大(dà)家周(zhōu)末好，先(xiān)来(lái)看(kàn)下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统下令军队进入最(zuì)高(gāo)战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚南(nán)通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇(qí)当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到(dào)最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状(zhuàng)态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃(wò)阿族(zú)警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警察(chá)在冲(chōng)突中使用了催泪弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔(ěr)维亚的(de)自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务(wù)部(bù)最(zuì)新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的(de)通(tōng)胀压力的周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然(rán)非常高，处于(yú)1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了(le)对美(měi)联储将继续加息的押注，数(shù)据公布(bù)后，这些合(hé)约的(de)隐含(hán)收益率上升，定价美联储在(zài)6月会(huì)议上将基准利率目标区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年(nián)将多(duō)次(cì)降(jiàng)息。但他们最终(zhōng)承认，基(jī)于对期货的押注(zhù)，今年降息(xī)的可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而且(qiě)2024年的(de)降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及(jí)债务上限担忧的缓解降低了(le)今年降息的可能性。交(jiāo)易员们(men)现在认(rèn)为(wèi)，6月份的会议可能(néng)会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计(jì)基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期(qī)化(huà)工板块整体(tǐ)走势(shì)偏(piān)弱，油化(huà)工与煤化(huà)工板块(kuài)略(lüè)显分(fēn)化。期(qī)货日报记者观察到(dào)，煤化工品种无论是下(xià)跌幅(fú)度，还(hái)是下行(xíng)斜率，均(jūn)大(dà)于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的(de)品种(zhǒng)，在原油下跌幅(fú)度(dù)不大的情(qíng)况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源(yuán)首席(xí)分析师(shī)高(gāo)明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源(yuán)还是(shì)原料端表现的(de)差异。“俄(é)乌冲突的(de)战争(zhēng)风险溢价(jià)将能源危(wēi)机在期货(huò)市场(chǎng)的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交易主题，自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的(de)中(zhōng)后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内(nèi)部来(lái)看，前期原油价格(gé)的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的(de)财(cái)政盈亏(kuī)平(píng)衡成本(běn)、页岩油生产商边际(jì)产油成(chéng)本、美国收储目标(biāo)价位(wèi)，在美国页岩油非常规能(néng)源产量增(zēng)速持续(xù)不(bù)达预期的(de)情况下，以沙(shā)特(tè)和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供(gōng)给(gěi)约(yuē)束的兑现，在(zài)能源(yuán)品的(de)下行趋势中(zhōng)原(yuán)油的成本支(zhī)撑、供应减量率先(xiān)发(fā)生，价格(gé)也率先(xiān)呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而(ér)言(yán)，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动力(lì)煤(méi)的边际到港成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在(zài)煤炭(tàn)全行业利(lì)润丰厚的情况下供应(yīng)有增无(wú)减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确(què)，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年(nián)年初(chū)以来(lái)，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下行的(de)趋势(shì)中，原料(liào)煤炭(tàn)成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投(tóu)期货(huò)分(fēn)析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区(qū)间弱(ruò)势震荡(dàng)的走(zǒu)势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而(ér)言，本周持续走弱未见反转迹(jì)象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期(qī)货研(yán)究院上海(hǎi)分院负责(zé)人(rén)夏聪(cōng)聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利(lì)好(hǎo)驱动，消息面无利好刺(cì)激(jī)，导(dǎo)致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在(zài)保障(zh自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别àng)，在进(jìn)口煤增加(jiā)的情(qíng)况下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电(diàn)出力预计(jì)逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调(diào)可能，成本端难以提(tí)供有(yǒu)力(lì)支撑(chēng)。加之(zhī)煤(méi)化工整体需求端不佳(jiā)，高(gāo)温(wēn)雨季部分区域(yù)需求受(shòu)到影(yǐng)响。需求处(chù)于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平(píng)偏(piān)高(gāo)，价格(gé)承压下行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的(de)持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及(jí)自身品种的产(chǎn)能(néng)投放周(zhōu)期(qī)有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端产品的需求(qiú)并没有(yǒu)因疫情解封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期港口和(hé)坑(kēng)口煤(méi)价加速下(xià)跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不(bù)断下移(yí)，难(nán)见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到(dào)，随(suí)着煤炭的大(dà)幅(fú)走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较(jiào)之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本(běn)端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临较大(dà)的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示(shì)，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货(huò)价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅(fú)度大(dà)于原料端(duān)，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇(chún)现货价格不断(duàn)创下新低，部分地(dì)区现(xiàn)货(huò)价格回到历史低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并(bìng)没有随着煤价(jià)回落、采购(gòu)成本(běn)下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太(tài)低，出现停车或者降负(fù)的消息，后(hòu)续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过(guò)前几年的(de)持续投产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿素(sù)的(de)产能不断扩张，当(dāng)前(qián)下游的(de)需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都(dōu)维持(chí)较(jiào)低水平，从(cóng)而开(kāi)启(qǐ)倒逼上游降负或者(zhě)去产能的阶(jiē)段，后续大概(gài)率是一个产能的上下游再(zài)平(píng)衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱(ruò)周期主要取决于(yú)需求的恢复(fù)情况，下半年部分品种面临较大投产压(yā)力，进口体量大的品种将受(shòu)到低(dī)价进口货(huò)源的冲击(jī)，中长期看(kàn)，煤化工(gōng)行情(qíng)难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制(zhì)的可(kě)能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了(le)解到，近期(qī)能源化(huà)工（尤其是油化工(gōng)）板(bǎn)块(kuài)较为强势(shì)主(zhǔ)要还(hái)是基(jī)于原料端的(de)驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬的(de)走(zǒu)势，受到供需基本(běn)面收紧的前景(jǐng)提振油(yóu)价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的(de)行情中，原油尽管受(shòu)到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其(qí)年度(dù)领导人会议(yì)上承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯(sī)逃避其(qí)石(shí)油(yóu)和燃(rán)料出口价格上限的行自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别(xíng)为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基本面来看，下半年(nián)全球原(yuán)油供(gōng)需(xū)将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报(bào)预计(jì)今年全球需求同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自于中国(guó)需求复苏的持续(xù)；同(tóng)时美国(guó)宣布将在8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠(dié)加(jiā)美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强(qiáng)势从(cóng)成本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看，油化工(gōng)较(jiào)煤(méi)化(huà)工(gōng)较强的(de)关键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油(yóu)库存(cún)超预(yù)期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随(suí)着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在内的成(chéng)品油库存均出现不同(tóng)程度的(de)下降，同时(shí)汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日(rì)的(de)会(huì)议上考(kǎo)虑(lǜ)进一步(bù)减产(chǎn)，叠加美国的(de)收储均将收紧下半年全球原油平(píng)衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期市场需(xū)关(guān)注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价被市(shì)场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平(píng)均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有(yǒu)动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油价被(bèi)市场接受(shòu)度提(tí)升(shēng)。预计(jì)6月化(huà)工品市(shì)场对标的原油成本将基本(běn)维持(chí)5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛(máo)利(lì)，已经从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下(xià)跌，但(dàn)由于聚乙烯自身(shēn)现货价格(gé)表现(xiàn)更弱，因而以原(yuán)油(yóu)折算成本的(de)加工利润反而(ér)出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应(yīng)端(duān)的利好(hǎo)已进入兑(duì)现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在(zài)原(yuán)油及(jí)成品(pǐn)油发运船期中有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿(ná)大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原(yuán)油(yóu)供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长(zhǎng)再次(cì)对原油(yóu)市场做(zuò)空者发出(chū)警告，面(miàn)对欧美银行业(yè)危机(jī)和美国(guó)债务上限(xiàn)谈(tán)判带来的(de)需求端(duān)不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的(de)小概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将(jiāng)为(wèi)原油带来相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强于(yú)煤制的可能(néng)性依(yī)然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏(xià)季是成(chéng)品油消费高(gāo)峰，因此油价往(wǎng)往(wǎng)容易获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差(chà)或依然存在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去(qù)化(huà)，或(huò)低价格刺激(jī)内产、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量(liàng)预期之(zhī)前(qián)，油化工(gōng)结构性强于煤(méi)化工的行情仍(réng)然(rán)有望延续。

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