金融界5月16日消(xiāo)息 国(guó)新(xīn)办今日上午举行4月份国(guó)民经(jīng)济运行情况新闻发布(bù)会。现(xiàn)场(chǎng)有记者提(tí)问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原(yuán)因有哪些？国家(jiā)统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低(dī)位运行(xíng)主要是阶段性(xìng)的(de)，当前中国经济(jì)不存(cún)在通(tōng)缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会出现通缩(suō)。从CPI的(de)情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段(duàn)性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品(pǐn)价格的回(huí)落。随着气(qì)温(wēn)的(de)转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜果供应(yīng)增加，市场(chǎng)价格(gé)有(yǒu)所回落。同时，生猪市(shì)场供(gōng)应总体(tǐ)是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下(xià)行，也带(dài)动了(le)食品价(jià)格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落(luò)2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二(èr)是(shì)能源(yuán)价格降幅扩大(dà)。今年(nián)以来，受到世界经济复(fù)苏(sū)乏力、全球能源价格总体(tǐ)上趋于回落(luò)，对(duì)国内居民(mín)消(xiāo)费汽柴油价(jià)格输出(chū)型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部(bù)分耐用消费品降价(jià)促销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补贴政策(cè)去(qù)年底到期(qī)影响，国六B的(de)排放标准在(zài)今年7月份切(qiè)换，车企降价促销力度加大(dà)，带动(dòng)了(le)价格的下行。我们(men)看到，4月份燃油小汽车价(jià)格(gé)环比还(hái)在下降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年同期对比基数走高。上(shàng)年(nián)同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入到(dào)上涨周期等因素的(de)影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地(dì)缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国(guó)际(jì)油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这(zhè)些因素共(gòng)同影(yǐng)响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和能源由于(yú)受到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比(bǐ)较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目(mù)前(qián)的(de)情况来看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情前(qián)相比还是偏低的，很重要的原(yuán)因(yīn)是服务需(xū)求仍在恢复中，相关(guān)价格涨(zhǎng)幅跟过去(qù)相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复常(cháng)态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等价格涨幅回升(shēng)，带动(dòng)服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服(fú)务消费需求带动(dòng)增(zēng)强，价格回升(shēng)也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从(cóng)PPI情况来(lái)看，今年以来受到(dào)国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)连续扩(kuò)大，4月(yuè)份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国(guó)际输入(rù)性因(yīn)素影响。我国部分(fēn)大宗商品价格与国际市(shì)场联系(xì)比较紧密，今年(nián)以(yǐ)来受(shòu)到世界经济恢复(fù)乏(fá)力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低、国(guó)内石(shí)油、有(yǒu)色(sè)价格出现(xiàn)下降，4月份石油和天然(rán)气开采(cǎi)业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼(liàn)和压(yā)延加(jiā)工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足(zú)，价格有所下降。比(bǐ)如(rú)煤(méi)炭产能继续释放，进(jìn)口持续增加，而电(diàn)煤需求季节性(xìng)减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国(guó)钢(gāng)材产能比(bǐ)较(jiào)充足，而(ér)市场需求还在恢(huī)复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色(sè)金属冶(yě)炼和(hé)压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格变动(dòng)翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上(shàng)年价格(gé)翘尾影响是负(fù)2.6个百分点(diǎn)，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输(shū)入性影响还会持续(xù)，国内市场需求仍在恢(huī)复(fù)中，部分工业(yè)品(pǐn)价(jià)格(gé)短(duǎn)期下行情况还会(huì)延续。但是随着国内经济恢复，市场需(xū)求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央(yāng)行发布的一季(jì)度货币政策报告也提及通缩。报告提到(dào)，我(wǒ)国通(tōng)胀水平处于温和区间。过去一(yī)年、五(wǔ)年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅(fú)阶段性回落，主要与供需恢复(fù)时间差和基数(shù)效应有关。我(wǒ)国(guó)经济运行(xíng)开局(jú)良好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个月(yuè)运行(xíng)在(zài)负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态(tài)势，CPI阶(jiē)段性回落(luò)的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳(wěn)经济(jì)一(yī)揽子政(zhèng)策(cè)有力支持下，国内生(shēng)产(chǎn)持续加(jiā)快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气区(qū)间；农副产(chǎn)品(pǐn)生产稳定、物流渠(qú)道(dào)畅(chàng)通，也(yě)保(bǎo)证了(le)居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二(èr)是需(xū)求复苏偏(piān)慢。实体经济生产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消费等环(huán)节(jié)本身有个过程(chéng)，加之疫(yì)情(qíng)的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民(mín)超(chāo)额储蓄(xù)向消(xiāo)费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约(yuē)，特别(bié)是汽车(chē)、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定(dìng)程度影响当期消费(fèi)。

　　三(sān)是基数效应明(míng)显。去年国际油价一度逼近140美(měi)元大关，今年以来已(yǐ)回落至(zhì)80美(měi)元附近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住(zhù)水(shuǐ)电燃料的同比(bǐ)增速走低(dī)；疫(yì)情扰动使得去年3月(yuè)鲜(xiān)菜(cài)价格反季节上涨，对今年(nián)也(yě)存在(zài)高(gāo)基数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏(hóng)观经(jīng)济数据同样存(cún)在明显基数效应，去(qù)年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度(dù)GDP增速(sù)可能明显(xiǎn)回升。

　　未来(lái)几个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位(wèi)，主要(yào)受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但(dàn)要看到，随(suí)着基数(shù)降低(dī)，特别是(shì)政策效应将进一步(bù)显(xiǎn)现，市(shì)场机制发挥充分作用(yòng)，经济内生动力也在(zài)增强，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预(yù)计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升(shēng)，年末可能回升至近年(nián)均值水平(píng)附近。

　　报告(gào)表示，当前我国(guó)经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续(xù)负增长，货币(bì)供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍(réng)在温和(hé)上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增(zēng)长(zhǎng)相对较快，经济运行(xíng)持续好(hǎo)转，不(bù)符(fú)合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条(tiáo)件合(hé)理适度(dù)，居民预(yù)期稳定，不(bù)存(cún)在(zài)长期通缩(suō)或通(tōng)胀的基础。

布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少="国家统计局：当前中(zhōng)国经济不存(cún)在通缩，下阶段也不会出现(xiàn)通缩">

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一(yī)问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动(dòng)的滞后指标，不(bù)能(néng)仅以物价(jià)回落来评(píng)判经济(jì)进入“通缩”。过(guò)往经验显示(shì)，经济的周(zhōu)期(qī)性波(bō)动(dòng)主要由(yóu)需(xū)求驱动，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使得物(wù)价变化滞(zhì)后(hòu)经济1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价(jià)格的提振尚不明显，使得(dé)物价指标低(dī)位(wèi)徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下(xià)。

　　领先指(zhǐ)标持(chí)续修复，显示经(jīng)济处于复(fù)苏初期(qī)。以企(qǐ)业中长期资(zī)金来源刻(kè)画的有效(xiào)社融(róng)增速，去年9月以来持续回升，由(yóu)去年(nián)8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先经(jīng)济2个季度左右的(de)经(jīng)验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经济在(zài)2023年(nián)初见底回升，1季度(dù)经济指(zhǐ)标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数(shù)、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜等食品(pǐn)价(jià)格(gé)回落，及油、气价格(gé)回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关服务、衣着(zhe)等价(jià)格逐步抬升。伴随(suí)拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求支(zhī)撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政策托(tuō)底(dǐ)无用？周期(qī)启动，渐(jiàn)入(rù)佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金(jīn)存(cún)在一定空(kōng)转较为常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多(duō)发生在(zài)经济回落、货币明显宽松(sōng)阶(jiē)段，部(bù)分资金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来(lái)也有类似特征；有所不同(tóng)的(de)是，当前资(zī)金多滞留在银行体(tǐ)系(xì)、而不是非银金融机(jī)构(gòu)，与居民理(lǐ)财(cái)回表、购房偏弱带来的居民与企业(yè)之间信用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信(xìn)用(yòng)派生驱动和表征不同过往，企业有效信用派生自去年9月(yuè)以来持(chí)续改善，而房地产相关融(róng)资拖累总(zǒng)体(tǐ)信用(yòng)派(pài)生。传(chuán)统周(zhōu)期下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得居(jū)民贷款增长(zhǎng)明显快(kuài)于企业；相较之下，本轮信用(yòng)修复主要靠企业融资(zī)扩张，有效(xiào)社融从(cóng)去年9月开始持续回升，而(ér)居民信贷一(yī)度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效应不同(tóng)过(guò)往，有(yǒu)效信用派生(shēng)对企业行为(wèi)的支持已开始显(xiǎn)现(xiàn)。去(qù)年3季度(dù)以来，资金加速(sù)流向制造业，而房(fáng)地产相关融(róng)资显著弱(ruò)于以往，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强(qiáng)于房地(dì)产；伴随融资的(de)持续(xù)改善(shàn)，企业(yè)资本开(kāi)支在1季度有(yǒu)所(suǒ)扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低(dī)了信用派生和经(jīng)济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情“后遗症(zhèng)”或(huò)被过度渲染(rǎn)

　　高频(pín)指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效应(yīng)”的存在，使(shǐ)得大(dà)家(jiā)容易(yì)产(chǎn)生(shēng)悲观(guān)情绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春(chūn)节效(xiào)应(yīng)”带来的经济波动，部分高频指标报复性反(fǎn)弹后出现走弱的(de)迹象。其中(zhōng)，偏(piān)消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然(rán)开始，消(xiāo)费动(dòng)能或被低(dī)估，前(qián)半程靠居民出行和企业消费(fèi)，后(hòu)半(bàn)程靠(kào)居民消费(fèi)能力的(de)恢复(fù)。出行意愿的(de)持续改善、企业(yè)经(jīng)营活动正常化等，皆指向场景恢复(fù)带来(lái)的(de)消费修(xiū)复持续性和弹性不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行(xíng)业招工需求在逐步修(xiū)复(fù)，有(yǒu)助(zhù)于推动(dòng)收入与消(xiāo)费的正循环(huán)。

　　地产链条的(de)“积极(jí)”信号也在累积。地产(chǎn)大周期向下(xià)已是共识，地产(chǎn)链条修复会弱(ruò)于传统(tǒng)周期；但小(xiǎo)周期超调后的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高(gāo)能级城(chéng)市地产(chǎn)供(gōng)给(gěi)增多(duō)、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码(mǎ)（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有利于稳定(dìng)低(dī)能级城市需求(qiú)。

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