财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具(jù)备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是(shì)啤(pí)酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而(ér)年(nián)内火爆的(de)淄(zī)博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资(zī)者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看(kàn)，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同(tóng)比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营收突(tū)破百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰(lán)州黄河和西(xī)藏发(fā)展在(zài)内的外资系(xì)啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与(yǔ)外资两大(dà)阵营(yíng)的分化明(míng)显。

　　去年(nián)消费整体(tǐ)偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色(sè)。民生证券王言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母净(jìng)利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同(tóng)期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头(tóu)弱势(shì)区(qū)域持续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段低点迄今股价(jià)累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价同期(qī)累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近(jìn)六成(chéng)，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林(lín)的漓泉、河南的(de)金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥(yōng)有自己(jǐ)的啤酒厂(c维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架hǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的(de)市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发(fā)布的(de)研报罗列五大巨头的具体市场(chǎng)份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威(wēi)英博(bó)子公(gōng)司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场(chǎng)集中(zhōng)度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将有望进一步提升盈利水平。分析人(rén)士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年(nián)的(de)“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒把青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和百威英博(bó)甩开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明(míng)显，百威英博(bó)销量下滑(huá)，一手扶持的(de)嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润(rùn)增长(zhǎng)将低于去年(nián)的(de)水平，研报指出重庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士(shì)伯(bó)啤酒在中国多个地区的销售权划归(guī)重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这(zhè)几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行业的业绩(jì)增(zēng)长，多(duō)亏了高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场主要(yào)由外(wài)资啤酒百(bǎi)威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近(jìn)年来，本(běn)土啤(pí)酒开始发力。以销量最(zuì)大的(de)华润雪(xuě)花啤(pí)酒为例，早年畅销大江南北的(de)大(dà)绿棒子，现在(zài)已(yǐ)经(jīng)很(hěn)难(nán)见到了，各种(zhǒng)纯(chún)生、原浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于(yú)产(chǎn)业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下(xià)游终端议价(jià)能力较强，进(jìn)入(rù)存量竞争时代(dài)后，企业为向高端化转型已多次实施提价(jià)举措。符(fú)蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙头(tóu)产品结(jié)构优化、加(jiā)速高端化进(jìn)程，2023年吨价(jià)提升幅度或(huò)不弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅、频(pín)次、企(qǐ)业参与数量高增(zēng)，提价区(qū)域由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商(shāng)纷纷提价，中高(gāo)低(dī)档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯(yá)出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零售(shòu)价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市场的产品价格(gé)稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入(rù)了(le)6-8元价(jià)格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档高端齐发(fā)力 高端化势(shì)能(néng)锐不可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券指出(chū)，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在(zài)2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元(yuán)的“一世(shì)传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤(pí)酒(jiǔ)布局丰(fēng)富，产品价位(wèi)最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐(qí)发(fā)力，高(gāo)端(duān)化势能锐不(bù)可当(dāng)。产品端(duān)方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等(děng)高端(duān)产品放量，带动(dòng)整体产品结构持续升级。随着23年(nián)现饮(yǐn)场景全面复苏(sū)叠加去(qù)年Q2以来低基(jī)数效应，预计(jì)公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要(yào)销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架啤酒收购喜(xǐ)力中国正(zhèng)式完成交割。1863年(nián)创立(lì)于荷(hé)兰(lán)的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打满算(suàn)也才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒高端及超高端(duān)产品仅(jǐn)占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下(xià)）产品收入(rù)占(zhàn)比(bǐ)达(dá)47%，表明(míng)目前市场(chǎng)更加(jiā)认可、熟悉其经济型产(chǎn)品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯(yá)等，但(dàn)对(duì)其(qí)高端产品认(rèn)知度或接(jiē)受度相对偏低。公(gōng)司提(tí)价空间较大，高(gāo)端化完(wán)成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围收缩(suō)不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤(pí)酒(jiǔ)反超。但燕京啤(pí)酒去年(nián)业(yè)绩爆(bào)发，营业(yè)收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿(yì)元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延(yán)续高增(zēng)，净(jìng)利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认(rèn)为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成功(gōng)营销，以(yǐ)及旗下(xià)燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区小酒馆这(zhè)种新零售业态(tài)的(de)落地生根(gēn)。中(zhōng)邮(yóu)证券分(fēn)析(xī)师(shī)蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市(shì)场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升(shēng)，同(tóng)时带(dài)动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君食品(pǐn)点(diǎn)评称(chēng)，改革红利(lì)释放(fàng)正(zhèng)处起步(bù)阶段，旺季动销(xiāo)加速(sù)、成本(běn)优化之(zhī)下，公司业绩弹性将进一(yī)步加(jiā)速。

　　此外，分(fēn)析人(rén)士指出(chū)，精(jīng)酿啤(pí)酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展(zhǎn)潜力及空间，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥有弯(wān)道超车机(jī)会(huì)；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品(pǐn)风味(wèi)及应用场景(jǐng)布局多(duō)元化(huà)企(qǐ)业，将(jiāng)更加(jiā)能够顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可持续发展潜力(lì)，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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