四(sì)大国有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业(yè)已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，此前两次分别(bié)是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小(xiǎo)银行人(rén)民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行（含农村信用合(hé)作联社(shè)）下调人民币(bì)存款利率，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经(jīng)济、就业(yè)、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息相关。那么(me)，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看(kàn)，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次(cì)存款利率新规(guī)主要(yào)基于三(sān)重考量(liàng)。一是符合推进(jìn)利率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要(yào)看到(dào)的是，本次(cì)调降中协(xié)定存款更(gèng)多是对公业务(wù)，通知存(cún)款则(zé)集中于短期(qī)存款，都是针(zhēn)对(duì)特定(dìng)存(cún)取(qǔ)需求(qiú)的(de)客户，面(miàn)向范围(wéi)有限。据(jù)民(mín)生证券宏观团队(duì)测算(suàn)，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过(guò)去二十(shí)年的(de)数据看，我(wǒ)国实际(jì)利率总(zǒng)体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜在经(jīng)济增速这(zhè)一(yī)“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基(jī)本匹配。在(zài)经(jīng)济复苏(sū)的关键时点上(shàng)，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降(jiàng)更多是出(chū)于推进利(lì)率市场化(huà)改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部首席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳理了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律(lǜ)机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制(zhì)，随(suí)后，国(guó)有(yǒu)大(dà)行同(tóng)年9月(yuè)下调存款利(lì)率，中小银行陆续(xù)跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚(fá)措施(shī)。随之(zhī)而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行(xíng)、农(nóng)商行存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行(xíng)出(chū)于自身经营考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息(xī)差压(yā)力(lì)的必要性来看，民(mín)生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调(diào)，并(bìng)且完成(chéng)存款利(lì)率调整的(de)闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都集中在活(huó)期和定期存款，实际上忽略了(le)这些(xiē)介于活期和(hé)定(dìng)期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次(cì)性调整通知存(cún)款和(hé)协定存款利(lì)率，保(bǎo)证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的有(yǒu)效性。此外(wài)，数(shù)据(jù)显示，国有(yǒu)银行一季度净息差(chà)水平(píng)均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本(běn)，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银行净息(xī)差(chà)压力增大外，某大(dà)型银行金融(róng)市场(chǎng)研究员还(hái)关注到(dào)的是国内存款(kuǎn)市场的(de)供需(xū)变化(huà)——近年(nián)来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及风险偏好(hǎo)下降等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄存(cún)款上升较(jiào)快，部分银行根据市场供需变(biàn)化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革化(huà)险工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下(xià)，本次调降利(lì)率也被认(rèn)为(wèi)维护金(jīn)融稳定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导银行的(de)对公活期成本下降，存(cún)款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生(shēng)资(zī)本补(bǔ)充能力；二(èr)是减少企业及居民的(de)短期存(cún)款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规(guī)范银行业存款定价(jià)秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本、降低金融风(fēng)险。此外(wài)，银行负债端成(chéng)本(běn)下降(jiàng)，也为资(zī)产端的(de)贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观(guān)首(shǒu)席分(fēn)析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息(xī)差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本(běn)压力，又有利于引导(dǎo)超额(é)储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团队同样提到(dào)，新规对于规范协定存(cún)款定价秩序作用较大(dà)，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本。该(gāi)团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的(de)影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票(piào)市场中，对流动性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前(qián)整个经济复苏的(de)大背(bèi)景下(xià)，进(jìn)一(yī)步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑(yí)有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报(bào)告以及2023年一(yī)季度货政例(lì)会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩(kuò)大内(nèi)需(xū)，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从(cóng)本(běn)次降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一(yī)步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解(jiě)读为(wèi)边际(jì)再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是针对银行协(xié)定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调(diào)并不等于政策利(lì)率(lǜ)就必须进行对等下(xià)调，市场不应(yīng)视为降息的确定性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观(guān)点提到，压降存款成本仍(réng)是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内生动力依然不强，外需压(yā)力没(méi)有完全缓解，货(huò)币政策将(jiāng)继续对经济修(xiū)复(fù)带来支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平的(de)调降还(hái)没(méi)有结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观(guān)点也不谋而合(hé)——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复苏，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫(pò)性不(bù)高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定(dìng)价等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力(lì)增(zēng)大，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银行或有动力主(zhǔ)动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政(zhèng)策(cè)的走向，上述(shù)大型银行金融市场研究员(yuán)认(rèn)为，需(xū)要看到的是，目前(qián)经济处于修复性(xìng)复(fù)苏(sū)阶(jiē)段，经(jīng)济恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货币政策支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下半年(nián)货币政策不(bù)会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货币(bì)政策基调，在(zài)保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增长，市(shì)场流动(dòng)性(xìng)合理充裕情况下，更加(jiā)倚(yǐ)重结构(gòu)性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存(cún)款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市(shì)场观点担(dān)心，降息一方面(miàn)有利于(yú)刺激(jī)消费以及(jí)缓和银(yín)行经营(yíng)压力，但另一方2016年是什么年(fāng)面老(lǎo)百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知(zhī)存款及协定(dìng)存款两个(gè)概(gài)念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定(dìng)期存(cún)款存取(qǔ)灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提(tí)高利息回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需(xū)提(tí)前1天或7天通知银行(xíng)，即可按(àn)实际(jì)存期(qī)及(jí)支(zhī)取日相应币种档次(cì)利(lì)率计付利息，个人和企业(yè)均可(kě)以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和(hé)7天(tiān)期通知存(cún)款的基准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在(zài)银行开(kāi)立(lì)一个(gè)具有(yǒu)结算和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本(běn)存(cún)款(kuǎn)额度(dù)，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款账户中超过该(gāi)额度的(de)部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质(zhì)介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务(wù)，也有(yǒu)个(gè)人业务(wù)，但都有一定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒提出(chū)的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知(zhī)存款基本(běn)上以对公活(huó)期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的(de)影响不(bù)大。对于企业(yè)来说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下(xià)调，也有助于(yú)刺(cì)激企业(yè)投资并(bìng)降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过(guò)程(chéng)并非(fēi)一蹴而(ér)就，且需要总量政(zhèng)策继续(xù)支撑。经济当前(qián)依(yī)然需要休养生息，特别是(shì)在前期服务(wù)业修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期(qī)改善，最终才(cái)会带(dài)动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛的建议是(shì)，应(yīng)辩证(zhèng)看(kàn)待(dài)本(běn)次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企(2016年是什么年qǐ)业及居(jū)民(mín)形成了一定(dìng)规模的超额(é)储蓄(xù)，降息可以降低企业、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加(jiā)大投资、居民增加消费，促(cù)进(jìn)经济复(fù)苏(sū)。“只有经济复(fù)苏(sū)斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居(jū)民(mín)对后续的收入信心才会(huì)回(huí)升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入(rù)的(de)良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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