事件：21世纪经济报道、澎湃新闻等多家媒体报道，协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将于5月15日执行，其中国有(yǒu)银行执(zhí)行基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)加10BP；其它金融机构(gòu)执(zhí)行(xíng)基准利率加20BP。

　　通知存款和协定存(cún)款是什么？通(tōng)知(zhī)存款和协定(dìng)存款是“类活期存款”，灵活性好于定期，收益(yì)率好于(yú)活期。产品推出的(de)目的更多是为吸(xī)引存款。通知(zhī)存款是(shì)指不约定存期(qī)，在支(zhī)取(qǔ)时(shí)提前(qián)通(tōng)知银行的存(cún)款业(yè)务，分为提前一天和(hé)提前(qián)七天(tiān)的两(liǎng)种类型(xíng)。协定存款是对协定额度以内的部分(fēn)给予活期利率(lǜ)，对超过协定部分给予协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)。

　　通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)当前利率处于什么(me)水平？为何需要规(guī)定(dìng)上(shàng)限？根据央行公告， 1 天和 7 天期通知存款利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利率为 1.15％ ，活期(qī)挂牌基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)为 0.35％ 。如(rú)以此为标(biāo)准，则国有(yǒu)四大行1天(tiān)和7天期通知存款利率的上限分别为(wèi)0.90％、1.45％，协定存款利(lì)率上限(xiàn)为1.25％。其它金融机构 1 天和 7 天期通知(zhī)存款利率的上限分别为(wèi) 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率上限(xiàn)为 1.35％ 。而目前部分城商行与农商(shāng)行(xíng)通知、协定(dìng)存款利(lì)率偏高，我们梳理的样(yàng)本(běn)银(yín)行中(zhōng)有13.5％的银行超过(guò)新(xīn)规上限。7 天通知(zhī)存款的最高利率达到(dào) 2.1％ 。且部分银行最高的通(tōng)知(zhī)存款利率高于其挂(guà)牌价，存在“存款竞争”令(lìng)负债(zhài)成本相对刚性的问(wèn)题(tí)。

　　规定上限对相关存款实际利率有何(hé)影响？是(shì)否会对(duì)M1和M2产生(shēng)影响？部分城商行和(hé)农商行（占(zhàn)比近13.5％）通知存款和协定存款利(lì)率或将有所下调，但对M1和(hé)M2增速影响非对(duì)称(chēng)。其一，通(tōng)知存(cún)款和协定(dìng)存款应(yīng)属(shǔ)于其他存款，对M1或没(méi)有影(yǐng)响(xiǎng)。其二，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款若流出(chū)，可能(néng)会拖累 M2 增速。根据《存(cún)款统计分类(lèi)及编码(mǎ)》，我们(men)合理推断，通知存款和协定存款归属于 M2 下的其他存款科目，则(zé)其(qí)变动会影(yǐng)响M2规模和(hé)增速。考(kǎo)虑(lǜ)到此(cǐ)次利(lì)率上限的设定(dìng)，可能有部分个人或企业将通知存(cún)款和(hé)协定存(cún)款投向收(shōu)益(yì)率更(gèng)高的理(lǐ)财以及其他资管产品中，拖累 M2 增速表现。考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)4月居民存款已(yǐ)经开(kāi)始(shǐ)重新流向表(biǎo)外(wài)，M2增速预计将进入(rù)下行通道。再考虑到此次通(tōng)知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利率上限的约束，或进一步加速居民(mín)将资金(jīn)从(cóng)表(biǎo)内搬至表外。

　　是否意(yì)味着存款利率下调(diào)新(xīn)一(yī)轮的开始(shǐ)？本(běn)次(cì)约束通(tōng)知存款和协定(dìng)存款利率，核心目的是缓解银行(xíng)净息差(chà)压力。23Q1 商业银行净(jìng)息(xī)差下探，其中(zhōng)国有(yǒu)银行(xíng)平均(jūn)净(jìng)息差(chà)下行 13.7BP 至 1.65％ ，八(bā)家股份制银行(xíng)的平均净(jìng)息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但(dàn)商(shāng)业银行的利润是准公(gōng)共品，去向有三：一是(shì)利润分(fēn)配给财(cái)政的(de)非税收入(rù)；二是转增资本金以满足宏观(guān)审慎的管理(lǐ)要求，疏通货币政(zhèng)策的传导渠道；三是增加(jiā)拨备以(yǐ)应对坏(huài)账风险。既要保证商业银行的合理盈利(lì)水平，又要(yào)不抬高(gāo)实体(tǐ)经济融(róng)资水平，惟有对存款利(lì)率进行调整(zhěng)。实际上， 2022 年 9 月主要银行已经下调存款利率，年初至今其他银(yín)行也纷纷(fēn)跟进，随(suí)着商业银(yín)行普通存款利率的调整到(dào)位，政策抓(zhuā)手转向其他存款(kuǎn)的利(lì)率水平。但目前尚不构成(chéng)新一(yī)轮存款利率(lǜ)下调的开始，源于目(mù)前存款利(lì)率市场化调整机(jī)制(zhì)参(cān)考 10Y 国(guó)债利率与(yǔ) 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益率高(gāo)于上一轮(lún)下调时低点， 1 年期 LPR 持平(píng)，尚不具备全面(miàn)下(xià)调的充分条件(jiàn)。

　　高频数据经济表现：汽车销售(shòu)、地产销(xiāo)售改善(shàn)。乘(chéng)用车(chē)零售(shòu)同(tóng)比较上周(zhōu)上升 27pct 至(zhì) 67％ ，今年累计同(tóng)比 1％ ，全国整车货运(yùn)量有所反弹。房地产市(shì)场(chǎng)：地(dì)产销售有所(suǒ)恢(huī)复，因(yīn)城施策继续加码。政(zhèng)府性基金与基建：新增(zēng)专项债 147.8 亿，下周计划发行 881.1 亿。工业生产(chǎn)与制造业(yè)投(tóu)资：开工率继续改善。通胀(zhàng)：猪肉(ròu)、蔬菜、水果、钢(gāng)铁、煤炭价格下降，油价上升。货币政策与汇率：资短端金利率下行、美元(yuán)下行，人民(mín)币(bì)升(shēng)值。

　　风险提示：稳增长政策见效(xiào)速度慢于预期，数据搜集遗漏。

　　以下为正(zhèng)文

　　周关(guān)注(zhù)：存(cún)款利(lì)率下调新(xīn)一轮的开始(shǐ)？

　　事(shì)件：21 世纪(jì)经(jīng)济报道、澎湃(pài)新闻等多家媒(méi)体报(bào)道，协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限(xiàn)：国有银行（特指工农、中(zhōng)、建四大(dà)行）执行(xíng)基(jī)准利(lì)率(lǜ)加 10BP ；其(qí)它(tā)金融机(jī)构执行(xíng)基(jī)准利(lì)率加 20BP ，自(zì) 2023 年 5 月 15 日(rì)起(qǐ)执行。

　　1. 通知存款和协 定存款(kuǎn)是什么？

　　通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款是“类(lèi)活期存款”，灵活性好(hǎo)于定期，收益率好于活期。产品推出的(de)目(mù)的(de)更多是为吸(xī)引(yǐn)存款。

　　通知存(cún)款(kuǎn)是(shì)指不约定存(cún)期，在支取时提前通知(zhī)银行的存款业务，分为提前一天(tiān)和(hé)提前七天的(de)两种类型。在存入款项时不约定存期，支取时需提前通(tōng)知(zhī)银行，约定(dìng)支取存款(kuǎn)的(de)日(rì)期和(hé)金(jīn)额方能支取，按存(cún)款人提前通知的(de)期限长短划分(fēn)为一(yī)天通知存款(kuǎn)和七天通(tōng)知存款两个(gè)品种(zhǒng)，一(yī)天通知存款必须提前一天通知约定支取存款，七(qī)天通(tōng)知存款(kuǎn)必须提前(qián)七天通知约(yuē)定支取(qǔ)存款(kuǎn)。通知存款面向个人和(hé)企业办理。

　　协(xié)定存款(kuǎn)是对协定额度以内的部分给予活期利率，对超(chāo)过协(xié)定部分给予(yǔ)协定(dìng)存款利率。协定存款是指(zhǐ)银行与客户签(qiān)订协议，约(yuē)定结算(suàn)账户的每日留存(cún)金额，结算账(zhàng)户每日余额低于最低留存额（含(hán)）的部分按(àn)活期(qī)存款利率计(jì)息(xī)，超过部分按中国人民银行规定(dìng)的(de)协定存(cún)款利率计息的存款(kuǎn)。协定(dìng)存款面向企(qǐ)业办理(lǐ)。

　　2. 通知、协(xié)定存款当前利率(lǜ)水平(píng)？为(wèi)何需要规定上限？

　　若央行规定新(xīn)的利率上限(xiàn)，则7天通知存(cún)款利率的上限被设定为1.55％。根据央行公告， 1 天和 7 天期通知存(cún)款利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款(kuǎn)利(lì)率为 1.15％ ，活期挂牌基准利(lì)率(lǜ)为(wèi) 0.35％ 。如以此(cǐ)为标准，则国有四(sì)大(dà)行 1 天和(hé) 7 天期(qī)通知(zhī)存款利率的上限分别为 0.90％ 、 1.45％ ，协(xié)定存(cún)款利率上限为 1.25％ 。其(qí)它(tā)金融(róng)机构 1 天和 7 天期通知(zhī)存(cún)款利(lì)率的(de)上(shàng)限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定(dìng)存款利率上限为 1.35％ 。

　　城(chéng)商行与农商(shāng)行通知、协定存款(kuǎn)利率(lǜ)偏高，样本银行中有13.5％的银行超过(guò)新(xīn)规(guī)上限(xiàn)。我(wǒ)们梳理了国(guó)有银行(xíng)、股份制银行、 20 家城商行（按资产规模排序）以及 14 家农商行的挂(guà)牌(pái)利(lì)率(lǜ)（截止(zhǐ)至 5 月 11 日），其中国(guó)有(yǒu)银行与股份行挂牌利率未超过央行(xíng)新(xīn)规上限，超(chāo)过(guò)上(shàng)限的(de)银(yín)行(xíng)主要(yào)集中在(zài)城(chéng)商行(xíng)和(hé)农商行(xíng)中，占(zhàn)比达 13.5％ ，其中(zhōng) 20 家(jiā)城商行中有 4 家超过上限、占比 12.1％ , 14 贾农商行中有 3 家超过上限、占比(bǐ) 15.6％ 。 7 天通知存款的最高利率达到 2.1％ 。

　　同时，部分银行(xíng)最高(gāo)的通知存款利率高于其(qí)挂牌价，存在(zài)“存款竞争”令(lìng)负债成本相(xiāng)对刚性的(de)问(wèn)题。我们在梳理过(guò)程中发现(xiàn)，部分银行个人通知存款的最高利(lì)率高于挂(guà)牌(pái)利率，其 1 天的通知(zhī)存款最高利率(lǜ)为(wèi) 1.75％ ，而其挂牌利率(lǜ)是(shì) 1.35％ 。

　　3. 规(guī)定上限对实际存款利率、 M1 和(hé) M2 的影响如何？

　　部分城商行和(hé)农商行通知存(cún)款和协定存款利率(lǜ)或将有所(suǒ)下调。目前超(chāo)过利(lì)率新(xīn)规上限的主要为城商行和农商行，样本银(yín)行中有 13.5％ 的银行(xíng)超过上(shàng)限，其中 7 天通知存(cún)款的(de)最高利率达到(dào) 2.1％ （规定上限(xiàn)为 1.55％ ），因(yīn)此新(xīn)规(guī)的执行会(huì)导致(zhì)部分城商(shāng)行和(hé)农商行（合理估算近 13.5％ 的比(bǐ)例(lì)）通知存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率或将有(yǒu)所下调(diào)。

　　是否会对M1和(hé)M2的增速产生影响？

　　其一(yī)，通知存款和协定存款应属于其他存(cún)款，对(duì)M1或没有影响。根(gēn)据(jù)《存(cún)款统计分类及(jí)编码》，通知存款和协定存(cún)款与普通(tōng)存款并列，并(bìng)不属于单位存款(kuǎn)和(hé)储蓄存款(kuǎn)。则考虑到(dào) M1 为 M0 与单(dān)位活期存款之和，其不在 M1 的包含范围之内，利(lì)率上限的设定(dìng)对 M1 应当没有(yǒu)影(yǐng)响。

　　其二，通(tōng)知存(cún)款和协定存款若流出，可能会拖累M2增速。根(gēn)据《存款统计分类及编码(mǎ)》，我(wǒ)们合理推断，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)归属于 M2 下的(de)其他存(cún)款科目(mù)，则(zé)其变(biàn)动(dòng)会影(yǐng)响(xiǎng) M2 规模(mó)和增速(sù)。考(kǎo)虑到此次利率上限(xiàn)的设定，可能(néng)有部分个人或企业将通(tōng)知(zhī)存(cún)款和(hé)协定存款(kuǎn)投向收益(yì)率(lǜ)更高(gāo)的(de)理财以及其他资管产品中，拖累 M2 增速表现。

　　考虑到4月居(jū)民存款已经开始重(zhòng)新(xīn)流向表(biǎo)外，M2增速(sù)预计将进入下行通(tōng)道(dào)。M2 近一年的上行由个人存款(kuǎn)推动，资管资金(jīn)回表也主(zhǔ)要来源于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同(tóng)比(bǐ)上行的 3 个百分点中，有(yǒu) 3.1 个百分点来源(yuán)于个人(rén)存款的(de)规模扩(kuò)张。年初以来 1.6 万(wàn)亿资(zī)管(guǎn)资金回流表内中，有 1.4 万亿来源于住户部门。但随着4月(yuè)居民存款同(tóng)比首次由增转降，居(jū)民(mín)资(zī)产配(pèi)置(zhì)或回流表(biǎo)外，对应(yīng)的则是M2同(tóng)比(bǐ)超过市场预(yù)期下行。再考(kǎo)虑到此次通知存(cún)款和协定(dìng)存款利率上限的约束，或进一步加速(sù)居(jū)民将资金从表内1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT搬至表(biǎo)外。

　　4. 是否意(yì)味着(zhe)存款利率下调新一轮的开始？

　　本次约束通(tōng)知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)，核(hé)心目的是缓解(jiě)银行净(jìng)息差压力。23Q1 商业银行净息(xī)差(chà)下探，其中国有银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制银行的平均净息(xī)差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行的利润是准公共品(pǐn)，去(qù)向(xiàng)有三：一是利(lì)润分(fēn)配给财政的非税(shuì)收入；二是(shì)转增资本金以满足宏观审(shěn)慎的管(guǎn)理(lǐ)要求，疏通货(huò)币政策(cè)的传导渠道；三是(shì)增加拨(bō)备以应(yīng)对坏账(zhàng)风险(xiǎn)。既要保证商业(yè)银(yín)行的合(hé)理(lǐ)盈利(lì)水(shuǐ)平，又要不抬高实体经济融资水平，惟有(yǒu)对存款利率(lǜ)进行调整。

　　实际上，去年(nián)9月主要银行已经下调存款利率，年(nián)初至今其他银行也纷纷跟进，随着商(shāng)业银行(xíng)普通存(cún)款利率的调(diào)整到位，政策(cè)抓手转向其他存款的(de)利(lì)率水平(píng)。而(ér)部分中(zhōng)小银行未高息(xī)揽(lǎn)储，其通(tōng)知存款(kuǎn)利率和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率明(míng)显偏高，实际上不利于(yú)商业银行整(zhěng)体负(fù)债端成本的下降，也(yě)成(chéng)为(wèi)本次约束通知存款和协定存款利率的触(chù)发(fā)因(yīn)素(sù)。

　　是否是新一轮存(cún)款利率下调的(de)开始？目前十年期国债收益率高于(yú)上一(yī)轮(lún)下调时低点，1年(nián)期LPR持平(píng)，因而目(mù)前尚(shàng)不具(jù)备充分条件。2022 年(nián) 4 月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制(zhì)，以 10 年(nián)期(qī)国债收(shōu)益率和以 1 年(nián)期 LPR 基准，合理(lǐ)调整存(cún)款利率(lǜ)水平(píng)。 2022 年 4-9 月(yuè) 10 年期国(guó)债利率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发 2022 年 9 月部分全国(guó)性银行下调存款利率，如一(yī)年期定期存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào) 10BP 。而(ér)从 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年期国(guó)债收益率走高 3.9BP ，并未进一步下行。

　　高(gāo)频经济(jì)表现(xiàn)：汽车、地(dì)产(chǎn)销(xiāo)售改善

　　1）商品消费(fèi)：乘用车零售较上周有所改(gǎi)善，今(jīn)年以来累计同比增长(zhǎng)1％。截至5月7日，乘用车(chē)零售同比(bǐ)较上(shàng)周上升27pct至67％，今年累计同比(bǐ)1％。5月1-7日，乘用车(chē)市场零售同(tóng)比增长67％。

　　2）服务消费：全国整车(chē)货运量有所反(fǎn)弹，京沪深迁徙(xǐ)指数继续上行。截止 5 月 11 日，全(quán)国(guó)整车(chē)货运量较 2021 年同(tóng)期上行 4.3pct 至 -16.3％ ；京沪深迁徙(xǐ)趋势较 2021 年同期(qī)上(shàng)行 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财(cái)政(zhèng)与政府(fǔ)消费：截至5月12日，当周国债净融资-754.8亿，当周新(xīn)增0亿一般债，下周计划发行34.83亿(yì)。

　　4）房(fáng)地产市(shì)场：地(dì)产销售(shòu)回暖，五一过(guò)后因城施策继续加码。截至 5 月(yuè) 11 日， 30 大(dà)中城(chéng)市商品房周均成交面积两年平均(jūn)增速(sù)回升 13.0pct 至 -18.6％ ，分结构看，一线、二线和三(sān)线城市分别回(huí)升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵阳、内蒙古等 30 余个城(chéng)市(shì)进行了公积金贷款政策的调(diào)整和优化。

　　51克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CTg>）政府(fǔ)性(xìng)基金(jīn)与(yǔ)基建：当周新增专项债147.8亿，下周计划发行881.1亿。

　　6）制造业投资与工业生产：受五(wǔ)一假期(qī)及需求走弱影响，开工率连(lián)周(zhōu)下滑。截至 5 月 5 日，高炉开工率继续回落 87bp 至 81.7％ 。汽车半钢(gāng)胎开工率季节性回落(luò) 1028bp 至 60.38％ ，但(dàn)仍强于去(qù)年同期(qī)（ 40.6％ ）。

　　7）出(chū)口：港口物流效率有所改善。截至 3 月 17 日，交运部重(zhòng)点港口货(huò)物(wù)吞吐量较上周回升 0.8％ ，高速(sù)公路货车通(tōng)行量与(yǔ)铁路货运量较上周分别回落(luò) 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品价格：猪肉价格(gé)继(jì)续(xù)下行，菜价(jià)、果(guǒ)价(jià)回升。截至 5 月 4 日，猪肉零售价(jià)下跌 0.1％ 至 24.6 元 / 公斤；截至 5 月 11 日，蔬菜、水果价格分别(bié)环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业品价格：油价(jià)小幅回升，国内(nèi)钢(gāng)价(jià)、煤价下行(xíng)。截至 5 月 11 日，布油周均价小(xiǎo)幅回(huí)升(shēng) 0.1％ 至 76.4 美元 / 桶，动力煤(méi)价格(gé)回落(luò) 1.4％ 至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价(jià)格下行 0.9％ 至(zhì) 3812 元 / 吨(dūn)。截至 5 月 5 日，美国原油(yóu)产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币政(zhèng)策与汇率：逆回购地量延续，资金利(lì)率小幅(fú)下行。截至 5 月 12 日，本(běn)周逆回购余(yú)额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别较上周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT　美元指数小幅上(shàng)行(xíng)，人民币被动贬值。截(jié)至 5 月 11 日，美元指数(shù)小幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分(fēn)别报收 6.9396 和(hé) 6.9410 ，分别(bié)较上周贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提示：稳增(zēng)长政策见(jiàn)效速度慢于预(yù)期，数据搜集遗(yí)漏(lòu)。

　　全球(qiú)宏观日历：关注中(zhōng)国 4 月经济数(shù)据

　　内容节(jié)选(xuǎn)自(zì)申万宏(hóng)源宏观研究报告：

　　《存款利率下(xià)调新一轮的开始(shǐ)？——申万宏(hóng)源宏观周(zhōu)报(bào)·第208期》

　　证券分析师：屠强 贾东旭 王胜

　　发布日期：2023.05.13

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT