财联社记(jì)者近期从(cóng)行业(yè)内了解(jiě)到，信贷市场需求(qiú)低迷持续(xù)之下，部(bù)分银(yín)行出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理(lǐ)财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化(huà)3.65％左右了，但投(tóu)放依旧(jiù)比较难。房贷(dài)和(hé)前十年(nián)比那都是放(fàng)不出去的(de)。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大型(xíng)城商(shāng)行相关负责(zé)人对财联社(shè)记者说。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非个案。4月26日，财联(lián)社记(jì)者向兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押(yā)贷款最(zuì)优惠利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场共新发了(le)661款理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部(bù)银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，正常情况下贷款利率要(yào)高于(yú)理财收益，否则会形成(chéng)套利空间。近(jìn)期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年(nián)来(lái)少见。这种情况本质(zhì)上反映实体经济需求(qiú)不足，资(zī)金可(kě)能在金(jīn)融市场(chǎng)空转的(de)信号(hào)。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率(lǜ)VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外(wài)表示，人民银行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院(yuàn)决策部署，采取(qǔ)了很(hěn)多措施做好金融(róng)支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率同(tóng)比下降了34个基点扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季度金(jīn)融统计数(shù)据发(fā)布会上公布的数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业贷加权(quán)平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系新发(fā)企业(yè)贷(dài)款加权平(píng)均利率水平(píng)，并(bìng)没有(yǒu)考虑区域(yù)差异。财(cái)联社记者注意到，在部分资金充裕(yù)的一(yī)线城市利(lì)率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表示(shì)，去(qù)年12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报(bào)告分析认为，一(yī)季(jì)度的贷款需(xū)求非(fēi)常(cháng)好，央行今年一季(jì)度公(gōng)布的(de)贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利(lì)率下降，表示(shì)银行(xíng)贷款需求较差，需(xū)要购买(mǎi)票据(jù)来填充贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款(kuǎn)市场当前(qián)的不(bù)景(jǐng)气(qì)形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在(zài)节节回(huí)升。普益标准数据显示(shì)，截(jié)至2023年1季(jì)度末(mò)，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市(shì)场(chǎng)存续(xù)理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的(de)近1个月(yuè)年化(huà)收益率的平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月(yuè)水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基准(zhǔn)利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的(de)利率(lǜ)也不占优。普益标(biāo)准(zhǔn)监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发(fā)理财(cái)产品中，开放式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融行业人士(shì)对记者表(biǎo)示(shì)，当前新发贷(dài)款利率和理(lǐ)财(cái)收益(yì)率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的(de)情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现(xiàn)收益“套(tào)利”空间的可(kě)能(néng)。

　　融360数(shù)字科技(jì)研究院分析师(shī)刘银平对财(cái)联社记者表示，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷(dài)款利率，可能会给部分(fēn)客户(hù)钻(zuān)空子的机会，从银(yín)行那里获取的低(dī)息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购(gòu)买(mǎi)收益率更高的理财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空转，前(qián)几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这(zhè)种(zhǒng)现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不(bù)代表实际收益率，净(jìng)值是不断波动的，不(bù)会一(yī)直上涨，实际上，理财(cái)产品向(xiàng)净值(zhí)化转型(xíng)之后(hòu)对企业的吸(xī)引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财收益与金融(róng)市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情(qíng)况主要(yào)是即(jí)期(qī)的贷(dài)款利率与发行当期定价的理(lǐ)财(cái)收益(yì)率的差异，在市场利(lì)率快速(sù)下行的时(shí)容(róng)易出(chū)现(xiàn)这(zhè)种收(shōu)益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如(rú)果银行(xíng)贷款利率(lǜ)继续下行，意(yì)味(wèi)着当期发(fā)行(xíng)的理财产品的收益率会(huì)同(tóng)步下降(jiàng)。从(cóng)这一个(gè)角度来(lái)看(kàn)，未来一段时(shí)间的理财产品(pǐn)收益(yì)率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断(duàn)得到银行(xíng)业内人士的(de)认同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州分行(xíng)负责人对财联社表示，该(gāi)行已经关注到理财收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利差(chà)的情况，理财与贷款利(lì)率差距(jù)过大必然引发资金空转套利，这(zhè)与(yǔ)货(huò)币(bì)政策初衷不符(fú)。估计下一步理财产(chǎn)品收益水平要降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多(duō)是大型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级(jí)比大(dà)型(xíng)企(qǐ)业要(yào)低，所以(yǐ)个贷的定价理(lǐ)论(lùn)上要(yào)比理财收益率高才对。现在(zài)出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这只能说明个人部门当前的信(xìn)贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也(yě)是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定(dìng)价持续下行未来新发理财产品收益扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文率也(yě)会回(huí)落。“市(shì)场对利率走势的预(yù)期是(shì)一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期(qī)整体的趋势也是这样。一些存(cún)量的(de)产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层(céng)资产是去年利率(lǜ)高(gāo)位时候拿的，在利率走低(dī)预期(qī)下，其净值(zhí)表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联(lián)社记(jì)者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是(shì)有关(guān)方面不断出手规范(fàn)存(cún)款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部地(dì)区(qū)大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下(xià)，未来存款利率持(chí)续下行应该(gāi)是大(dà)趋势，否(fǒu)则银行净息差(chà)承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的影响还没完(wán)全消除，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然(rán)有下降的可能性和空间，银行息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍(réng)有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计(jì)，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不限于以(yǐ)下(xià)三个方面(miàn)。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通知存(cún)款等创(chuàng)新(xīn)类活期存(cún)款有可(kě)能(néng)将(jiāng)纳入自(zì)律(lǜ)机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将对这类产(chǎn)品比(bǐ)照(zhào)活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期(qī)权(quán)价值）合(hé)计(jì)同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一(yī)峰团(tuán)队测算认为(wèi)，如果全部(bù)企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平(píng)，则上市银行企业(yè)活期存款成本(běn)率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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