核心(xīn)观点:在当(dāng)前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望(wàng)以其确定的(de)股(gǔ)息收入和较高的安全边(biān)际为投(tóu)资者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是(shì)以股息率为投资要素，选择股(gǔ)息(xī)率较(jiào)高的股(gǔ)票(piào)并长期持有的投资(zī)策略。高股息率(lǜ)一方(fāng)面(miàn)意味着(zhe)公司有(yǒu)较高的(de)股利支付率(lǜ)，投资(zī)者每年可以获得较高的股利收(shōu)入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司估值较低，因此具备一定(dìng)的安(ān)全三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思边际，而(ér)且投(tóu)资(zī)的(de)成(chéng)本相对较低，长期(qī)持有(yǒu)还可以节税。从历(lì)史表现上来看，高(gāo)股息(xī)策(cè)略(lüè)的安全(quán)性较高(gāo)，在(zài)市(shì)场下(xià)行阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更强(qiáng)。从当(dāng)前(qián)宏观经济(jì)的角(jiǎo)度来看，疫情(qíng)三年后(hòu)经济恢复(fù)仍然(rán)有较大的不确定(dìng)性；从大(dà)类资(zī)产(chǎn)的投资(zī)收益(yì)来(lái)看，目(mù)前可投(tóu)资(zī)的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代(dài)表(biǎo)的高股息策(cè)略(lüè)有(yǒu)望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益就(jiù)需要(yào)满足以下(xià)几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的前提(tí)就是行业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也(yě)就(jiù)是(shì)股价端(duān)估值低，因(yīn)此(cǐ)安全边际比(bǐ)较高(gāo)，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定的(de)成长性，股价有进(jìn)一步提升的可(kě)能(néng)

　　而银行板块恰(qià)好(hǎo)满(mǎn)足以上条件：1）上市(shì)银(yín)行(xíng)过去三年(nián)的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行和城商(shāng)行，农(nóng)商行相对低(dī)一些。2）银(yín)行高分红的背后也离不(bù)开(kāi)经营业绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思(yī)季(jì)度(dù)来看，上市银(yín)行(xíng)整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下能够保持正增殊为不(bù)易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预(yù)计(jì)随着(zhe)大行重定价的压(yā)力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季(jì)的到(dào)来(lái)，资产端(duān)收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也(yě)会使得(dé)负(fù)债成(chéng)本(běn)有望进一步下行，净息差预计会(huì)在下半年提(tí)升。资产质量(liàng)方面银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的历(lì)史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低的(de)水平。因此(cǐ)银行(xíng)板块的配置安全(quán)边际和性价(jià)比(bǐ)较(jiào)好，作(zuò)为低(dī)且稳定的分(fēn)母也保证了其比较高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的(de)涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期(qī)，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证(zhèng)券(quàn)研究所研(yán)究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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