银行业(yè)危机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以(yǐ)来，第一共和(hé)银行(xíng)已在为其部分业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心承(chéng)担过多风险。目(mù)前可能(néng)的解(jiě)决(jué)方案是，向近期曾为第一共和银行注资(zī)300亿(yì)美元的大型银行寻(xún)求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财(cái)政部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前(qián)不知道(dào)这(zhè)家银行能否在未来的日(rì)子继续经营下去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对(duì)此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司(sī)的接(jiē)管(guǎn)）目(mù)前(qián)正变得(dé)越(yuè)来(lái)越有(yǒu)可能，因为第一(yī)共和银行找到(dào)买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示美国上(shàng)周原油库存降幅(fú)大于预(yù)期，由于(yú)市场(chǎng)消化了疲(pí)弱的美(měi)国经(jīng)济(jì)数据(jù)，对(duì)美(měi)国经济衰退的担忧增岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上加，油价周三延(yán)续前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产(chǎn)以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和(hé)银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新低(dī)，最新报道称(chēng)，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限(xiàn)制第(dì)一共和(hé)银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月原油期(qī)货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来(lái)的(de)价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风(fēng)险(xiǎn)不(bù)断(duàn)，让(ràng)美联(lián)储(chǔ)5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危机(jī)以及由此扩大的经(jīng)济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场(chǎng)最引人瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期(qī)货研究所副(fù)总经理(lǐ)程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大概率还是维(wéi)持加息(xī)的大方向，只不过加息力度(dù)会维持(chí)25个(gè)基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的(de)大力度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美国(guó)通胀具有(yǒu)很强的(de)粘性，当前(qián)核(hé)心通(tōng)胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金(jīn)价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行业(yè)危机引发了经济减(jiǎn)速，但是(shì)据我们测算(suàn)当前(qián)美国私(sī)人部门资(zī)产(chǎn)负(fù)债(zhài)表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度(dù)出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美(měi)联储货(huò)币政策(cè)转向。从历史上(shàng)美(měi)联储加息的经验(yàn)来看，高通胀下的(de)美联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美(měi)国地(dì)区(qū)银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当前美国商(shāng)业(yè)银行危机主要(yào)是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷(dài)危(wēi)机(jī)时那(nà)样(yàng)的产品层(céng)层(céng)嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆(gān)导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统性(xìng)风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货(huò)研究院首席宏(hóng)观分析师(shī)赵旭初同样(yàng)认为(wèi)，由美(měi)国(guó)银(yín)行业“爆雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风险的(de)可能性(xìng)是(shì)较小的，基于此，美联(lián)储也不会(huì)轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政(zhèng)策部门应对(duì)危机(jī)的速(sù)度和积(jī)极性非常高，在这种形式下，去(qù)押注系统性风险(xiǎn)发生概率(lǜ)比较低的。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎(hū)失控的风险，如金融机构或者(zhě)非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美(měi)联储是(shì)不会在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平(píng)进一步回落(luò)多少(shǎo)这一(yī)争论，全(quán)球知名机构的基(jī)金(jīn)经理们(men)也开(kāi)始产生(shēng)分(fēn)歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安联(lián)环球投(tóu)资(zī)和西(xī)部信托等公司认为，美联储和其他央(yāng)行将(jiāng)在加息方面取得胜(shèng)利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经(jīng)济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面(miàn)对粘性极(jí)强(qiáng)的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策制(zhì)定者是(shì)否真的愿(yuàn)意冒让数(shù)百万(wàn)人失业的风险(xiǎn)，换句(jù)话(huà)说，央行们最终(zhōng)可能(néng)不得不(bù)做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显示，4月美国(guó)消费者信心(xīn)指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示(shì)，从美国居民消(xiāo)费来(lái)看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下降，消(xiāo)费支出(chū)增速放(fàng)缓是确(què)定性(xìng)事件，说明(míng)未(wèi)来美国经济(jì)继(jì)续减速也是大概率事(shì)件(jiàn)。然而，由于美国(guó)居(jū)民消(xiāo)费支(zhī)出增速(sù)虽然(rán)在下滑(huá)，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽(suī)有升温，但不至于出发市场系统性泡(pào)沫(mò)，通过(guò)贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息(xī)支出(chū)占可支配收入(rù)的比例越来越高，未来并不排除(chú)由于经济严重减速加快导(dǎo)致大规(guī)模恐慌(huāng)再现的(de)情况出现。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的(de)下(xià)降和最近的美国居民部门信用(yòng)卡违约率上(shàng)升是相匹配的(de)，在高通胀高利率经(jīng)济下行(xíng)的环境下，居民部门的资产负债表(biǎo)和收入(rù)状况边际上会有(yǒu)恶化也是(shì)情(qíng)理之中；但(dàn)美国(guó)居民部门已经(jīng)经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于(yú)一个相(xiāng)对(duì)健康的状况(kuàng)，这也是为何即(jí)便消费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居(jū)民(mín)部门的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示着美(měi)国居民(mín)部门的需(xū)求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初(chū)看(kàn)来，当前市场避(bì)险情绪的催化有两方面的背景，一是按(àn)照历(lì)史(shǐ)经验看(kàn)，海外加息(xī)结束到(dào)降息之(zhī)间(jiān)就是一(yī)个(gè)容易出风险的时间段(duàn)；二是能够激(jī)发风险偏(piān)好的中国这(zhè)边(biān)的(de)复苏环(huán)比高点已经(jīng)看到，同比高点接(jiē)近看到(dào)，在中国没(méi)有更(gèng)多刺(cì)激政策的(de)情况(kuàng)下，市场对(duì)全(quán)球经(jīng)济的预(yù)期(qī)想要(yào)进一步边际改善是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌(diē)与海外(wài)银行(xíng)业危机共(gòng)振成为了(le)一个激发避险情(qíng)绪(xù)升级的(de)导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几(jǐ)年有所不同，国内和海(hǎi)外出现(xiàn)明显的周(zhōu)期背离，且海(hǎi)外的(de)政策部门应对危(wēi)机的(de)速(sù)度(dù)又很快，所(suǒ)以不至(zhì)于(yú)出(chū)现单边的持(chí)续性共振，这就导致(zhì)各类风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)难以出(chū)现大幅度(dù)的(de)流畅单(dān)边行情，比(bǐ)较(jiào)合适的操作思路(lù)应该是(shì)“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下(xià)行(xíng)

　　在宏(hóng)观(guān)环(huán)境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全(quán)面下(xià)行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金(jīn)属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来(lái)看，有色金属的全面(miàn)下(xià)行有两个(gè)利空背(bèi)景和一(yī)个触发因素，一是临近美联储5月份(fèn)议息会(huì)议，加(jiā)息25个基(jī)点的概率升至高(gāo)位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面临国内五一(yī)假期，资(zī)金提前流(liú)出规(guī)避不确(què)定性风险(xiǎn)；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美银(yín)行季报(bào)再爆(bào)利(lì)空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板块(kuài)全面下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前(qián)宏(hóng)观情绪对市场的扰动较(jiào)大(dà)。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退论(lùn)和加(jiā)息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银(yín)行业和全球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使(shǐ)得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上对高企的通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国(guó)海良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕(yàn)艳表示(shì)，此(cǐ)外(wài)，国内(nèi)面临五一假期，之(zhī)前看多(duō)需求修复(fù)的(de)情(qíng)绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代表的大部分(fēn)品种还在区(qū)间运(yùn)行，除了锌(xīn)的空头势头较(jiào)为明显，而(ér)镍和(hé)锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延(yán)续了(le)需(xū)求的强预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样本(běn)企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会(huì)库存虽然(rán)持(chí)续去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游(yóu)加(jiā)工企业订单难以为(wèi)继，且产成(chéng)品库存(cún)较(jiào)往年出现小幅累积(jī)，这也就意味(wèi)着之(zhī)前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工(gōng)透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加(jiā)息(xī)’的宏(hóng)观环境并(bìng)不支(zhī)持价格(gé)高走(zǒu)，同时国内劳动(dòng)节假期即将到来，资金从有色市场流(liú)出规(guī)避不确定性风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨(zuó)日有(yǒu)色价(jià)格(gé)快(kuài)速(sù)回落也是近段时间对利空因素(sù)的(de)集中体现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上(shàng)旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节(jié)前(qián)持续表现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可适(shì)当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从具体的行(xíng)业(yè)数(shù)据来看，下游需求无(wú)疑是在(zài)慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最(zuì)近几周出(chū)现了高(gāo)位停滞(zhì)，没有进(jìn)一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过(guò)去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也(yě)没有高(gāo)于(yú)3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没(méi)能有力(lì)提振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕艳表示(shì)，价格(gé)一旦(dàn)大跌到目前(qián)的状态(tài)，现货(huò)上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一(yī)致，主流(liú)观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位持续，美(měi)联储的结果导向(xiàng)很可(kě)能(néng)使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超(chāo)预期的下跌。最主要的(de)是(shì)，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总(zǒng)体比(bǐ)较确定的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整(zhěng)个(gè)周期(qī)是向(xiàng)下(xià)而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以用(yòng)振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期(qī)，更多的(de)是反(fǎn)映市(shì)场对未来一个季度(dù)、半年度甚(shèn)至更(gèng)长时间(jiān)的需求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其对有色板块的短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与价格趋(qū)势的关系以(yǐ)及可能突(tū)发的风险事件上(shàng)。“对(duì)有色而(ér)言，投(tóu)资者更多担心的是在多空(kōng)分歧的位置和时间节点(diǎn)突发(fā)未知的(de)风险事(shì)件，从而放大了价格短线的波(bō)动(dòng)性，带来持仓管理(lǐ)的压力(lì)。”他说。

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