亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长20.36％。

　　具体来(lái)看(kàn)，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头(tóu)部(bù)企业营收净(jìng)利再创新高，14家(jiā)白酒上市企业营(yíng)收取(qǔ)得(dé)了两位数增(zēng)长。在打响疫情后首个(gè)春(chūn)节动销战(zhàn)后，今(jīn)年一(yī)季度白酒业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三(sān)年，外部环境对(duì)白酒(jiǔ)造成了不可(kě)忽视的影响，穿透最新的(de)业绩来看，头(tóu)部酒企的(de)抗(kàng)压(yā)能力足(zú)够强大，经营稳定，且引导行业(yè)结构性增(zēng)长。但(dàn)随着白(bái)酒(jiǔ)行业集中度提(tí)升，头(tóu)部酒企(qǐ)持续(xù)向前，非名(míng)酒品牌难以(yǐ)望其项(xiàng)背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处(chù)于新一轮调整周(zhōu)期的白酒行业，分化加剧。而今(jīn)年，白酒企业的一(yī)个共(gòng)同主题是去库存(cún)，谁快谁(shuí)就会占得先(xiān)手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者恒强

　　根据(jù)中国酒业协会(huì)公布的数据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上(shàng)市企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构性(xìng)增(zēng)长的表现之一(yī)是优势品牌正在(zài)持续拥(yōng)抱红利(lì)。白(bái)酒产量、销量已经连续多年(nián)下降，行(xíng)业(yè)集(jí)中(zhōng)度(dù)不断提(tí)升，存量竞争格局下企业间挤压式竞争已经临近赛点(diǎn)。

　　这样的(de)业态促使白酒(jiǔ)行业内部强者(zhě)恒强，“名(míng)酒时代”背(bèi)景下，头(tóu)部酒企成(chéng)为产业经济增长的主要动力。年(nián)报显示，头部名酒企业基本保持了两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡(gòng)献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前(qián)五强净利(lì)润也在2022年首次突(tū)破千亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州(zhōu)茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利(lì)润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元(yuán)，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归(guī)母净(jìng)利润125.42亿元，同(tóng)比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体(tǐ)APP，“名(míng)优(yōu)酒保持了良性的(de)增长，疫情(qíng)放开后消(xiāo)费场景的多元(yuán)化，对(duì)于(yú)中国白酒的复(fù)兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的(de)另一个特征是，在过去取得了稳定增长和(hé)快(kuài)速发展(zhǎn)的企(qǐ)业，基本(běn)形成(chéng)了中高(gāo)端驱(qū)动(dòng)增长的(de)发展模(mó)式，这在年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既(jì)往(wǎng)强势以外，其中高端产品销(xiāo)量都以超两位数的(de)涨幅增(zēng)长(zhǎng)。头部品(pǐn)牌(pái)产品线全价格带布局，二三线品牌(pái)聚焦中高端，白(bái)酒产业不约(yuē)而同都在进行产品(pǐn)结构优化。

　　也(yě)正是因为产(chǎn)品结构优化的需要，白(bái)酒技改扩产推动(dòng)了各酒(jiǔ)企、产区的优质产能的释放(fàng)。20家上(shàng)市企(qǐ)业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液(yè)、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家(jiā)公布了(le)实施技改、产能扩建等项目，这些(xiē)都是企业(yè)为持(chí)续保(bǎo)持(chí)结(jié)构性增长(zhǎng)做准备(bèi)。

　　知名酒业分析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会(huì)持续走强，并(bìng)且(qiě)利用自(zì)身的品(pǐn)牌(pái)与品质优势，进(jìn)一(yī)步(bù)挤压(yā)非名酒(jiǔ)市(shì)场，而基于品(pǐn)类和产品的名酒格局很快(kuài)形成，中国酒业(yè)进入(rù)寡头化(huà)时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化(huà)加剧 非名酒承压

　　白酒行业数(shù)据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入(rù)累计增长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上(shàng)市企业财报发现，除头部酒(jiǔ)企(qǐ)强者恒强(qiáng)外，二三线(xiàn)品牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家(jiā)上市(shì)企业中，规模(mó)在40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个(gè)数(shù)据浮动为2家，分别是今世(shì)缘、口子窖；2021年上升到6家，为(wèi)今世缘(yuán)、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；20朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁22年则进(jìn)一步变成7家，在前一年的6家(jiā)基础上(shàng)新增了一个(gè)酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得(dé)、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企业规模来(lái)到(dào)50-80亿元之间，隶(lì)属(shǔ)苏酒板块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的二级梯队，都是在(zài)各(gè)自省(shěng)内有(yǒu)一(yī)定话语权、有较大市场规模(mó)、省(shěng)外市(shì)场(chǎng)开拓良好的代表。

　　它们(men)之间此(cǐ)起彼伏的竞争，也推(tuī)动了(le)二级梯队的分化加速。蔡学(xué)飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线酒企分化(huà)加剧，要么像古井贡酒那样(yàng)完成(chéng)产品升级和全国化(huà)布局，挤(jǐ)进一线市场(chǎng)，要么就会(huì)像皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也(yě)能说明问(wèn)题。举例(lì)而(ér)言(yán)，今(jīn)年一(yī)季度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿(yì)元，下(xià)降(jiàng)42.38％。至(zhì)于下滑原(yuán)因，酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)在财报(bào)中(zhōng)表示是因(yīn)为去年(nián)同期基(jī)数较高，以及公司主(zhǔ)动进行了策(cè)略调(diào)整导致。

　　另一(yī)典型是安徽酒企金(jīn)种(zhǒng)子(zi)，在省(shěng)内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压(yā)下，其业务体量和利润出现萎(wēi)缩，明显掉(diào)队(duì)。2019年-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收(shōu)入增(zēng)长有(yǒu)限(xiàn)，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下(xià)降了228％。对此，金种子在年报中归(guī)咎于(yú)品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库(kù)存仍是行业性问题 白(bái)酒亟需新(xīn)渠(qú)道

　　毛利率来看，20家白酒上(shàng)市企业中，有17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅台(tái)高达92％，仅(jǐn)3家企业(yè)毛利率低于(yú)50％。且(qiě)有15家企(qǐ)业毛利率与(yǔ)上年同期相比增长，金(jīn)种子(zi)、洋河、伊力(lì)特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有所(suǒ)下(xià)降。

　　毛利(lì)率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透过年报(bào)，白酒(jiǔ)的高库存更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上(shàng)市(shì)公(gōng)司总存货达1328.33亿(yì)元。其中(zhōng)，茅(máo)台以388.24亿元(yuán)库存高(gāo)居(jū)榜首，洋河(hé)、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩(yán)石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存同(tóng)比增长超30％，除洋河(hé)股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增长基(jī)本都在两位数以上。

　　合(hé)同负债情况亦能一定(dìng)程度上反映当前渠(qú)道(dào)的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的(de)合同(tóng)负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅超五成。截至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业(yè)发展研究(jiū)院专家、中国酒业资深评(píng)论员(yuán)肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一(yī)季度白酒业绩非(fēi)常优(yōu)秀。但(dàn)是我们发现(xiàn)整个市场除了(le)茅台供(gōng)不应求以(yǐ)外，其他产品都存(cún)在价格倒挂(guà)现象，这说明除(chú)茅台以外(wài)社(shè)会库存(cún)很大，对白酒发展来说存(cún)在隐(yǐn)忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今年(nián)下半年中秋节后有望成为酒(jiǔ)业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库(kù)存是行(xíng)业(yè)性问题。”蔡学飞表达了同(tóng)样的看(kàn)法，他认为，随着国家经济面(miàn)的恢(huī)复以及社会活动的复苏，会加(jiā)速(sù)去库存，特别是名(míng)酒库存会得到很大的(de)缓解(jiě)，但是区域(yù)中小(xiǎo)企业(yè)仍然会面临不(bù)小的库(kù)存压力。

　　日(rì)前，五粮液(yè)在投(tóu)资(zī)者关系(xì)互动平台回(huí)答投资者关于(yú)库存的问题时就谈(tán)到(dào)，五(wǔ)粮液产品渠道(dào)库存量不到一个月，属于正(zhèng)常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖(hú)”是常态，尤其(qí)在过(guò)去三年(nián)，受疫情影响线下消费场景(jǐng)大减，终(zhōng)端动销(xiāo)放缓，造(zào)成(chéng)了社(shè)会库存积压。从(cóng)产(chǎn)能来看，近(jìn)十年来白酒产(chǎn)量在不断下降，白(bái)酒产业存量(liàng)产能过(guò)剩是不争(zhēng)的事(shì)实，未(wèi)来仍然是趋(qū)势之(zhī)一(yī)。加之消(xiāo)费观(guān)念、消费习惯的(de)变化，即使(shǐ)是疫情后消费场(chǎng)景大规模恢复的(de)前提下，白酒去库存依然需(xū)要时间。

　　而(ér)为去(qù)库(kù)存，全行业各环节都在(zài)努力，其中最关(guān)键(jiàn)的(de)是，亟需库(kù)存(cún)消化能力强(qiáng)劲的(d朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁e)新(xīn)渠(qú)道。可以看到，大小酒(jiǔ)企均在营销(xiāo)上(shàng)大手(shǒu)笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年报(bào)中销售费(fèi)用一栏的数字在逐年递(dì)增。

　　可以(yǐ)预(yù)见，2023年谁的库存消化得(dé)快，谁的(de)价格(gé)倒挂恢复得(dé)快，谁(shuí)就能在(zài)新(xīn)周期中胜(shèng)出。

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