5月(yuè)23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物(wù)、长春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今(jīn)年以来持续处于低(dī)位水(shuǐ)平，具(jù)有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善

　　医药(yào)行业复苏确定(dìng)性很(hěn)强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消退，医(yī)药行(xíng)业(yè)的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一定的(de)估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的营收与去年同(tóng)期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入(rù)的(de)比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数(shù)据来看(kàn)，除去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具(jù)有较(jiào)好成长能力的低估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创(chuàng)新药、器械企(qǐ)业的产品(pǐn)销售前景，国(guó)内市场(chǎng)仍未达到预(yù)期，原(yuán)因在于近几年来，由于(yú)老龄希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思化(huà)，国内(nèi)医保支出并未增(zēng)加太(tài)多，增速中(zhōng)的(de)增量(liàng)大部(bù)希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思分都(dōu)被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什(shé希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思n)么，国内的(de)医疗行(xíng)业，增长速(sù)度并不快。首先，结(jié)构性的分化(huà)是非常明(míng)显(xiǎn)的，传统(tǒng)药(yào)企(qǐ)必须要(yào)给创新(xīn)留(liú)出空间(jiān)，比如在过去的三年(nián)中，港股创新药(yào)企的(de)年(nián)化营收增速高达70％。对本(běn)土医药(yào)企业(yè)而言，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在(zài)本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓(tuò)展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药(yào)投资(zī)的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预(yù)期(qī)的背景下，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)中有刚性(xìng)需求的新基建(jiàn)板(bǎn)块(kuài)或是最(zuì)具有确定性(xìng)的领域之一，一定程度(dù)上或仍是今年(nián)医(yī)药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区(qū)域平衡(héng)分(fēn)布，医疗新基建(jiàn)再(zài)获政策扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生(shēng)健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍(shào)优质(zhì)医疗(liáo)资源下(xià)移、区域平衡(héng)布局(jú)。县医院作(zuò)为县(xiàn)级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式(shì)，引导优质医(yī)疗资(zī)源下移(yí)，不断提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理的下(xià)移，通过(guò)城市三级(jí)医院的对口支援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗(liáo)等多(duō)种形式(shì)，满(mǎn)足县(xiàn)域居民的(de)基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县(xiàn)范围(wéi)内(nèi)解决(jué)奠定(dìng)坚(jiān)实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在接下来(lái)的工作(zuò)中，将继续(xù)推进临床重点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工(gōng)程，指导(dǎo)各(gè)地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思(sī)路(lù)，重点加强群众需(xū)求(qiú)较大的心血管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病(bìng)理学等(děng)专(zhuān)科(kē)建(jiàn)设，补齐资(zī)源短板，完成(chéng)预期的建设(shè)任(rèn)务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器(qì)材、生命信息设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将(jiāng)会有较大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出(chū)台，医(yī)疗器(qì)械(xiè)市场(chǎng)持续扩张。随(suí)着国家继续支持(chí)优质医疗资(zī)源扩容(róng)下沉的政(zhèng)策(cè)，在未(wèi)来(lái)，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布将(jiāng)会得(dé)到优化，促进更多优(yōu)质(zhì)的医疗资源(yuán)向下(xià)扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市(shì)场的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的优势加(jiā)速进入(rù)医院(yuàn)，长期而言，随着(zhe)多(duō)项政策(cè)支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗(liáo)、海(hǎi)泰(tài)新光(guāng)。这些企业具有较好的(de)产(chǎn)品性(xìng)能(néng)、较好的渠道和较强的研发能力。

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