大家周(zhōu)末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军(jūn)队进入最(zuì)高(gāo)战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的(de)战备状态提升到最(zuì)高等级(jí)，并紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇(qí)提升塞尔维亚(yà)军队战(zhàn)备(bèi)状态与科(kē)索沃局势骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写韦钱塞族区塞(sāi)族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族(zú)警(jǐng)察发(fā)生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使用了(le)催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱(qián)区(qū)行政大楼。目(mù)前兹(zī)韦钱区已经被科索(suǒ)沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索沃是(shì)塞尔(ěr)维亚的自(zì)治省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战(zhàn)争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数(shù)据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通(tōng)胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的(de)通(tōng)胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于(yú)1985年以(yǐ)来的(de)最(zuì)高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易商(shāng)周五加大了(le)对美联储(chǔ)将(jiāng)继续加息(xī)的押注，数据(jù)公布(bù)后，这些合约的隐含(hán)收(shōu)益率上(shàng)升，定价(jià)美(měi)联(lián)储在6月会议(yì)上将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报(bào)报道，交易(yì)员们一(yī)直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今(jīn)年将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息的(de)可能性不大(dà)。现(xiàn)在，他们预计在2024年(nián)之(zhī)前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期(qī)。强劲的经(jīng)济(jì)增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息的(de)可(kě)能性。交易(yì)员(yuán)们(men)现(xiàn)在认(rèn)为，6月(yuè)份的(de)会议可能会考虑加(jiā)息25个(gè)基点。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率(lǜ)届时(shí)将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略显分化(huà)。期货日(rì)报记者观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下行(xíng)斜(xié)率，均(jūn)大(dà)于油化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原料(liào)成本端为原油的(de)品(pǐn)种，在原油下跌幅度不(bù)大的(de)情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端(duān)为煤(méi)炭的(de)品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信(xìn)期(qī)货(huò)能源首席分析师(shī)高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原(yuán)料端(duān)表(biǎo)现的(de)差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争风险溢价(jià)将能(néng)源(yuán)危(wēi)机在期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起市(shì)场进入衰退(tuì)交易主题，且(qiě)目前工业(yè)品整体仍处于(yú)衰退(tuì)交易的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块内部来(lái)看，前期原油价(jià)格的(de)下行已触碰到中东主要产油国(guó)的(de)财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商(shāng)边际产油成本(běn)、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩(yán)油非常(cháng)规能源(yuán)产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下(xià)行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供(gōng)应减量(liàng)率先发(fā)生，价(jià)格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三(s融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写ān)西(xī)主产区动力煤的(de)边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰(fēng)厚的情况下供应(yīng)有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续带动产业链(liàn)各环节累库(kù)，价格下(xià)跌(diē)趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品(pǐn)种构成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化(huà)工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源(yuán)表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的(de)走(zǒu)势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周(zhōu)持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上(shàng)海分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持续低迷(mí)。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的情(qíng)况下，市场可流通(tōng)货源充裕(yù)，今年受到天气因素的(de)影响，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能(néng)，成本(běn)端难以提供(gōng)有力支撑。加之(zhī)煤(méi)化工整体需求端不(bù)佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部分区域(yù)需求受到影响。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库(kù)存水平偏高，价格承(chéng)压下行(xíng)，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近(jìn)期的持(chí)续(xù)走弱也与宏观需(xū)求(qiú)弱势以(yǐ)及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫(yì)情几年之后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端产(chǎn)品的(de)需(xū)求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期港口和(hé)坑口煤(méi)价加速下跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工(gōng)品(pǐn)种自(zì)身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月(yuè)份以来新低，现货价格同(tóng)步(bù)走低，内蒙(méng)地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复(fù)过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看(kàn)，行(xíng)业整(zhěng)体处于不景气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货(huò)价格不(bù)断创下新(xīn)融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写低，部分地(dì)区(qū)现货价(jià)格(gé)回到历史低位，上游(yóu)甲醇生(shēng)产企(qǐ)业(yè)整(zhěng)体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成本下降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其(qí)是单一(yī)的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度(dù)较大(dà)，且部分内地企(qǐ)业有(yǒu)传出因甲醇(chún)价格太低，出(chū)现停(tíng)车或者降负(fù)的消息，后续(xù)值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过(guò)前几年的持(chí)续投产，国(guó)内甲醇和(hé)尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能(néng)，未(wèi)来其(qí)价格可(kě)能(néng)在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者(zhě)去产能的阶段(duàn)，后续大概(gài)率(lǜ)是一个产能的(de)上下游再(zài)平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否(fǒu)走出(chū)偏弱周期主要取决于需求的恢复(fù)情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种将受到低价进(jìn)口(kǒu)货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情(qíng)难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期(qī)下跌后的(de)反(fǎn)弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能(néng)性(xìng)依然较大

　　采访(fǎng)中记(jì)者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其(qí)是油(yóu)化(huà)工(gōng)）板块较为强势主要还(hái)是基(jī)于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油价上涨，带(dài)动油化工(gōng)板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国债(zhài)务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特能源部长发言力(lì)挺油价(jià)和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承诺将加(jiā)大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口(kǒu)价格上限的行为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下(xià)半年全球原油供需将进一(yī)步(bù)收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报预计今(jīn)年全球(qiú)需求同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自(zì)于中(zhōng)国需求复苏的持续(xù)；同时美(měi)国宣布将在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺季(jì)。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从成本端带动(dòng)油化工整体(tǐ)强于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化(huà)工(gōng)较(jiào)煤化工较(jiào)强的(de)关键原因还是在(zài)于原(yuán)料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油库存超预期(qī)大幅(fú)下降，主要(yào)源自原(yuán)油进口的(de)大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著增(zēng)长的(de)需(xū)求；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油库存(cún)均出现不同程(chéng)度(dù)的下降，同时汽(qì)、柴油(yóu)表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步(bù)减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下(xià)半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债务上限谈判达(dá)成一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需(xū)关(guān)注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货能化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近(jìn)。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本(běn)将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升。预计(jì)6月化(huà)工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也有下跌(diē)，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货价格表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以原油折算成本(běn)的加(jiā)工(gōng)利润反而(ér)出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端(duān)的(de)利好已(yǐ)进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成品(pǐn)油发运(yùn)船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延(yán)造(zào)成(chéng)的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产及3月(yuè)末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原(yuán)油(yóu)出口仍(réng)未恢复(fù)，亦对本无(wú)弹性的原油供应构成(chéng)扰(rǎo)动。且近期沙特能(néng)源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者(zhě)发(fā)出警告，面对欧美(měi)银行业危机和美国债务上限谈(tán)判带来的需求(qiú)端不(bù)确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的(de)小概率(lǜ)事件发生，二(èr)季(jì)度起的(de)基准去(qù)库(kù)预期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工(gōng)品表(biǎo)现中(zhōng)，油制(zhì)强于煤制的(de)可(kě)能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤(méi)炭供(gōng)给(gěi)相对(duì)充(chōng)裕，因(yīn)此煤(méi)炭(tàn)价格(gé)下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是(shì)成品(pǐn)油消费高(gāo)峰，因(yīn)此油(yóu)价(jià)往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或(huò)依然(rán)存在(zài)。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇看来，在国(guó)内动力(lì)煤(méi)市场(chǎng)中下游库存(cún)有效去化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤(méi)化工的(de)行(xíng)情(qíng)仍然有望延续。

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