事件:21世纪经济报道、澎湃(pài)新闻等多家(jiā)媒体报道,协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将于5月15日执行,其(qí)中国(guó)有银行执行基准利率(lǜ)加10BP;其它金(jīn)融机构执行(xíng)基准利率加(jiā)20BP。
通知存款(kuǎn)和协定存款是什么?通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协定存款是“类活期存款”,灵活性好于(yú)定(dìng)期,收益率好于活期。产品推(tuī)出(chū)的目的(de)更多是为吸引存(cún)款(kuǎn)。通(tōng)知存款是指不(bù)约定存(cún)期,在支取时提前通(tōng)知银行(xíng)的存款业务,分为(wèi)提(tí)前一(yī)天和提(tí)前七天的两(liǎng)种(zhǒng)类型。协定存(cún)款是对(duì)协(xié)定额度(dù)以(yǐ)内(nèi)的部(bù)分给(gěi)予活期利率,对超(chāo)过协定部(bù)分给予协定存款(kuǎn)利率。
通知存(cún)款和协(xié)定(dìng)存款当前利率(lǜ)处(chù)于什(shén)么水平(píng)?为(wèi)何需(xū)要规定上限(xiàn)?根(gēn)据央行公告, 1 天和 7 天期通知(zhī)存(cún)款利率分别为 0.80% 、 1.35% ,协(xié)定存款利率(lǜ)为 1.15% ,活期挂牌(pái)基准利率(lǜ)为(wèi) 0.35% 。如以此为标准,则国有四大行1天和7天期通知存款利率(lǜ)的上限(xiàn)分别(bié)为0.90%、1.45%,协(xié)定存款利率上(shàng)限为1.25%。其它金融(róng)机构 1 天和(hé) 7 天期通知存款利率的上限分(fēn)别为 1.00% 、 1.55% ,协定存款(kuǎn)利率上限为 1.35% 。而(ér)目前部分城商(shāng)行与(yǔ)农商行通知、协定存款利率偏高,我们梳理的样本银行中有13.5%的银行超过(guò)新规上限。7 天通知(zhī)存款的最(zuì)高利(lì)率达到 2.1% 。且部分银行最高的通知存款(kuǎn)利率高于其挂牌价,存(cún)在(zài)“存款(kuǎn)竞争(zhēng)”令负债成(chéng)本相对(duì)刚性(xìng)的问(wèn)题(tí)。
规定(dìng)上(shàng)限对相关存(cún)款实际(jì)利(lì)率有何影响?是(shì)否(fǒu)会对(duì)M1和M2产生(shēng)影响?部分(fēn)城商行和农商行(占(zhàn)比近13.5%)通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利率或将有所下调,但对(duì)M1和M2增(zēng)速(sù)影响(xiǎng)非对称。其(qí)一,通知(zhī)存款和协定(dìng)存款应属(shǔ)于(yú)其他存款(kuǎn),对M1或没有影响(xiǎng)。其二,通知存款和协定存款(kuǎn)若流出,可能会拖累 M2 增速。根据《存款统(tǒng)计分类(lèi)及编码》,我们合理(lǐ)推断(duàn),通知存款(kuǎn)和协定存款归属于 M2 下的其他存款科目,则其变动(dòng)会(huì)影响M2规模和(hé)增(zēng)速(sù)。考虑到此次利(lì)率(lǜ)上限的(de)设定,可能(néng)有(yǒu)部分个人或企业将通知存款和协定存款投向(xiàng)收益率更高的理财以及其他资管(guǎn)产(chǎn)品中(zhōng),拖累 M2 增速表现。考虑到4月(yuè)居民存款已经开始重新流向表外,M2增速预计将(jiāng)进入下行通道。再(zài)考虑到此次通知存(cún)款和协定存款利率上限的约束(shù),或进一步加(jiā)速居民将(jiāng)资金从(cóng)表内搬至(zhì)表外。
是(shì)否意味着存款利率下调新一轮(lún)的开(kāi)始(shǐ)?本(běn)次(cì)约束通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率,核心(xīn)目(mù)的是缓解银行净息(xī)差压力。23Q1 商业银行净息(xī)差下(xià)探,其中国有银行平(píng)均净息差下行 13.7BP 至 1.65% ,八家股份制银(yín)行(xíng)的平均(jūn)净息差下行 13.8BP 至 1.95% 。但商业银(yín)行的利润是准公共品(pǐn),去(qù)向有三:一是利润(rùn)分配给财政的非税(shuì)收入(rù);二是(shì)转(zhuǎn)增资(zī)本金以满(mǎn)足(zú)宏观审慎的(de)管理要求,疏通货币政(zhèng)策(cè)的(de)传(chuán)导渠道;三是(shì)增(zēng)加拨(bō)备以应对坏账(zhàng)风险。既要保证商业银行的合理盈利(lì)水(shuǐ)平(píng),又要不抬高(gāo)实(shí)体经济融(róng)资(zī)水(shuǐ)平(píng),惟有对存款(kuǎn)利率进行(xíng)调整。实际(jì)上, 2022 年(nián) 9 月(yuè)主要银行已(yǐ)经下调存(cún)款利率,年初至今其(qí)他(tā)银行也纷纷跟进,随着商业银行普(pǔ)通存款利率的调整(zhěng)到位,政策抓(zhuā)手转向其他(tā)存款(kuǎn)的利率水平。但目前尚不构成新一轮存款利(lì)率下(xià)调的开始,源(yuán)于目前存款(kuǎn)利率市场化调整机制(zhì)参考 10Y 国债利率(lǜ)与 1Y LPR ,而目前(qián) 10Y 国债收益(yì)率高于上一轮下调时低点(diǎn), 1 年(nián)期 LPR 持平,尚不具备全面下调(diào)的充分条件(jiàn)。
高频数据经济表现:汽车(chē)销售、地产销售改善。乘(chéng)用车(chē)零售同比较(jiào)上周上升(shēng) 27pct 至(zhì) 67% ,今年累计同(tóng)比 1% ,全国整车货运量(liàng)有所(suǒ)反弹。房地产市场(chǎng):地产(chǎn)销(xiāo)售有所恢复(fù),因(yīn)城施策(cè)继续(xù)加码。政府性基(jī)金与基(jī)建(jiàn):新增专项债(zhài) 147.8 亿(yì),下周(zhōu)计划(huà)发行 881.1 亿。工业生产与制造业投(tóu)资:开工率继续改善。通(tōng)胀(zhàng):猪(zhū)肉、蔬菜、水果(guǒ)、钢铁、煤炭(tàn)价格下降,油价上升。货币政策与汇率:资短端金利率下(xià)行、美元下(xià)行,人民币升值。
风(fēng)险提示:稳增(zēng)长政策见效(xiào)速度慢于预期,数(shù)据(jù)搜集遗漏。
以下(xià)为(wèi)正文(wén)
周关注:存款利率下调新(xīn)一轮(lún)的开(kāi)始(shǐ)?
事(shì)件:21 世纪经济报道(dào)、澎湃新闻等多家媒(méi)体(tǐ)报道(dào),协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn):国有(yǒu)银行(特指(zhǐ)工农、中、建四大行)执行(xíng)基准利(lì)率加 10BP ;其它(tā)金融(róng)机构执行基准利率加 20BP ,自 2023 年 5 月(yuè) 15 日起(qǐ)执(zhí)行。
1. 通知(zhī)存款和协 定(dìng)存款(kuǎn)是什么?
通知存款和协定存款是“类活期存款”,灵活性好于(yú)定(dìng)期,收益率好(hǎo)于活(huó)期。产品推出的目的更多(duō)是为吸引存(cún)款。
通知存款(kuǎn)是指不约定存期,在支取时提(tí)前通(tōng)知银行(xíng)的存(cún)款业(yè)务(wù),分为提前一天(tiān)和(hé)提(tí)前(qián)七天的两(liǎng)种类型。在存入(rù)款项时不约定存期,支取时需提(tí)前通(tōng)知银行,约(yuē)定支取(qǔ)存款的日(rì)期和金额方能支取,按存款人(rén)提前通知的期(qī)限长短划分为一天(tiān)通知存款和(hé)七天通知存(cún)款(kuǎn)两个品种(zhǒng),一天通知存款必(bì)须提前一天通知约定支取存款,七天通知存款必须提(tí)前(qián)七天通知约定支取存款(kuǎn)。通知存款(kuǎn)面向个人和企业办理(lǐ)。
协定(dìng)存(cún)款是对协定额度以内的部分给予活期利率,对超(chāo)过协(xié)定部分(fēn)给予协定存款利率。协定存款是指银行与客户签订协议,约定结(jié)算(suàn)账户(hù)的每日留(liú)存金额,结算账户每日余(yú)额(é)低于最(zuì)低(dī)留存(cún)额(含)的(de)部分按活期(qī)存款利率计(jì)息,超过部分按中国人民银行规定的协定存款利率计息(xī)的存款。协定存款(kuǎn)面向企业办(bàn)理。
2. 通知、协定存(cún)款当前利(lì)率水平?为何需要(yào)规定(dìng)上限?
若央行规定新的利率上限,则(zé)7天通知存款利率的上限被设定为1.55%。根(gēn)据(jù)央行公告, 1 天和 7 天期通知存款利率分别为 0.80% 、 1.35% ,协定(dìng)存款利率(lǜ)为 1.15% ,活期挂牌基准利率为 0.35% 。如(rú)以(yǐ)此(cǐ)为(wèi)标准,则国有四大行 1 天(tiān)和 7 天期通知存款(kuǎn)利率的上限(xiàn)分(fēn)别为 0.90% 、 1.45% ,协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率上限为 1.25% 。其它金融机构 1 天和(hé) 7 天期通(tōng)知(zhī)存款利(lì)率的上(shàng)限分(fēn)别为 1.00% 、 1.55% ,协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率上限(xiàn)为 1.35% 。
城商行(xíng)与农商行通知、协定存款利(lì)率偏高,样本(běn)银行中有13.5%的银行超过新规上(shàng)限。我们(men)梳理(lǐ)了(le)国有银行、股份制银(yín)行(xíng)、 20 家城商行(按资产规模排(pái)序)以及 14 家农商行的挂牌利率(lǜ)(截止至 5 月 11 日),其中国(guó)有银行与(yǔ)股(gǔ)份行(xíng)挂牌(pái)利(lì)率未超过央行新规上限(xiàn),超过上(shàng)限的(de)银行主要集中(zhōng)在城商行(xíng)和农商行中(zhōng),占比达 13.5% ,其中 20 家城(chéng)商(shāng)行中有(yǒu) 4 家超过上(shàng)限(xiàn)、占(zhàn)比 12.1% , 14 贾农商行中有 3 家超过上限、占(zhàn)比(bǐ) 15.6% 。 7 天通知(zhī)存款的最高利(lì)率(lǜ)达到(dào) 2.1% 。
同(tóng)时,部分银行最高的通(tōng)知存款利率高(gāo)于(yú)其挂(guà)牌价,存在“存款竞争”令负债成(chéng)本相对刚性的问(wèn)题。我们在梳理(lǐ)过程中发现,部分银行个人(rén)通知存款(kuǎn)的最(zuì)高利(lì)率高于挂(guà)牌利(lì)率,其 1 天的通知存款最高利率(lǜ)为 1.75% ,而其挂牌利(lì)率是 1.35% 。
3. 规(guī)定(dìng)上(shàng)限对实际存(cún)款(ku5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟ǎn)利(lì)率、 M1 和 M2 的影响(xiǎng)如何?
部分城商行和(hé)农商行通(tōng)知(zhī)存款和协定存款利率或将有所下调。目前超(chāo)过利率(lǜ)新(xīn)规(guī)上限的主要为城商行和农商行,样本银行(xíng)中有 13.5% 的银行(xíng)超过上限,其中 7 天(tiān)通知(zhī)存(cún)款的(de)最高利率达(dá)到 2.1% (规定上限为 1.55% ),因此新(xīn)规的执行会导致部分城商行和(hé)农商行(合理(lǐ)估算(suàn)近(jìn) 13.5% 的比例)通(tōng)知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率或将有所下(xià)调。
是否会(huì)对(duì)M1和M2的(de)增速(sù)产生影响?
其一,通知存款和协定存(cún)款应属于其他存款,对M1或没有影响。根据《存款统计分类及编码》,通知(zhī)存款和协(xié)定存款与普(pǔ)通存款并列,并不属(shǔ)于单位存款和储蓄(xù)存款。则考虑到 M1 为 M0 与(yǔ)单位活期存(cún)款(kuǎn)之和,其不在(zài) M1 的包(bāo)含范围之内,利率上限的设(shè)定对 M1 应当没有影响。
其二,通知存款和协定存(cún)款若流出,可能会拖累M2增速。根据《存款统计分类及编(biān)码》,我们合理推断,通(tōng)知存(cún)款和(hé)协定存款(kuǎn)归属于 M2 下(xià)的其(qí)他(tā)存款科目,则其变(biàn)动会影响(xiǎng) M2 规模和增速。考虑(lǜ)到此次(cì)利率(lǜ)上限的(de)设定(dìng),可能(néng)有(yǒu)部分个人或企业将通知(zhī)存(cún)款和协定(dìng)存款投(tóu)向收益(yì)率更高的理(lǐ)财以及其他资管产(chǎn)品(pǐn)中,拖累 M2 增(zēng)速表现。
考虑到4月居民存款已经开始重新流向表外,M2增速预计将进(jìn)入下行(xíng)通道(dào)。M2 近一年的上(shàng)行由个人存款推(tuī)动,资管资金回表也主要(yào)来源于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月(yuè), M2 同比(bǐ)上(shàng)行的 3 个百(bǎi)分点中,有 3.1 个百(bǎi)分(fēn)点来源于个人存款的(de)规模(mó)扩(kuò)张。年初以来 1.6 万亿资(zī)管资金(jīn)回流表内中(zhōng),有 1.4 万亿来源于住户部门。但随着4月(yuè)居民存款(kuǎn)同(tóng)比首(shǒu)次由增转降(jiàng),居民资(zī)产配置或回流表(biǎo)外,对应的则是M2同比超过(guò)市(shì)场(chǎng)预期下行(xíng)。再考虑到此次通知存款和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)的约(yuē)束,或进一(yī)步加速(sù)居民将资金从表(biǎo)内搬至表外。
4. 是否意味着存(cún)款利率下(xià)调(diào)新一轮的开始?
本次约(yuē)束(shù)通(tōng)知存款和协定存款利(lì)率,核心目的是缓(huǎn)解银(yín)行净息(xī)差(chà)压(yā)力。23Q1 商业(yè)银行净(jìng)息差下探,其中国有(yǒu)银(yín)行平均净(jìng)息差(chà)下行(xíng) 13.7BP 至 1.65% ,八家股份制银行(xíng)的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95% 。但商业银(yín)行的(de)利润是准公共品,去(qù)向有三:一(yī)是利润分配给财政的非税收入;二(èr)是(shì)转(zhuǎn)增资本金以满足宏观审慎的(de)管理要求,疏(shū)通货币政策的传导(dǎo)渠道;三是增加(jiā)拨备以应对坏账(zhàng)风(fēng)险(xiǎn)。既要保证(zhèng)商业银行的合理盈利(lì)水平(píng),又(yòu)要不抬(tái)高实体经(jīng)济融资(zī)水平,惟有对存款利率进行调整。
实际(jì)上,去年9月(yuè)主要银行已经下调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ),年(nián)初至今其他银(yín)行也纷纷(fēn)跟(gēn)进,随着商业银行普通存(cún)款利率的调(diào)整(zhěng)到位,政策抓手转向(xiàng)其他存款的利(lì)率水平。而部分(fēn)中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)未(wèi)高息揽(lǎn)储,其通知存(cún)款利率和协定存款利率(lǜ)明显偏高,实际上不利(lì)于(yú)商业银行整体负债端成本的(de)下(xià)降(jiàng),也(yě)成(chéng)为本次(cì)约束通知(zhī)存款和协定存款利(lì)率的触(chù)发(fā)因素(sù)。
是否是新一(yī)轮存款利率(lǜ)下调的开(kāi)始?目(mù)前十年(nián)期国债收益率(lǜ)高(gāo)于(yú)上一轮下调时低点,1年(nián)期LPR持(chí)平(píng),因而(ér)目前尚不具备充(chōng)分条件(jiàn)。2022 年 4 月,央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制(zhì),以 10 年期国(guó)债收(shōu)益率和以 1 年期(qī) LPR 基准,合理调整(zhěng)存款利(lì)率水平。 2022 年(nián) 4-9 月 10 年期国债利(lì)率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ,也相应触发 2022 年 9 月部(bù)分全(quán)国性银行(xíng)下调存(cún)款利率,如一年期定期(qī)存款利率下调 10BP 。而从(cóng) 2022 年(nián) 9 月至今, 1 年期 LPR 按(àn)兵(bīng)不动, 10 年期国债收(shōu)益率走(zǒu)高 3.9BP ,并未(wèi)进一步下行。
高频经济表(biǎo)现:汽车、地产销售(shòu)改善(shàn)
1)商品消费:乘(chéng)用车零售较上(shàng)周有所(suǒ)改善,今年以来累(lèi)计同比增(zēng)长1%。截(jié)至5月7日(rì),乘用(yòng)车零(líng)售(shòu)同比较(jiào)上周上(shàng)升27pct至67%,今年(nián)累计同比(bǐ)1%。5月1-7日(rì),乘用车市(shì)场零售同比增长67%。
2)服务消费:全国整车货运量有(yǒu)所反(fǎn)弹,京沪深迁徙(xǐ)指数(shù)继续上行(xíng)。截(jié)止 5 月 11 日(rì),全国整(zhěng)车货运量较 2021 年(nián)同(tóng)期(qī)上行 4.3pct 至 -16.3% ;京沪深迁徙趋(qū)势较(jiào) 2021 年同期(qī)上(shàng)行(xíng) 2.2pct 至(zhì) 15.3% 。
3)财政与政府消费:截(jié)至5月12日,当周国债净融资-754.8亿(yì),当周新增0亿一(yī)般债(zhài),下周计划(huà)发(fā)行34.83亿(yì)。
4)房地产市场:地产销(xiāo)售(shòu)回(huí)暖(nuǎn),五一过后(hòu)因城施策继续加码。截(jié)至 5 月 11 日, 30 大中城(chéng)市商品房周均成交面积两(liǎng)年平均增速回升 13.0pct 至 -18.6% ,分结构看,一线(xiàn)、二(èr)线(xiàn)和三线(xiàn)城市分别(bié)回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至(zhì) -1.3% 、 -17.1% 和 -34.3% 。贵阳、内蒙古等 30 余个城市(shì)进行了公积(jī)金贷款政策的(de)调整和优化。
5)政府(fǔ)性基金(jīn)与基建:当周新(xīn)增专项债(zhài)147.8亿,下周(zhōu)计(jì)划发行881.1亿。
65公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟>)制(zhì)造业投(tóu)资与工业生产:受五一假期(qī)及需(xū)求走弱影响,开工率连周下滑。截至 5 月 5 日(rì),高炉(lú)开工率继续回落 87bp 至(zhì) 81.7% 。汽车半(bàn)钢胎开工率季(jì)节性(xìng)回落 1028bp 至 60.38% ,但仍强于去年同期( 40.6% )。
7)出口:港口物(wù)流效率有所改善。截至 3 月 17 日,交运部(bù)重点港口货(huò)物吞吐量较(jiào)上周回升(shēng) 0.8% ,高速(sù)公路货车通(tōng)行量与(yǔ)铁路货运量(liàng)较上(shàng)周分别回落(luò) 0.2% 、 0.5% 。
8)食(shí)品(pǐn)价格:猪肉(ròu)价格继续下行,菜价、果价回(huí)升。截至 5 月 4 日,猪肉零售价下跌 0.1% 至 24.6 元 / 公(gōng)斤;截至 5 月 11 日,蔬(shū)菜、水果(guǒ)价格分别环涨(zhǎng) 0.6% 、 2.1% ,同比分别(bié)回(huí)升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4% , 5.4% 。
9)工业(yè)品价格(gé):油价(jià)小幅回升,国内钢价、煤价(jià)下行。截至 5 月 11 日(rì),布油周均价(jià)小幅回升 0.1% 至 76.4 美元 / 桶,动(dòng)力煤价格回落(luò) 1.4% 至 1001.3 元(yuán) / 吨。螺纹钢价格(gé)下行 0.9% 至(zhì) 3812 元 / 吨(dūn)。截至 5 月(yuè) 5 日,美国原油产量 1230 万桶 / 日。
10)货币政(zhèng)策与汇率:逆(nì)回购地量延续,资金利率小(xiǎo)幅下行。截至(zhì) 5 月(yuè) 12 日,本周逆回购余额(é) 120 亿。 DR007 ( 1.7703% )、 R007 ( 1.9022% )分别较上周小幅下(xià)行(xíng) 0.5BP 、 6.2bp 。
美元指(zhǐ)数小幅(fú)上(shàng)行,人民币被动贬值。截至 5 月 11 日,美元指数小幅上(shàng)行至(zhì) 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和 6.9410 ,分别较上周贬值(zhí) 0.3% 、 0.6% 。
风险提示(shì):稳(wěn)增长政策见效速(sù)度慢于(yú)预期,数据(jù)搜集(jí)遗(yí)漏。
全(quán)球宏(hóng)观日(rì)历:关注中(zhōng)国 4 月经济(jì)数据
内容节选自申万宏源宏观研(yán)究报(bào)告:
《存款利(lì)率下(xià)调新(xīn)一轮的开始?——申万宏源宏(hóng)观(guān)周报·第208期(qī)》
证券分析(xī)师:屠强 贾东(dōng)旭 王胜(shèng)
发布日期:2023.05.13
最新评论
非常不错
测试评论
是吗
真的吗
哇,还是漂亮呢,如果这留言板做的再文艺一些就好了
感觉真的不错啊
妹子好漂亮。。。。。。
呵呵,可以好好意淫了