2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年(nián)，作为新(xīn)能(néng)源的重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶持和行业高(gāo)成(chéng)长性背景(jǐng)下，上市企(qǐ)业产(chǎn)量不断(duàn)扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但(dàn)行业内上中(zhōng)下游板块的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的(de)数据显(xiǎn)示，光伏设(shè)备产业链(liàn)盈利参差不(bù)齐。光伏设备行(xíng)业主要分(fēn)为(wèi)5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块(kuài)，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润(rùn)结构整体呈现(xiàn)金(jīn)字(zì)塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利润贡献占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家(jiā)企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企(qǐ)业间的竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着2023年硅(guī)料(liào)硅片价格下(xià)行预(yù)期增加，结合对企业经营数据(jù)变化的分(fēn)析，可以看(kàn)出：光伏设备(bèi)的上游(yóu)将迎(yíng)来降价与去库(kù)存阶段，这对于中(zhōng)下(xià)游企(qǐ)业(yè)来说意味着原材(cái)料成本得(dé)到控制，利(lì)于企业经营能力(lì)提(tí)升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作(zuò)为清(qīng)洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备(bèi)，市(shì)场加(jiā)大对上市公(gōng)司的(de)扶持力度(dù)。金融界上(shàng)市公司研究院统计发现，行业(yè)中48家(jiā)上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加(jiā)大(dà)扶持背后，与之(zhī)同步的是上市企业经营(yíng)规模不断(duàn)扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业(yè)实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分(fēn)别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电池(chí)片环节尤其是(shì)大尺寸电池(chí)处于供不应求(qiú)的状态，年内(nèi)累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业归母净(jìng)利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)分析发现，上中下游(yóu)呈现的结果参差(chà)不(bù)齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产(chǎn)业的红(hóng)利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛利率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利(lì)率不及(jí)行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏(fú)设备(bèi)行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提(tí)升(shēng)，首(shǒu)先是(shì)源于供(gōng)不(bù)应(yīng)求背景下的涨(zhǎng)价(jià)。作(zuò)为光伏设(shè)备行业的原材料方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价(jià)格(gé)波(bō)动(dòng)巨大(dà)，但从2020年以(yǐ)来的(de)数据来(lái)看，硅片价格依然处于高位。特(tè)别是(shì)上半年(nián)硅片价格持续(xù)高位运行，硅片需求(qiú)端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨(jù)额订单，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的头(tóu)部企业(yè)代表(biǎo)之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中(zhōng)提(tí)及量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领(lǐng)域的企(qǐ)业容易形成规模(mó)效应。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容(róng)易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别(bié)是大(dà)全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母(mǔ)净利润增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业归母(mǔ)净利润就增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总(zǒng)共实现归(guī)母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设(shè)备(bèi)行业整(zhěng)体(tǐ)归母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平均毛利(lì)率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企(qǐ)业间(jiān)竞争(zhēng)激(jī)烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏设(shè)备中(zhōng)下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的(de)背后(hòu)，是中下(xià)游45家(jiā)企业(yè)2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利(lì)润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变器(qì)毛利率3年来基本(běn)持平(píng)，而光伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组件毛(máo)利率下滑(huá)明(míng绿豆汤的热量是多少大卡)显，特(tè)别是光伏电池组件成为(wèi)毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光伏电(diàn)池(chí)组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的(de)头部(bù)企(qǐ)业隆基(jī)绿能(néng)毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵(hán)盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变(biàn)器(qì)板块有6家企业，数量(liàng)绿豆汤的热量是多少大卡相对(duì)较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器(qì)板块的绝对(duì)龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变(biàn)器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全(quán)球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存(cún)货周转速(sù)度(dù)放慢，中下(xià)游(yóu)盈利(lì)能力(lì)有望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是(shì)行业写照，而(ér)自(zì)2022下(xià)半年硅(guī)料硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段(duàn)高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会硅(guī)业(yè)分会公布的最新(xīn)数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下(xià)跌对上游公(gōng)司盈(yíng)利的(de)影响。今年一季度(dù)，大全能源(yuán)实现归母净利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今(jīn)年(nián)一季度存(cún)货周转率数(shù)据发现，无论是(shì)环比还是同比，相较而言都有明显下(xià)行趋势(shì)，说明(míng)当(dāng)前有库存积压(yā)风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过于求的局面(miàn)，在清(qīng)理库存的(de)阶段下，硅片价格还有进一步下(xià)行空(kōng)间。这(zhè)对于(yú)光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏加工(gōng)设(shè)备等对(duì)中下游板块，将(jiāng)能较好控制(zhì)原材料成本，对提升毛利(lì)率、营收率等有一(yī)定帮助。

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