作者：于(yú)博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家统计局公布了4月份的(de)通胀数据：4月(yuè)份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价(jià)格同(tóng)比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格(gé)续降，出(chū)行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩(suō)论”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，今年初以来核心(xīn)CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹(dàn)，意(yì)味(wèi)着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也(yě)指向当前经济仍(réng)在温(wēn)和修复。下半年(nián)随着(zhe)生(shēng)猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物价水平有(yǒu)望回(huí)归正常水平(píng)，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结(jié)构上看(kàn)，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品(pǐn)价格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢rc="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090027196.png">

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，仍(réng)是主要拖(tuō)累。受(shòu)受生猪产能充足以及(jí)消(xiāo)费(fèi)淡(dàn)季影响，猪(zhū)肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价(jià)格(gé)分(fēn)别(bié)环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方面，小长假(jiǎ)出行需(xū)求带动旅游价(jià)格(gé)环比上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价(jià)促(cù)销以及国内油(yóu)价下降影响(xiǎng)，交通工具及交通工具用燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受(shòu)国内外(wài)市场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期(qī)高基(jī)数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别(bié)影响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国内(nèi)生(shēng)产(chǎn)资料(liào)、生活资(zī)料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油价格波(bō)动带动国内油煤(méi)加(jiā)工、化学原(yuán)料及(jí)制品相关行业价格环比(bǐ)分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求(qiú)表现(xiàn)不及(jí)预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行业价格(gé)结束(shù)自去年(nián)底以来(lái)的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选(xuǎn)在产能继持续释放、供给相对充足(zú)的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平(píng)，离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当(dāng)理(lǐ)性看待(dài)物价数据，“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方面(miàn)，去年下(xià)半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压(yā)力正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升，环(huán)比走势均处于(yú)正常波动区(qū)间，也指向当(dāng)前经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去年二、三季度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对今年(nián)后续CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环比变动情(qíng)况(kuàng)以及核(hé)心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而(ér)随着下半年生(shēng)猪需求的回(huí)升，以及(jí)中(zhōng)央猪(zhū)肉收储工作的开展，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格有(yǒu)望筑底回升，食品项对(duì)CPI的(de)拖累将有(yǒu)柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢所缓(huǎn)解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐(zhú)步回归至正常水平、整体将保(bǎo)持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构成当前经济的主要(yào)矛盾(dùn)。

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