财(cái)联社记(jì)者近期从行业内了(le)解(jiě)到，信(xìn)贷(dài)市场(chǎng)需求(qiú)低迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率与同期(qī)理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房(fáng)贷和前十年(nián)比那都是放不出去(qù)的(de)。”4月25日，中部一家(jiā)大(dà)型城商行相关负(fù)责人对财(cái)联社记者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)并非(fēi)个(gè)案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到(dào)，当前抵押(yā)贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相(xiāng)比，贷款利(lì)率水平仍在进一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场共新发了661款理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部银行理财子(zi)负(fù)责(zé)人对财联社记者表示(shì)，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则(zé)会形成套(tào)利空(kōng)间。近期出(chū)现的收益(yì)率倒挂(guà)的情(qíng)况的确(què)多(duō)年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金(jīn)可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的(de)理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司司(sī)长金(jīn)中夏对外(wài)表示，人(rén)民(mín)银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策(cè)部(bù)署(shǔ)，采取了很多措(cuò)施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率同(tóng)比下(xià)降(jiàng)了(le)34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比较低的(de)水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季(jì)度金融统计数据(jù)发布会上公布的数据显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系(xì)新(xīn)发企(qǐ)业贷款加权(quán)平(píng)均(jūn)利率水平，并没(méi)有考虑区域差异。财(cái)联社记者注意(yì)到(dào)，在部分资金充(chōng)裕(yù)的一线城市利(lì)率水平下(xià)沉更快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份(fèn)，北(běi)京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一季度(dù)公布的(de)贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的(de)最(zuì)高(gāo)值(zhí)。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如(rú)近期票据(jù)转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较差(chà)，需要购(gòu)买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理(lǐ)财市场(chǎng)的(de)收(shōu)益(yì)率(lǜ)却(què)在(zài)节节(jié)回升。普(pǔ)益标(biāo)准数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续(xù)理财产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司(sī)存(cún)续开(kāi)放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个(gè)月(yuè)年化收益(yì)率的(de)平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭式(shì)理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新(xīn)发(fā)理财产品收益率相比，当前银(yín)行(xíng)新发(fā)贷款的利(lì)率也不占优。普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕(tì)资金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理财收益(yì)率之间出现倒挂是多(duō)年来罕见的(de)情况。部分(fēn)人士认为，应该(gāi)警惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融(róng)市场(chǎng)之间(jiān)出(chū)现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究(jiū)院(yuàn)分析师刘银平(píng)对财联社记者表示，理财产品收益(yì)率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会(huì)给(gěi)部分客(kè)户钻空子的机会，从银行那里获取的低(dī)息(xī)贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更(gèng)高的理财(cái)产品，导致(zhì)资金空(kōng)转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不代(dài)表实际收益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财产品向净值化(huà)转型之(zhī)后对(duì)企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与(yǔ)金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主(zhǔ)要(yào)是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益(yì)率的(de)差(chà)异，在市场利(lì)率快速下行(xíng)的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继(jì)续下行(xíng)，意(yì)味着当期发行的理财产(chǎn)品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一段时间的理财产品(pǐn)收益(yì)率会进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断(duàn)得(dé)到(dào)银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州分(fēn)行负责(zé)人对财联社表示，该行已经关(guān)注到理(lǐ)财(cái)收益和存贷款利差的情况，理财(cá戊申年是哪一年i)与贷款利率差距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货(huò)币政策(cè)初衷不符。估计下(xià)一步理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对(duì)财(cái)联社记者表示，考虑到(dào)理财产品底层资(zī)产大多(duō)数为债(zhài)券(quàn)，而债券市场发行人大多是大型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比(bǐ)大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷定价和理财(cái)产品持(chí)平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人(rén)部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是(shì)近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持(chí)续下行(xíng)未来新(xīn)发(fā)理财产品收益率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是(shì)一致的，新发的(de)收(shōu)益率未来会下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋(qū)势也是这样。一些存量(liàng)的(de)产品年化收益(yì)率近期大幅上行，主要是因为(wèi)底层(céng)资(zī)产(chǎn)是去年(nián)利(lì)率高位时候拿的，在利率走低(dī)预期(qī)下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利(lì)率进一(yī)步下行

　　受访银行人(rén)士(shì)对财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也(yě)是有关方面(miàn)不断出手规范存款利率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型(xí戊申年是哪一年ng)城商行(xíng)负(fù)责人(rén)对记者表示，在贷款定(dìng)价上不去的情况(kuàng)下(xià)，未来存(cún)款利(lì)率持续(xù)下行应该是(shì)大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理(lǐ)财波动的影响还没完全消除，很(hěn)多客户的(de)资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得到确认，意(yì)味(wèi)着贷款利率(lǜ)依(yī)然有下(xià)降的可(kě)能(néng)性(xìng)和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利(lì)息收益率和净利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王(wáng)一峰团队最新研报(bào)认为，未来存款(kuǎn)市(shì)场成本管(guǎn)控(kòng)仍(réng)有后手牌，“类活期”存(cún)款是(shì)重要抓手(shǒu)。其预计，后续(xù)对于存款定价自律管理(lǐ)的(de)手段包括但不(bù)限于以(yǐ)下(xià)三个方面(miàn)。首先，协定存(cún)款、通知存(cún)款(kuǎn)等创新类活期(qī)存款有可能(néng)将纳入自律(lǜ)机(jī)制管理。现阶段(duàn)，对核(hé)心定期存款(kuǎn)而(ér)言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存(cún)款进行规(guī)范；其次，同(tóng)业(yè)存(cún)款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结(jié)构性存款仍须规(guī)范，后续(xù)或将结构性存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期权(quán)价(jià)值(zhí)）合计(jì)同时纳入自律(lǜ)机制(zhì)上限，进一步压(yā)降结构性存款利(lì)率。

　　王一(yī)峰团队(duì)测算(suàn)认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则(zé)上(shàng)市银行企业活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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