5月以来(lái)，嘉实基金、博时基金、富国基金、南方基金等多家头部(bù)公募基金密集申报了跟踪海外半(bàn)导(dǎo)体指数(shù)QDII产品，布局全球半导体市场，引发业内(nèi)广泛(fàn)关注。

　　从国(guó)内半(bàn)导体(tǐ)板块表现来(lái)看(kàn)，在经历(lì)一(yī)季度的持续回调后，半导体板块自4月(yuè)中下旬(xún)以来又开始持续下跌。不过资金对主题(tí)ETF越跌(diē)越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数半导体主题ETF产品份(fèn)额(é)出现正增(zēng)长(zhǎng)，最(zuì)高份额增幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人士认(rèn)为(wèi)，资金对半导体主题ETF的越(yuè)跌越买，主要是基于对(duì)板块中长期投资价值的肯定(dìng)。尽管(guǎn)半导体板块年(nián)内(nèi)表现震(zhèn)荡，但(dàn)随着国产替代(dài)持续(xù)推进，以及近期AI行情(qíng)的带动下，板块细分(fēn)领(lǐng)域仍(réng)有较多投资(zī)机会。

　　越(yuè)跌越买，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体板块(kuài)表现来(lái)看，在经历(lì)一季(jì)度(dù)的持续回调后，半(bàn)导(dǎo)体板块自(zì)4月中下旬(xún)以来又开始持(chí)续(xù)下(xià)跌。以中证全指半导体指数表(biǎo)现为例，该指数在4月6日(rì)攀至(zhì)年内(nèi)高位后便开(kāi)始不断下跌，4月10日至5月12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块表现上(shàng)，半导体(tǐ)与半导(dǎo)体(tǐ)生产设备板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中跌幅居前。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，尽管(guǎn)板块持续下跌(diē)，但资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月(yuè)内(nèi)半导体芯(xīn)片(piàn)主题ETF收益(yì)均告负，平均收益(yì)率为-7.18％；但份额却悉数(shù)上涨。其中，工银瑞信国(guó)证半导体芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半导(dǎo)体芯片ETF月内份额增幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看(kàn)年内(nèi)半导(dǎo)体芯(xīn)片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添(tiān)富中证芯(xīn)片(piàn)产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交所中韩半导体ETF等三只产品份额出现(xiàn)下降外，其余产(chǎn)品份额均有(yǒu)大幅增长。其中，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导体板块持续下跌，嘉(jiā)实上证科(kē)创板芯片ETF基金经理田光远分析，当前(qián)半导体行业复苏不(bù)及(jí)预(yù)期主要原因，一是国产替代进程不及预(yù)期(qī)，国内半导(dǎo)体企业相比(bǐ)海(hǎi)外半导(dǎo)体大厂起步(bù)较晚，在技术和(hé)人才等方面(miàn)存在差距，在国产替代过程中产品研发和客户(hù)导入进程可能不及(jí)预期；二(èr)是下游(yóu)需求不(bù)及预期，在边缘政治(zhì)和全(quán)球(qiú)经济疲软背景下，全球(qiú)电(diàn)子产品等终(zhōng)端需求可能不及预期(qī)，从而导致对半导体产(chǎn)品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年(nián)是全球半(bàn)导体行业正处于下行筑底的阶段，但(dàn)我们(men)认为有(yǒu)望于今年(nián)看(kàn)到拐(guǎi)点的出现”田光远表示，在本轮周(zhōu)期中，率先回暖的种(zhǒng)类(lèi)要看芯片下游的(de)景气(qì)度，有创新(xīn)属性(xìng)和份额提升属性的环节会率先回暖(nuǎn)。一方面(miàn)中(zhōng)国(guó)经济体重要的构成(chéng)央国企(qǐ)对资产(chǎn)回报提出要求，民营企(qǐ)业的竞争(zhēng)力提升也会更加依赖数字化(huà)，成本效率提升是数字化的长(zhǎng)期关(guān)键(jiàn)驱动力，另一方面短(duǎn)周期维(wéi)度数(shù)字经济(jì)有(yǒu)顺周期属(shǔ)性，经济复苏会加大企业数字化投夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处入力(lì)度。

　　九泰(tài)基金(jīn)战略投资部副总监、九泰泰(tài)富(fù)灵活配置混合（LOF）基(jī)金经理刘(liú)源表示(shì)，首先，回顾年初以来半导体(tǐ)板块(kuài)上涨的原(yuán)因，一方面是2022年板(bǎn)块调(diào)整幅度(dù)较(jiào)大，行业估值处于底(dǐ)部位(wèi)置(zhì)；另(lìng)一方面市(shì)场预期基(jī)本面即(jí)将见底，再加上有AI主题的催化，所以从(cóng)年初到4月初半导(dǎo)体指数出现了一定的(de)反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其(qí)中许多个股的(de)股价其实是过度反应的，所以(yǐ)随着(zhe)4月中下旬半导体一季报披露，整体呈(chéng)现强预期、弱现实的表现(xiàn)，再加(jiā)上AI主题的(de)降(jiàng)温(wēn)，综合因素引起行业近期的持(chí)续(xù)回调(diào)。”刘源直言。

　　长期看好半(bàn)导体投资价值

　　尽管半导体板(bǎn)块年内(nèi)表现(xiàn)震荡，但从(cóng)资金对(duì)主题ETF产品越跌越买(mǎi)也(yě)能看出投(tóu)资者对板块价值(zhí)的肯定，多位业内人士也(yě)表示，长期看好半导体(tǐ)板块投资(zī)价(jià)值。

　　“我们认为当前无(wú)需过度悲(bēi)观。”嘉实基金田光(guāng)远表示，从基本面上(shàng)，人工智能给半导体带来了新的需求增(zēng)量，从周(zhōu)期视角，预计未来(lái)1-2个季(jì)度虽然会有一(yī)定业绩的压力，但一方面需求会重(zhòng)新复(fù)苏，另一(yī)方面(miàn)中国半(bàn)导体企业(yè)有国产替代的中期逻辑支撑；另(lìng)外，估(gū)值(zhí)方面(miàn)，半导体(tǐ)板块估(gū)值波动较大，且子(zi)板块(kuài)和(hé)细分线索较(jiào)多，始终有估值(zhí)合(hé)理甚至低估的机会出现。

　　田光远认为，当前该板块很(hěn)多优质的公司(sī)处于历史(shǐ)估值分位低位区间，随着需求回暖或者(zhě)新产品的突破，会有形成(chéng)很(hěn)好的(de)投(tóu)资机会。他进一步表示(shì)，人(rén)类历(lì)史经历(lì)了三次(cì)工业革夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处命，前两(liǎng)次都是以能源(yuán)为对(duì)象进行创(chuàng)新，第三次是(shì)信息为(wèi)对象进(jìn)行创新，当前(qián)阶段的人工智能(néng)从感知智(zhì)能走(zǒu)向(xiàng)认知智能后(hòu)，将(jiāng)对人(rén)类(lèi)生产力的(de)提升产生巨(jù)大(dà)的影响，也会(huì)开启新一轮的(de)工业(yè)革命，它是(shì)信息革(gé)命经历了(le)个人(rén)电脑、互(hù)联网革命和移(yí)动互联网革命后在万物智联层面(miàn)的(de)延伸，将(jiāng)会在经济、社会(huì)、政治、军事等方面全面(miàn)影(yǐng)响人类社会。当前(qián)仍处于新(xīn)一轮(lún)产业革(gé)命(mìng)爆发的早期的阶段，在人(rén)工智能带(dài)来的技术变革浪(làng)潮下，人工(gōng)智能对云管端各方面都产生了影(yǐng)响，云侧变化最(zuì)为显著，很多环节发生了改变，产生了新的投资(zī)方向(xiàng)，如算力芯片的GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应用的落地，端侧和(hé)网侧(cè)的新硬件也会产生新的投资(zī)机会。因此我(wǒ)们(men)长期看好半(bàn)导体的(de)投资价(jià)值。”田(tián)光远建议投资者长期关注该板块投资机(jī)会，他认为可以重点配(pèi)置的主(zhǔ)线包括(kuò)以(yǐ)AI为(wèi)代表的创新线、周期见(jiàn)底后的复苏线(xiàn)、以(yǐ)及以半导体设备材料国产(chǎn)化为代表的(de)制造线。

　　诺安基金科技组基(jī)金经理(lǐ)刘慧影也表示，2023年全面(miàn)看好整个半导体板块，其(qí)中，从半导(dǎo)体国产化为主的设备材料(liào)EDA板块，到下(xià)游(yóu)需求为主(zhǔ)的芯片设(shè)计都会(huì)在今年(nián)都(dōu)有非常好的机会。首(shǒu)先，基(jī)本面上，美国(guó)对中国的极限(xiàn)制裁将加速中国芯片(piàn)的国产替代，党的二十(shí)大对于科技(jì)安全(quán)的强调为芯片的国产(chǎn)替代提供了坚实的(de)理(lǐ)论基础。其次，芯片设(shè)计板(bǎn)块经过近一年的充分调整，股价已经(jīng)充分(fēn)反映悲观预(yù)期。最后，伴(bàn)随AI等新需求拉(lā)动，整个芯片(piàn)设(shè)计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我(wǒ)们将持续跟踪和调研(yán)半导体行业库存、动销数据和(hé)重点公司的边际变化，同时动态跟踪电子消费(fèi)品的复苏(sū)情况，预判半导体景气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来(lái)，AI的基础模(mó)型训练需(xū)要大(dà)量算力，硬件基础设施成(chéng)为发展基石，算(suàn)力芯片等核心环节(jié)预期将会受益，后续(xù)有望驱动半导体行业持续增长(zhǎng)。此外(wài)，半导体设备公(gōng)司(sī)的一季(jì)报业绩相对较强，国产化趋(qū)势仍在加(jiā)速推进，后续半(bàn)导体设备、材料也是可以关注的方向。存储(chǔ)作为半导体中最大的(de)周期品种(zhǒng)，也可能在年内迎(yíng)来边际变(biàn)化，需(xū)要(yào)持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为(wèi)需要(yào)关注景气度(dù)修复速度和估值的匹配程度，尽管基本面改善的(de)趋势(shì)比较确定(dìng)，但改善(shàn)的过程(chéng)中股(gǔ)价(jià)有可能(néng)波(bō)动较大，要结合基本面变化(huà)综合判断配(pèi)置价值，我们也会通过适当(dāng)调仓来平衡(héng)风(fēng)险。”刘源补充道。

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