本周(zhōu)，沪综(zōng)指3400点(diǎn)关口之前(qián)虚晃一(yī)枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔(tù)年收益消(xiāo)耗殆尽。乐观来看，A股下(xià)行更多是(shì)受中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概(gài)股下跌拖累A股急(jí)挫(cuò)

　　截(jié)至周四(sì)，兔(tù)年股(gǔ)市走(zǒu)过3个月行(xíng)程(chéng)，期间沪(hù)指仅(jǐn)上(shàng)涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长(zhǎng)不了”之叹。其实，4月下旬(xún)行情看似疾风(fēng)骤(zhòu)雨，大盘较(jiào)4月18日(rì)峰值(zhí)仅缩水约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或是(shì)外围股市(shì)下跌的风(fēng)险输(shū)入。作为同股同权的两(liǎng)地上市指数，恒生AH股A指数和H指(zhǐ)数兔年涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜(shèng)一筹(chóu)。StockQ全球股市(shì)排行榜数据显示，截至周(zhōu)四(sì)，香港中(zhōng)企指数(shù)和(hé)恒生指(zhǐ)数过去3个月表现为全球垫底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金(jīn)龙指数周(zhōu)二盘(pán)中低位较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概(gài)股(gǔ)表现低迷，主因是美联储加息在(zài)即，市场避险情绪上升，国际(jì)资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银(yín)行(xíng)日前将中国股票评级从高配下调为中性。从宏观面看，今年(nián)首季(jì)，美国GDP年(nián)化环比增(zēng)长1.1％，较上季放(fàng)缓(huǎn)1.5个百分(fēn)点。剔除食品和能(néng)源(yuán)的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去(qù)年(nián)四季度(dù)为4.4％。两(liǎng)大数据预示着美国滞胀隐忧未减，加息势在必(bì)行。英为财(cái)情的美联储利率观测器最新数据显(xiǎn)示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美(měi)国对(duì)策是(shì)：以(yǐ)1930年(nián)大萧条以来最快速度紧缩(suō)货币供(gōng)应(yīng)。美国3月M2货(huò)币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元(yuán)，同比下降(jiàng)4.05％，为(wèi)历(lì)史最(zuì)大降幅，且是连续第四个月(yuè)收缩。美联(lián)储加(jiā)息导(dǎo)致金(jīn)融资(zī)产(chǎn)盈(yíng)利缩水，缩表则令(lìng)流动性折价效(xiào)应加剧，在全球(qiú)金(jīn)融(róng)市场(chǎng)催生戴维(wéi)斯双杀现10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适(xiàn)象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨中(zhōng)字头个股(gǔ)

　　美国银行业又一(yī)张骨牌崩(bēng)塌！第一共和银行股价周三盘(pán)中(zhōng)最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元(yuán)（对应的总市值为(wèi)8.86亿美(měi)元(yuán)），较2021年11月(yuè)的(de)历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年(nián)末减少约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球银(yín)行业(yè)危(wēi)机(jī)频现，让A股(gǔ)机(jī)构不再抱团银行股，银行(xíng)部分龙头股(gǔ)招行等承压，相较而言，工(gōng)商(shāng)银行兔年以来表(biǎo)现抢(qiǎng)眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波(bō)银行股价(jià)兔年颓(tuí)势，一是二者(zhě)虎(hǔ)年最(zuì)后3个月(yuè)股(gǔ)价(jià)大涨，涨幅透支了(le)盈(yíng)利增速(sù)；二是“中国(guó)特色估值体系(xì)”开始风(fēng)行，市(shì)场(chǎng)风格转换(huàn)。但二者市净率远(yuǎn)高于行业均值(zhí)，难以(yǐ)赋予中(zhōng)特估概念中的回购预期(qī)。

　　通达(dá)信数据(jù)显示，中字头指数年内上涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线(xiàn)已(yǐ)是(shì)五(wǔ)连阳。其市(shì)盈率和市净率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍(bèi)，堪(kān)称(chēng)估值洼地，而沪深(shēn)京(jīng)三(sān)市A股的市盈(yíng)率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面(miàn)来看，让央企国企(qǐ)估值回归(guī)市(shì)场(chǎng)均值(zhí)，已是国家资本新战(zhàn)略。国(guó)家外(wài)汇局日前表示：“无论从市盈率还是市净率等指标看，当前A股的估值相对(duì)偏低。10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适”类似表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典(diǎn)型个股是(shì)，当(dāng)前总市值(zhí)取代(dài)贵州茅台成(chéng)为市值“一哥”的中国移(yí)动，流通小盘+次新+绩优(yōu)概(gài)念让其成为中特估龙(lóng)头。

　　五月预期下跌(diē)空间不大

　　股市“红(hóng)五(wǔ)月”之(zhī)说(shuō)，源自井喷(pēn)式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放(fàng)开15只(zhǐ)股票的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科(kē)技(jì)股主导的行情拉开(kāi)序幕。

　　自从(cóng)1991年以来的32年里，沪指全(quán)年和5月份(fèn)上涨的年份分别(bié)为(wèi)18次和17次，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至去年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月(yuè)和全年(nián)同步飘红4次，5月份这个风(fēng)向标(biāo)已(yǐ)不太灵光。相比之(zhī)下，自从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次(cì)，除了2008年当年下跌(diē)65.4％之(zhī)外，其(qí)余(yú)年份皆飘(piāo)红。截(jié)至周四，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全年(nián)飘红(hóng)概(gài)率不(bù)低(dī)。

　　以科技股(gǔ)为(wèi)主(zhǔ)题(tí)的红五月行情能否再(zài)现？关键在要看(kàn)两点(diǎn)：一是年内上涨逾53％的互联网(wǎng)指数能否维(wéi)持强势(shì)行(xíng)情。二是作为A股第(dì)二大行业指数，电气(qì)设备板块能否企稳。该指数年(nián)内跌幅为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元(yuán)，较历(lì)史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代(dài)首季盈利(lì)增长5.58倍(bèi)，周(zhōu)四收盘较(jiào)周三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月(yuè)以(yǐ)来，沪深两市单日成交始终维持(chí)在(zài)万(wàn)亿元之上，市场人(rén)气并未退潮，只(zhǐ)是风(fēng)格轮(lún)换在加(jiā)速。鉴于大盘重(zhòng)新回到(dào)W形整理(lǐ)格局，后市即使考验3200点附近的半(bàn)年线和年线(xiàn)关口，下跌空间亦不大。

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