国内“五一”假期来(lái)了，但海(hǎi)外市场风(fēng)险依旧不容忽视。在美国多项重要经济数(shù)据出炉后，美联储也将召开(kāi)5月议(yì)息(xī)会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好(hǎo)利空消息交织下(xià)，节后市场走(zǒu)势将如何(hé)演绎？

　　美国(guó)第(dì)一共和银行股价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截至周(zhōu)五收盘(pán)，美国第(dì)一共和(hé)银行的(de)股(gǔ)价收(shōu)跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多次触(chù)发停牌，原因是达成救助协议以维持该银行(xíng)运营的希望在(zài)变得渺茫。该股今(jīn)年已(yǐ)下跌90％以上。消息人士称，该(gāi)银行(xíng)很有(yǒu)可能会被(bèi)美国(guó)联邦储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒(méi)报(bào)道，自美国(guó)第(dì)一共和银(yín)行公(gōng)布其第一(yī)季(jì)度存款下降40.8％至1045亿美(měi)元(yuán)后(hòu)，该银行股价(jià)在接(jiē)下(xià)来的(de)两天内(nèi)下(xià)跌(diē)超(chāo)过60％，创下历史新低。目前(qián)包括来自美国联邦(bāng)储蓄保险公司、财(cái)政部和(hé)美联储(chǔ)的官员正在与其他银行进行协调会议，为第一共和银行制定救(jiù)助计划。

　　美(měi)联储反省硅谷银行倒闭，寻(xún)求大范(fàn)围加(jiā)强银行(xíng)规(guī)管

　　在当地时间(jiān)4月28日公布的(de)内部审查(chá)报告中，美联储(chǔ)承认，对(duì)于上月硅谷(gǔ)银(yín)行的倒(dào)闭案(àn)，美联储难辞(cí)其咎(jiù)，倒闭既源(yuán)于该行自身风险(xiǎn)管理薄弱(ruò)，也和美联储的审查(chá)督导(dǎo)行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联(lián)储认为，银行业审查(chá)员(yuán)未能(néng)采(cǎi)取(qǔ)有力行动解(jiě)决(jué)硅谷银行越来越多的问(wèn)题。美联储负责金融业监管的副主(zhǔ)席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员(yuán)未能充分认(rèn)识到，随着(zhe)硅谷(gǔ)银(yín)行的规模扩大、复杂性增(zēng)加，该行变得有多么不堪一(yī)击。他们的确(què)发现了风险，却没有采(cǎi)取足够的措施，保(bǎo)证该(gāi)行足够迅(xùn)速地解(jiě)决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总(zǒng)结硅谷银行(xíng)倒闭有四一方水等于多少升，一方水等于多少升水大成因(yīn)，其中三点都和美联储监管不力有关。他说，美联储监管(guǎn)者的(de)错误部(bù)分源于，特(tè)朗(lǎng)普执政时的金(jīn)融业改革普遍放(fàng)松了对中(zhōng)等(děng)银(yín)行的规(guī)管(guǎn)。

　　巴(bā)尔还(hái)提到，美联储的文化转(zhuǎn)变(biàn)似乎导致联储的监管变得更宽松(sōng)。这些变化体(tǐ)现在降(jiàng)低标准、增(zēng)加复(fù)杂性，以及监(jiān)管方式不够自信果(guǒ)断，它们阻碍(ài)了(le)有(yǒu)效的监管。

　　美(měi)联(lián)储认(rèn)为，其(qí)银(yín)行业审查员已经确定了硅(guī)谷银行存在(zài)导(dǎo)致其(qí)倒闭的一大问题——利(lì)率相关风(fēng)险，但美联储自身的(de)流程“过于审慎”，侧重在(zài)采取行动以前累积过多的证据。

　　美(měi)联储的数据显示(shì)，截至倒(dào)闭(bì)时，硅(guī)谷银行收到31项监管机(jī)构的公开审查报告或警告，数量是其(qí)他银行(xíng)的三倍。报(bào)告称，随着硅谷(gǔ)银行壮大，近(jìn)些年美联(lián)储忽视(shì)了(le)范围更广的问题，比(bǐ)如该行(xíng)多年来一直突破(pò)内部(bù)风险(xiǎn)限(xiàn)制，其采(cǎi)用的流动性指标却(què)显示，存款基础稳定，其利(lì)率相关风险(xiǎn)还被评(píng)为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露(lù)，美联储(chǔ)将重(zhòng)新审查，适用于(yú)资产超过千(qiān)亿(yì)美(měi)元银行的(de)一系列规定，包括压力测试和流动性要(yào)求，将重(zhòng)新评(píng)估，怎样监督和监管(guǎn)一(yī)家银行对利率流(liú)动性风险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表明，需要对范围(wéi)更广泛的银行(xíng)强化适(shì)用的标准，联储应考虑(lǜ)，让更大范围的银行适用(yòng)标准和的(de)流动性规定。他(tā)呼(hū)吁，重新评(píng)估，对于超过(guò)25万美元(yuán)联邦保(bǎo)险(xiǎn)上限的银行存(cún)款，监管(guǎn)方的处(chù)理(lǐ)方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要求更广泛的银行(xíng)考虑到可出(chū)售证券的未实现(xiàn)损益，以便(biàn)让(ràng)银行的资本要求更好(hǎo)地匹配(pèi)其财务状(zhuàng)况和风(fēng)险。他暗示，对资本规划和(hé)风险管理不足的公司，美联储(chǔ)可(kě)能(néng)增(zēng)加资(zī)本或(huò)流动性(xìng)的要求，或者(zhě)限(xiàn)制股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内华达州和佛罗(luó)里达州重大(dà)灾难声明

　　据央视新闻消(xiāo)息，根(gēn)据美国白(bái)宫当(dāng)地时间(jiān)4月28日(rì)的声明，美国总统拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达州(zhōu)重大灾难声明，他(tā)下令为3月(yuè)8日至(zhì)3月19日期间受冬(dōng)季风暴影(yǐng)响的(de)地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于(yú)27日(rì)晚批准(zhǔn)佛(fú)罗里达州重大(dà)灾难声明，他下令(lìng)为4月12日(rì)至(zhì)4月14日期间受严重风暴影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　联(lián)邦(bāng)援助(zhù)资金可(kě)在成本分担的基(jī)础上(shàng)提供给州政府和符合条件的地方政府以及某些(xiē)私人非营利组织，用于受灾害影响(xiǎng)地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议(yì)

　　据(jù)央视新闻消(xiāo)息，当地时(shí)间28日，欧盟委员会执行(xíng)副主(zhǔ)席东布一方水等于多少升，一方水等于多少升水罗(luó)夫斯基(jī)斯(sī)对外宣布，欧委会已与(yǔ)保(bǎo)加利(lì)亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐(fá)克就乌克兰农产(chǎn)品相(xiāng)关(guān)事宜(yí)达成原(yuán)则性协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和乌克兰农民的(de)担忧。具体(tǐ)措(cuò)施包括推动波兰、斯洛(luò)伐克(kè)、保加利(lì)亚等国撤回针对乌(wū)农产品的单边措施。从欧盟层面对(duì)小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产品(pǐn)实施(shī)保障措施。为(wèi)5个受影响的成(chéng)员国农民提供1亿(yì)欧元的一揽子支持。此外，欧盟(méng)将继(jì)续(xù)推进(jìn)包括(kuò)葵花籽(zǐ)油等产品的倾销调查(chá)。欧(ōu)盟将进一步确保乌克兰(lán)农产品通(tōng)过欧盟通道出口(kǒu)到其他国家(jiā)。

　　美国(guó)滞胀困境：经(jīng)济继(jì)续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务部(bù)最新公布的(de)数据显示(shì)，美国3月核心PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值(zhí)为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之一。此次公布的(de)数据再度印证(zhèng)了美国通胀(zhàng)的居高不下，这(zhè)加大了美联储5月(yuè)再次加息(xī)的可能(néng)性。报告公布后，美国短(duǎn)期利率期货小幅下跌，反映出5月份加(jiā)息(xī)25BP的可(kě)能(néng)性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务部公布的一季度美(měi)国宏观经济数据显示(shì)，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预(yù)期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著(zhù)放缓。而同日公布(bù)的一季度核心(xīn)PCE物价指数(shù)年化环比一方水等于多少升，一方水等于多少升水(bǐ)初值升至4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分(fēn)析师张晨向期(qī)货日(rì)报记者表示(shì)，上述数据显示出美国(guó)经(jīng)济(jì)放缓但(dàn)通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平依(yī)旧高企的(de)滞胀(zhàng)特征(zhēng)。不(bù)过，从(cóng)美国GDP折年数(shù)同比数据来看，他认为一季度1.6％的增(zēng)速较去(qù)年四季度(dù)0.9％的增速出现明(míng)显回暖，显示出美国经济(jì)虽有放缓，但(dàn)韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐实(shí)了市(shì)场对(duì)于美国经济衰退(tuì)的忧(yōu)虑，再加上(shàng)目前欧(ōu)美银(yín)行信用(yòng)危机(jī)的尾部效应持续(xù)存在，金融不稳定叠加经济景气下(xià)滑，一定(dìng)程度上削弱了美(měi)联储货币(bì)政策的紧缩预期(qī)，同时增加了(le)下半(bàn)年美联储(chǔ)降息的预(yù)期。”中信(xìn)建(jiàn)投期(qī)货宏观贵(guì)金(jīn)属分(fēn)析师(shī)罗亮认(rèn)为。

　　不过，他(tā)也表示，由于反映核心个人(rén)消费(fèi)支出(chū)在内的一季(jì)度PCE通胀数据持续上升，再(zài)加上周五晚间公布(bù)的3月(yuè)核(hé)心PCE数(shù)据也偏强，因此(cǐ)美(měi)联储5月(yuè)份(fèn)加息(xī)基(jī)本不(bù)存在悬念，此次(cì)GDP数据更(gèng)多(duō)影响的是年中美(měi)联储(chǔ)的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会(huì)议(yì)还需关注(zhù)什么？

　　金瑞(ruì)期(qī)货宏观贵金属分析师(shī)吴梓杰认(rèn)为，当前(qián)美联储货币政策面临抑制通胀以及(jí)宏观审慎(shèn)两难的抉择(zé)。随着此前银行业危机的爆发以及一(yī)季(jì)度经济的(de)回落，美国当前经济的脆弱性以及(jí)下(xià)行压力已(yǐ)经持续增加，但是一(yī)季度核心PCE同(tóng)样(yàng)大幅超(chāo)过预期，显示出核(hé)心通胀黏(nián)性(xìng)超预(yù)期。

　　“对(duì)于美联储(chǔ)来说，这意味着(zhe)进行政策选(xuǎn)择时不(bù)得不更加慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率(lǜ)将会(huì)保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在记(jì)者(zhě)会上鲍威尔表态或将更加注重安抚市场情绪，强调对宏观风(fēng)险的把控(kòng)，且对未来加息的态度(dù)或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为(wèi)，目(mù)前市场(chǎng)已(yǐ)经对美联储5月加息25BP作出(chū)了充分的(de)计(jì)价。鉴于此次会议并无最新点阵图和经济(jì)展望公布(bù)，因此会议重点在(zài)于利(lì)率决(jué)议声明(míng)及鲍威(wēi)尔(ěr)的会后发言两(liǎng)方面。其中，在决(jué)议声(shēng)明方(fāng)面(miàn)，可重点观察措辞调整变(biàn)化情况，特别是能否出(chū)现“停(tíng)止(zhǐ)加息”相关暗示。而在会后的新闻发(fā)布会上，需(xū)要重点关注鲍(bào)威(wēi)尔对于经济与通胀前景、后续货币(bì)政策以(yǐ)及银行业(yè)危机引发的信贷收缩等方面的观点论述。特别是如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论(lùn)对于商品市场还是权(quán)益市场(chǎng)而言，均构(gòu)成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认(rèn)为，此(cǐ)次美联储会(huì)议需要关(guān)注三个(gè)方(fāng)面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储是(shì)否(fǒu)会透露其(qí)愿意容忍更(gèng)高(gāo)水平的通胀；二是美联储对于目前金(jīn)融以及(jí)经济风险的(de)判断(duàn)，到底是(shì)短期风险还是长期风险；三是美联储未来(lái)的(de)货币政策预期，比如是否透露下(xià)半年将降息或者不(bù)降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期(qī)风险资产将(jiāng)继续回调，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对市场而言偏(piān)负面；如果美联(lián)储偏鸽派，那市(shì)场(chǎng)风险偏好会(huì)再度上(shàng)升，美元(yuán)指(zhǐ)数预计显著(zhù)下行(xíng)，贵金属将领(lǐng)涨资产(chǎn)。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰表示，由于当(dāng)前市场对5月加息25BP已经(jīng)计价较为(wèi)充分，预(yù)计加(jiā)息结果(guǒ)不会引(yǐn)起市(shì)场较大波动，但是对于6月及(jí)以后(hòu)偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他(tā)认(rèn)为本(běn)次(cì)会议上(shàng)需(xū)要重点关(guān)注美联(lián)储声(shēng)明(míng)以(yǐ)及鲍威尔(ěr)在(zài)记者会上(shàng)对未来政(zhèng)策路径的(de)展望。“尤其(qí)是如果美联储意外偏鹰，比如表现出了(le)6月仍将加息的倾向，则市(shì)场或将(jiāng)面临较大的冲击，相关风(fēng)险(xiǎn)资产有意外下(xià)跌(diē)的风险(xiǎn)。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨跌(diē)两难局面

　　近期美元指(zhǐ)数持稳，贵(guì)金属行情(qíng)则表现乏(fá)力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧美银行(xíng)业风险(xiǎn)事件(jiàn)溢出影(yǐng)响逐渐(jiàn)减弱，市场对于美联储货币政策迅(xùn)速转向的乐观预期(qī)出现一定修(xiū)正(zhèng)，贵金属(shǔ)市(shì)场(chǎng)出(chū)现(xiàn)高位振(zhèn)荡调(diào)整，但总体回调幅度(dù)有限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵金属市(shì)场在(zài)利(lì)多(duō)、利空因素(sù)间来回拉(lā)扯。利多因素方(fāng)面，美联储加息(xī)临近(jìn)尾声，对(duì)贵金属价格的压制边(biān)际减弱。同时，美国经济前景(jǐng)黯淡(dàn)，债务(wù)上限悬而未决以及银行业(yè)风险事件余波反复，不断激发市场(chǎng)避险情绪。从更为宏观(guān)的角度(dù)来看，全球“去美元化(huà)”方兴(xīng)未艾，各(gè)国(guó)央行强化黄金资产(chǎn)储(chǔ)备功能，使得央行(xíng)“购金潮”经久不(bù)息。上述种种因(yīn)素均对贵金属价格形成(chéng)支撑。

　　而(ér)利空因素主(zhǔ)要是，市(shì)场和(hé)美联储(chǔ)对于(yú)后续货币政策之间的(de)预期差，以(yǐ)及(jí)美(měi)国经(jīng)济层面的(de)韧性犹存。“特别是就业市场(chǎng)尽管(guǎn)过热态势有所缓和，但无论是新增非农就(jiù)业人数还是失业率指标(biāo)，还远(yuǎn)未触及经济衰退(tuì)以(yǐ)及美联储货币政策转向的阈值(zhí)区间，这极有可能造成通胀回归波(bō)折反复(fù)，进(jìn)而(ér)引(yǐn)发美联储货币政策前景预(yù)期摇(yáo)摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月(yuè)美联储议息会议落地后的一(yī)段时间内，市场(chǎng)仍(réng)然会延续上述的修正走(zǒu)势，美联储还需在更多数(shù)据(jù)指引以及银行风险事(shì)件落地(dì)后，再相机(jī)作出政策调整，而(ér)在此之(zhī)前预计(jì)仍会延续当前“走(zǒu)一步看一步”的决策思(sī)路。而市场对于(yú)年内降(jiàng)息的乐观预(yù)期的修正空间(jiān)犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场(chǎng)的逻(luó)辑有两(liǎng)条主线：一(yī)是美国经济是否会(huì)陷入衰退，二是(shì)全球(qiú)贸易结算(suàn)体系下美元的趋势(shì)压力(lì)。“过去20年，贵(guì)金属价格主要锚(máo)定的是美债实(shí)际(jì)利率的(de)变化，但(dàn)是最(zuì)近这种联系正在脱钩，央行(xíng)购金以及美元结算(suàn)体系的变化(huà)使得贵金属获得了(le)越来越多的金融溢(yì)价。”整体来(lái)看，他认为(wèi)目(mù)前贵(guì)金属多头驱动的逻辑还没(méi)结束，且近期的表现也是易涨(zhǎng)难跌(diē)。从(cóng)资产配置的角度来看(kàn)，仍推荐将(jiāng)贵金属作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金(jīn)属(shǔ)市场已经表现出了一定程(chéng)度(dù)的易涨(zhǎng)难(nán)跌。”吴梓杰表示(shì)，一(yī)方面，美国经济(jì)下行以(yǐ)及欧美(měi)银(yín)行业风险带来(lái)的避(bì)险(xiǎn)情绪对贵金属价格仍(réng)有一(yī)定支撑，但(dàn)边际减(jiǎn)弱；另一方(fāng)面，美(měi)国通胀高位(wèi)带来的(de)加息预测，未(wèi)能对(duì)贵(guì)金(jīn)属形成有力的回落(luò)压力。因此，他预(yù)计(jì)贵金(jīn)属市场(chǎng)整(zhěng)体仍以高位振荡为主，在(zài)基准假设下，贵(guì)金(jīn)属交易主(zhǔ)线将回(huí)归通胀逻辑。他认为(wèi)，当前市(shì)场对于美联储降息的预期(qī)仍大幅(fú)领(lǐng)先美联储的官方预期(qī)，预计在高通胀(zhàng)压力下，市场对降息预期的修正或将带(dài)来金银价格的(de)进一步(bù)回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一(yī)”长假(jiǎ)开(kāi)启(qǐ)，还须警惕海外市场(chǎng)风(fēng)险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市(shì)场关(guān)键(jiàn)数据较多，导(dǎo)致市场情绪(xù)波澜起(qǐ)伏，同(tóng)时基本(běn)面因(yīn)素也多空(kōng)交织，海外市场(chǎng)容易(yì)出现巨幅波(bō)动。同时，国内“五一”假(jiǎ)期结束后(hòu)，市场将直面美联(lián)储5月利率决议落(luò)地，他预计美联储会(huì)议结果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后(hòu)逐(zhú)渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于(yú)国内‘五一’假期跨越5月美联储议息(xī)会议等(děng)重要事件，加之银行业危(wēi)机及债务上限问题悬(xuán)而未决，投资者要防止过分押注引发的风险。假期后可关(guān)注(zhù)贵金(jīn)属回落企(qǐ)稳情(qíng)况，可以逢低布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国内“五一”假期恰逢(féng)海外美联储会(huì)议这一关(guān)键时(shí)间节点，投(tóu)资(zī)者若保留(liú)头寸过(guò)节，则要保(bǎo)持(chí)头(tóu)寸有足(zú)够(gòu)安全边际(jì)，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带来(lái)冲(chōng)击(jī)。他表示(shì)，节后(hòu)贵(guì)金属(shǔ)或将迎(yíng)来(lái)更(gèng)加明确(què)的方(fāng)向(xiàng)性行(xíng)情，可根据美联储议(yì)息会议给出的指(zhǐ)引(yǐn)，对贵金属(shǔ)进行相应布局(jú)。

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