原本被视为极其艰难(nán)的2022年(nián)，白酒上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年(niáiphone12换电池多少钱n)报及2023Q1财报(bào)已经披露(lù)完毕，整体来看，稳健增长依然是白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)主旋律。20家上(shàng)市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利再创新高，14家白酒(jiǔ)上市企业营收取得了两位数增长(zhǎng)。在打响(xiǎng)疫情后首个春(chūn)节(jié)动(dòng)销战后，今年一季度白酒业普遍实现“开(kāi)门(mén)红”，2023Q1财(cái)报显(xiǎn)示(shì)15家企业拿下(xià)两位(wèi)数(shù)增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三(sān)年，外部环境对白酒造成了不可(kě)忽视(shì)的影响(xiǎng)，穿透(tòu)最新的业绩来看(kàn)，头(tóu)部(bù)酒企的抗(kàng)压能力足够强大，经营稳定，且引(yǐn)导(dǎo)行业结构性增长(zhǎng)。但随着白(bái)酒(jiǔ)行业集中(zhōng)度提升(shēng)，头部酒企持(chí)续向前，非名酒品牌难以(yǐ)望其(qí)项背(bèi)，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期的白酒(jiǔ)行(xíng)业，分化加(jiā)剧。而今年，白酒企(qǐ)业的一个共(gòng)同(tóng)主题(tí)是去库存，谁快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒(héng)强

　　根据中国酒业协(xié)会公布的数据，2022年白(bái)酒(jiǔ)行业营收(shōu)6626.05亿(yì)元(yuán)，同比增长9.6％，利(lì)润(rùn)2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上(shàng)市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长的表现之一是优势品牌(pái)正在(zài)持续(xù)拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多年下(xià)降，行业集中(zhōng)度(dù)不断提升，存量(liàng)竞(jìng)争格局下企业间(jiān)挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促(cù)使白酒(jiǔ)行业内(nèi)部强者恒(héng)强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头部(bù)酒企成(chéng)为产(chǎn)业经(jīng)济增长的主要动力。年报显示，头部(bù)名酒企业基本保持了两(liǎng)位数增长，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就贡(gòng)献了近3000亿元(yuán)，占比(bǐ)超80％；前五强(qiáng)净利润也(yě)在2022年(nián)首次突破千亿大关(guān)。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅(máo)台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净(jìng)利润208亿元(yuán)，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)11.72％；归母净(jìng)利润(rùn)266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利(lì)润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“名优酒保(bǎo)持(chí)了良(liáng)性的增长，疫情放(fàng)开后消费(fèi)场景的多元(yuán)化，对于中国白(bái)酒(jiǔ)的复兴是一个非常好的加持(chí)。”

　　白酒结(jié)构性增长的另一个特征是(shì)，在过去取得了稳定增长和快速(sù)发(fā)展的企(qǐ)业，基本形(xíng)成了中(zhōng)高端驱(qū)动增长的发(fā)展模式(shì)，这(zhè)在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往强势以外，其中(zhōng)高端产(chǎn)品销量都以(yǐ)超两位数的涨幅增(zēng)长(zhǎng)。头部品牌产品线全价格带布局，二(èr)三线(xiàn)品牌(pái)聚焦中高端(duān)，白酒(jiǔ)产业(yè)不(bù)约而(ér)同(tóng)都在进行产品结构(gòu)优(yōu)化。

　　也正是(shì)因为(wèi)产品结构优化的需(xū)要(yào)，白酒技(jì)改(gǎi)扩产推动了各酒企、产区的优质(zhì)产(chǎn)能的释放。20家上市企业(yè)中，贵州茅台、五粮液、山西汾(fén)酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改、产能扩建等项目，这些都是企业为持续(xù)保(bǎo)持结构(gòu)性增长(zhǎng)做准备(bèi)。

　　知(zhī)名酒业(yè)分析师蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太(tài)效应(yīng)’下，头部酒企会持(chí)续走(zǒu)强，并且利(lì)用自身(shēn)的品牌与品(pǐn)质优势(shì)，进一步挤压(yā)非(fēi)名酒市(shì)场(chǎng)，而基于品类和产品(pǐn)的名酒(jiǔ)格局很快形成(chéng)，中国酒业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分(fēn)化加剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行业数据显示(shì)，相比较疫情(qíng)前的2019年(nián)，2022年白酒产业销(xiāo)售收(shōu)入累计增长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财(cái)报发现，除头部酒企强者恒(héng)强外，二(èr)三线品(pǐn)牌(pái)正在加(jiā)速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发(fā)现，2019年(nián)20家上市企业中，规模在40-100亿(yì)元级别的仅有(yǒu)3家，分别是(shì)老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家(jiā)，分别(bié)是(shì)今世缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井(jǐng)坊；2022年则进(jìn)一步(bù)变成7家，在(zài)前一年的6家(jiā)基础上(shàng)新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎(yíng)驾(jià)贡、口(kǒu)子(zi)窖四家(jiā)企业规(guī)模来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板(bǎn)块、川酒板块(kuài)、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都是在各(gè)自省内有一(yī)定话(huà)语权、有(yǒu)较大市场(chǎng)规模、省外市场开拓(tuò)良好的代表。

　　它们(men)之间此(cǐ)起彼伏的竞争，也推动了(le)二级梯队(duì)的(de)分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二(èr)三线酒企分(fēn)化加剧(jù)，要(yào)么像(xiàng)古井贡酒那(nà)样(yàng)完成产品升级和全国化(huà)布(bù)局，挤进一线市场，要么就会像(xiàng)皇台一(yī)般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子(zi)酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性(xìng)现金流的(de)下降，录(lù)得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问题。举例而(ér)言，今年一季(jì)度酒鬼(guǐ)酒实现营(yíng)收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降(jiàng)42.38％。至于下滑(huá)原因(yīn)，酒鬼酒在财(cái)报中表示(shì)是(shì)因为去年同期(qī)基数(shù)较高，以及公(gōng)司主动进行了策略调(diào)整导致。

　　另一(yī)典型(xíng)是安徽酒企金(jīn)种(zhǒng)子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压”双重(zhòng)挤压下(xià)，其业(yè)务体量(liàng)和利(lì)润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归(guī)母净利(lì)润更(gèng)是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎于(yú)品(pǐn)牌、营销、渠(qú)道(dào)等多方(fāng)面因素。

　　高库存仍是行业性(xìng)问(wèn)题 白(bái)酒亟需新渠(qú)道

　　毛利率来看(kàn)，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市(shì)企业中，有17家企业(yè)毛(máo)利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛利率低于50％。且有15家企业毛利(lì)率与上年同期相比(bǐ)增长，金(jīn)种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)5家企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印(yìn)证(zhèng)了白酒超强的盈(yíng)利(lì)能力，但透过年(nián)报，白(bái)酒的高库存更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市(shì)公司总(zǒng)存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来(lái)看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存同比增长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外(wài)，其他酒企库(kù)存增长基本都在两位数(shù)以上。

　　合同负债情况亦能一(yī)定程度上反(fǎn)映(yìng)当前渠道的情况。截至2022年(nián)底，18家上(shàng)市酒企合(hé)同(tóng)负(fù)债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的(de)合(hé)同(tóng)负债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比降幅超五成。截至今年(nián)一(yī)季度末，总体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒(jiǔ)业发展(zhǎn)研究院专家、中国酒业资深评论员(yuán)肖(xiào)竹(zhú)青告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩非常优秀。但是我们发现整个市场除了茅台(tái)供不(bù)应求以外，其他产品(pǐn)都存在(zài)价格倒(dào)挂(guà)现象，这说明除(chú)茅台(tái)以外社(shè)会库存很大，对白酒发展来(lái)说存在隐忧(yōu)。”但他也表(biǎo)示(shì)，“预计今年(nián)下半(bàn)年中秋节后有望成为酒业重回正轨发展的(de)时间(jiān)节(jié)点。”

　　“高(gāo)库存是行(xíng)业性问题(tí)。”蔡学(xué)飞表达了同样的看法，他认(rèn)为(wèi)，随着国家(jiā)经(jīng)济面的恢(huī)复(fù)以及(jí)社会活动的复苏，会加速去库存，特别是(shì)名酒库(kù)存(cún)会得到很大(dà)的(de)缓解，但是(shì)区域中小(xiǎo)企业仍然会面(miàn)临(lín)不(bù)小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者(zhě)关系互动平台回答投资者关于库存的(de)问题(tí)时就谈到(dào)，五粮液产品(pǐn)渠(qú)道库(kù)存量不到一个月(yuè)，属于正(zhèng)常(cháng)水平。

　　事实上(shàng)，白(bái)酒(jiǔ)渠(qú)道(dào)“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在过去三年，受疫情(qíng)影(yǐng)响线(xiàn)下消费场(chǎng)景(jǐng)大减，终端动销放缓，造成(chéng)了社(shè)会库存积压。从(cóng)产能来看(kàn)，近十年来白酒产(chǎn)量在不断下降，白酒产业存(cún)量(liàng)产能过剩是不(bù)争(zhēng)的事实，未来仍然(rán)是趋势之一。加之消费观念、消费习(xí)惯的(de)变化(huà)，即使是疫情后消费场(chǎng)景大规(guī)模(mó)恢复的前(qián)提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为(wèi)去库存(cún)，全行业各环节(jié)都在(zài)努力(lì)，其中最关键(jiàn)的(de)是，亟需库存消化能(néng)力(lì)强(qiáng)劲的新渠道(dào)。可以看到，大(dà)小(xiǎo)酒企(qǐ)均在营销上(shàng)大手(shǒu)笔撒钱(qián)，大部分酒企年报中销售(shòu)费用一栏(lán)的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预见(jiàn)，2iphone12换电池多少钱023年谁的库存消化得(dé)快(kuài)，谁的价格倒挂恢复得快(kuài)，谁(shuí)就能在新(xīn)周期中(zhōng)胜(shèng)出。

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