美国债务上限危机暂时“告(gào)一段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众议院通过(guò)了一项关于联邦政府债(zhài)务上限和预(yù)算的法案(àn)，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受到上(shàng)限(xiàn)制约(yuē)直至2024年结束，但(dàn)可(kě)以爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语避免发生债务违约。根据美国国(guó)会(huì)预算办公(gōng)室数据(jù)，目前美国联(lián)邦债(zhài)务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内(nèi)生产总值比例已(yǐ)超过120％，相(xiāng)当(dāng)于每(měi)个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调(diào)整债务上限，尽管未曾(céng)出现过实质性债务(wù)违约，但债务上限危机仍可从市场预(yù)期、流(liú)动性(xìng)、风险偏好、借贷成本等(děng)机制(zhì)作用(yòng)于全球金(jīn)融、实物资产(chǎn)。

　　多(duō)位业内人(rén)士(shì)对《中(zhōng)国基金报》记者(zhě)表示，在目前美(měi)国(guó)债务(wù)上限(xiàn)情景下，中长期看(kàn)美债上(shàng)限违约风险难(nán)以忽视，亚洲等(děng)新兴市场(chǎng)股(gǔ)票(piào)表现将更具韧性，而市(shì)场关注(zhù)的重点也(yě)将重新回到美(měi)联储的(de)货(huò)币(bì)政策上来(lái)。

　　危(wēi)机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来(lái)美国(guó)政府债务(wù)共有22次触(chù)及法定上限，每次债务(wù)上限(xiàn)触(chù)及后均得到了上调或暂停，只是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博(bó)数(shù)据(jù)显示(shì)，2011年债(zhài)务上限解决(jué)前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过程(chéng)中，亚洲市场(chǎng)反(fǎn)应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年(nián)以来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至(zhì)年(nián)内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底违约(yuē)的可能(néng)性(xìng)非常低，但此前因(yīn)为市场担忧(yōu)发生发生(shēng)违约，很(hěn)多国家(jiā)和行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对(duì)于(yú)美国和发达市场更(gèng)具(jù)韧性，得(dé)益于较佳的盈利增(zēng)长前景和(hé)具吸(xī)引力的相对估值，尤(yóu)其(qí)看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国(guó)今年首季盈利增长较去(qù)年第四季有所(suǒ)改(gǎi)善，有助提振对(duì)中国资产(chǎn)的信心。与(yǔ)亚洲其他地区(qū)（日本除外）相比(bǐ)，中国股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本(běn)除外）全球(qiú)市场(chǎng)策略师(shī)赵耀庭也对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，债务协议(yì)的顺利通过消(xiāo)除(chú)了美国乃(nǎi)至(zhì)全(quán)球面临的一个不明朗因素，进而短暂提(tí)振市场情绪。中航信托宏观策略(lüè)总监吴照银对记(jì)者称，因投(tóu)资(zī)者对两党达成一致有确(què)定的预期，所以近期(qī)美国以及全球资本市场并没(méi)有对美(měi)国债务上限问题过度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中长期看美(měi)债上(shàng)限违约风(fēng)险难以忽(hū)视

　　目(mù)前来看，主流大类资(zī)产对于美债危(wēi)机的(de)叙事反(fǎn)应(yīng)都较(jiào)为平淡，但野村东方国际证券资产管理部总经(jīng)理兼(jiān)投资总监肖(xiào)令君对记(jì)者(zhě)表示，从中长(zhǎng)期(qī)的资产配置角度(dù)出发，诸如(rú)美债上限(xiàn)等(děng)类似的尾部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合(hé)的(de)下行风险(xiǎn)，主要(yào)考(kǎo)虑两(liǎng)点：一是(shì)多(duō)元化低相关性(xìng)资产(chǎn)配(pèi)置、二是支付(fù)保险费的另(lìng)类策略(lüè)，为组(zǔ)合(hé)提供下行保(bǎo)护。回顾美债上限危机历(lì)史，看到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现(xiàn)明(míng)显的超额收益(yì)，因此组合配置中保有一定比例的避(bì)险资产(chǎn)有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季(jì)度展望中也提(tí)到，黄金作为(wèi)典型(xíng)的(de)避险资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期或继(jì)续走高，因为(wèi)美债利(lì)率短期(qī)内(nèi)仍会(huì)高位震(zhèn)荡(dàng)，通胀不确定性仍然(rán)较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语(hái)提到，另一方面，极(jí)端危机环境下，大类资产会呈(chéng)现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别(bié)抛售一切(qiè)资产增持现金，传(chuán)统避(bì)险资产随同风险资产一起(qǐ)下(xià)跌，因此以期(qī)权保护组合下行(xíng)风险是另(lìng)一种方(fāng)式。美(měi)债违约并非我(wǒ)们的基准假设(shè)，如果出现此类尾部风(fēng)险，做(zuò)多波动率、以及做空(kōng)风险(xiǎn)资产的衍生品策略(lüè)将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称(chēng)对冲(chōng)策(cè)略是(shì)做空美国(guó)高评(píng)级银(yín)行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则(zé)对记者表示(shì)，美债上限的提升，将(jiāng)促(cù)进美联储停止紧(jǐn)缩货币(bì)政策，对(duì)美(měi)股也是(shì)一大利好。他还认为(wèi)，美国(guó)政(zhèng)府的财政支出得到(dào)了保证(zhèng)，在两年(nián)内可以(yǐ)继续举债(zhài)。最近两周的美债谈(tán)判关(guān)键期，美国(guó)三(sān)大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有(yǒu)望进一步(bù)有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国财(cái)政政策和货币政策上

　　美(měi)国参议院(yuàn)已经投(tóu)票(piào)通过债(zhài)务上(shàng)限法案，市场关注焦点再度回(huí)到美(měi)国未来(lái)的财政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君认(rèn)为，如果(guǒ)未出现黑天鹅(é)事件，预(yù)计(jì)联储仍将贯彻数据依赖(lài)原则，联储可(kě)能会持续关注就业(yè)数据和工商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后再开启降息(xī)，年内(nèi)降息的乐观预(yù)期存(cún)在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还(hái)称：“从(cóng)经(jīng)济数据(jù)上看，美国经济韧(rèn)性好于预(yù)期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排除联储还会继续加(jiā)息的可能，但加(jiā)息周(zhōu)期已接(jiē)近尾声，利(lì)率基本见(jiàn)顶的趋势不会改变(biàn)，因此预计加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务(wù)上限协议通(tōng)过(guò)后，美国财政部预(yù)计将(jiāng)可于未来7个月发行逾6000亿美元的(de)国债(zhài)。随(suí)着市场流(liú)动性收紧(jǐn)，这或将产(chǎn)生显著的(de)吸(xī)力作(zuò)用。债券收益率或将随(suí)着资本流(liú)出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则称，接下来(lái)美国财政部的工作(zuò)重点是如何为美债找到买(mǎi)家，其(qí)中有三个重要看点，即第一，美(měi)联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要(yào)调(diào)整货币政策停止缩(suō)表抛(pāo)售美债(zhài)；第二(èr)，以中国为代表的贸易顺差(chà)国是否购(gòu)买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美债异军突起的(de)力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而分析称，美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩(suō)表(biǎo)周期(qī)，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财政部发(fā)行美(měi)债（向(xiàng)市(shì)场卖(mài)出(chū)）这无疑会(huì)给(gěi)美债市(shì)场造成极大抛压(yā)。他总(zǒng)结(jié)道，美债(zhài)的重新发行，有可(kě)能促使美联储美联(lián)储停止加息和(hé)缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删(shān)除了(le)此前暗(àn)示未来还会(huì)加息(xī)的措(cuò)辞，需要关注6月利率决议中美(měi)联储是否能(néng)进一步(bù)确认停(tíng)止(zhǐ)紧缩的态度。

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