钠(nà)电池产能规划从(cóng)0到(dào)10GWh再到18GWh，年赚1亿拟(nǐ)撬动(dòng)54亿乃至94亿(yì)投(tóu)资(zī)，传艺科技是真跨(kuà)界(jiè)还是奢望，飙涨后又(yòu)腰(yāo)斩(zhǎn)的股价似乎已(yǐ)经给出注脚。

　　去年6月以来，萦(yíng)绕在键盘生产(chǎn)商(shāng)传艺科技（002866.SZ）身上的最(zuì)大(dà)议题(tí)莫过于跨界钠电(diàn)池。

　　这个热门又(yòu)令人遐想(xiǎng)的题材搭配公司释放(fàng)钠电池项目进展(zhǎn)的“积(jī)极主动”，在2022年刺激着传(chuán)艺科(kē)技股(gǔ)价迅速飙(biāo)涨4倍，甚至(zhì)期间还(hái)祭出“七连板”和“五连板”妖股走势(shì)。然去年末以来，抛“利(lì)好消息”催涨股(gǔ)价的套路(lù)完全失(shī)灵，股价又(yòu)在4个(gè)多(duō)月时(shí)间(jiān)极速腰斩。即便是3月末(mò)扔出30亿元定增预案投建年产(chǎn)5.5GWh钠电(diàn)池项目，传(chuán)艺科技(jì)也只收(shōu)获了短暂的(de)上涨，而(ér)后再未(wèi)掀起(qǐ)波澜。

　　钛媒体APP注意到(dào)，股(gǔ)价(jià)过山车式的涨跌折射的是(shì)市场对传艺科技高调(diào)跨界钠电赛道故事(shì)的怀疑(yí)：从宣布跨界到(dào)现在(zài)，时间(jiān)不过10多月，规划产能已经从0到(dào)10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿元(yuán)的(de)传艺(yì)科技如(rú)何(hé)撬动54亿元乃至94亿元的投资成(chéng)本？巨头环(huán)伺、落地产能骤增、锂价持续下行(xíng)，在愈加拥挤的赛(sài)道上，夸下(xià)海口(kǒu)的产能又该如何消化？过往投资计划(huà)频频“跳票”、实际效(xiào)益与预期天差(chà)地别(bié)等“黑历(lì)史(shǐ)”在前(qián)，“大(dà)跃进(jìn)”的新项目如何让人信(xìn)服？

　　跨界钠(nà)电池，股价“过山车”

　　早(zǎo)在20世纪70年(nián)代，钠(nà)离子电池便与锂离子电(diàn)池同时期萌芽(yá)，但由于钠电负极嵌(qiàn)钠能力较弱、钠(nà)电池能(néng)量密(mì)度(dù)较低，导致(zhì)其(qí)研发进(jìn)度大大落后于(yú)了锂电池。直(zhí)到2020年后，随着(zhe)钠电关键技术完成突破以(yǐ)及(jí)锂价不断(duàn)飙升(shēng)，钠(nà)电(diàn)才作为锂电“备胎”之(zhī)一重回人们重(zhòng)视。尤其(qí)2021年7月，宁德时代推出第(dì)一代钠离子(zi)电池，掀(xiān)起(qǐ)钠电风潮，并(bìng)将风口(kǒu)带(dài)到了A股市场。

　　时值(zhí)2022年锂价暴涨，A股钠电炒(chǎo)作如日(rì)中天之(zhī)际(jì)，传艺科技于(yú)去年(nián)6月22日晚(wǎn)间高调宣布入(rù)局(jú)。彼时的公告(gào)显示，公司(sī)拟投资3000万元通过全资子(zi)公司江苏智(zhì)纬电子科(kē)技有限公司（以(yǐ)下简(jiǎn)称“智纬电子”） 同(tóng)海(hǎi)盈(yíng)汇鑫企业(yè)、自然人杨磊和杨崇(chóng)义合作设(shè)立控股孙公司江苏传艺钠电科技(jì)有(yǒu)限公司（公司持股75％，以下简(jiǎn)称“传艺钠电”）。

　　公告(gào)出，传艺(yì)科技旋(xuán)即涨停，当日(rì)盘后公司迫不(bù)及待召(zhào)开电话会议(yì)，向合(hé)计64名分析(xī)师和个人(rén)投资者披露跨界钠电(diàn)的(de)各种细节。根据规划，传(chuán)艺科技(jì)钠(nà)电池项目(mù)中(zhōng)试线(xiàn)2022年投产，一期2GWh的产(chǎn)能2023年投产，二期计划新建8GWh的(de)产能。

　　撂下电话(huà)，股价更加疯涨(zhǎng)。加上6月23日(rì)的涨(zhǎng)停，传(chuán)艺科技宣布跨界后一口气收出7个涨停板，市值快速实现翻倍。

　　传艺科技日K线(xiàn)图，来源：wind

　　有(yǒu)了钠电消息催(cuī)涨(zhǎng)股价(jià)的前车(chē)在前，传(chuán)艺科技开始有意无(wú)意地“主动”披(pī)露钠电(diàn)项目进展，而(ér)公(gōng)司股(gǔ)价也往往在公(gōng)告披露后录(lù)得大(dà)幅上涨。去年12月5日盘中，公司股价(jià)一度摸(mō)高至54.44元/股，相较于(yú)跨界钠(nà)电(diàn)池前10元(yuán)/股左右的温吞股价，不到半(bàn)年的时间已翻了逾5倍。

　　但此后(hòu)，公(gōng)司股价开始(shǐ)掉头向下，无(wú)论(lùn)其如何发布“利好(hǎo)”消息，股价也再难掀大(dà)风(fēng)浪，反(fǎn)而(ér)随着时间的推移，迅速(sù)回(huí)落。截至4月20日收盘，报(bào)28.14元(yuán)/股，4个多月时间已经较高点腰斩。

　　值得(dé)一提的是，由于(yú)在2022年6月(yuè)23日(rì)盘后，公(gōng)司迫切(qiè)召开电(diàn)话(huà)会并在《投资者(zhě)关系(xì)活动记录表》中对外发布钠电池(chí)业(yè)务未(wèi)来规(guī)划(huà)、技术水平(píng)等涉(shè)及公司经(jīng)营的重大信息(xī)，但直(zhí)至2022年7月(yuè)9日才正式通过《关(guān)于(yú)对(duì)深圳(zhèn)证(zhèng)券交易(yì)所关注函回(huí)复的(de)公(gōng)告(gào)》补充披露相关事(shì)项，传(chuán)艺科技及公司(sī)董事(shì)长兼总经理邹(zōu)伟民、时(shí)任董秘许小丽还(hái)遭深交所通报批(pī)评(píng)。

　　产(chǎn)能“大跃进”，钱从(cóng)哪里(lǐ)来？

　　回看传艺科技股价“过山车”式上下，背(bèi)后(hòu)纵有游资推波助澜，但归根结底(dǐ)还是其资金有限与(yǔ)钠电产能(néng)规划“大跃进”不(bù)匹(pǐ)配无法让市场信服造成的。

　　根(gēn)据公司定增预案，钠电池二期5.5GWh项(xiàng)目建(jiàn)成后(hòu)，公(gōng)司(sī)产能将达到10GWh。而根据公司此前对交(jiāo)易所回复函和2023年(nián)度定增预(yù)案，公司规划的10GWh钠电池项(xiàng)目的投(tóu)资成(chéng)本约54亿元。其中，土地购(gòu)置(zhì)及厂(chǎng)房成(chéng)本约4亿元，10GWh产能需投(tóu)入的装(zhuāng)修及设(shè)备成本约50亿(yì)元。

　　实(shí)际上，传(chuán)艺科技规划的钠电产(chǎn)能远不止这公告出来的10GWh。据传艺钠电官(guān)微消(xiāo)息(xī)，公司董事长邹伟(wěi)民4月16日在公(gōng)开场合演讲时(shí)提到，“2022年7月，公司决定，发挥资金优(yōu)势，投资50亿元，新征410亩土地(dì)，用30个月(yuè)的时间，新上钠离子(zi)电池全供(gōng)应链(liàn)项目，逐步形(xíng)成年产3万吨正极材(cái)料、4万吨负极材料、18GWh钠离子电池(chí)、15万吨(dūn)电解液的(de)生产能力；2022年10底，中试线已经竣工投产；目前，4.5GWh量产线已经开(kāi)始试产试(shì)销，6月底有望批量生产。”

　　邹(zōu)伟民(mín)公开演讲时提到的钠电产(chǎn)能规划(huà)，来源：传艺钠电官微

　　若按邹伟民的说法，传艺科技在(zài)上述(shù)的(de)54亿元(yuán)资金外，还(hái)需要(yào)更多资金，仅另外8GWh钠(nà)电池就需要40亿元(yuán)的(de)投入。

　　但现实是，传艺科技主营式微(wēi)，年赚1亿(yì)元的盈利(lì)水平显然难以撬(qiào)动动辄(zhé)几十亿的(de)项目。

　　传(chuán)艺(yì)科(kē)技主营输(shū)入类(lèi)设备和印制(zhì)电路板(bǎn)（PCB）两大类消费(fèi)电子零组(zǔ)件，具体包括笔记(jì)本/台式机电脑键盘、触控模组和鼠(shǔ)标等输(shū)入类设备及(jí)通讯(xùn)用板、消费电子、计算机(jī)用板等(děng) PCB 产(chǎn)品。

　　2017年(nián)上(shàng)市以来公司经营规模(mó)不断扩大，营收从2017年的6.69亿(yì)元(yuán)起步，逐年递增，到2022年(nián)达(dá)到19.99亿元，翻了近3倍。但盈利并(bìng)未同步，上市当(dāng)年公司归母净利润(rùn)就(jiù)下滑13.60％，只(zhǐ)有7776.63万元(yuán)。之(zhī)后随(suí)着(zhe)行业式微，公(gōng)司盈利水平起起(qǐ)伏伏，到(dào)2022年也仅1.15亿元，相较(jiào)于2017年仅增长了47.90％。而早(zǎo)在2016年，公司盈利就已经达到了9000万元(yuán)，净利润增长乏(fá)力(lì)可见一斑。

　　传艺科技业绩变(biàn)动情况，来(lái)源：wind

　　盈利陷入(rù)瓶(píng)颈，账上的资金也并不(bù)宽裕。2022年，公司(sī)经营(yíng)活(huó)动产生的现金流量净额4.46亿元；截至去(qù)年末，公司(sī)货币(bì)资金仅2.87亿元，短期借款8.41亿元；应收账款5.90亿元(yuán)，应付账款4.56亿元。

　　那(nà)两年半内要拿(ná)出54亿元乃(nǎi)至94亿元以上的资金投资钠电，钱(qián)从哪里来？

　　在2022年7月9日(rì)给深交所的回函(hán)中，传(chuán)艺(yì)科技(jì)曾详细披露过2GWh项目资金来源：截至2022年(nián)5月31日(rì)，公(gōng)司可用于钠离子电池项目的自(zì)有资金仅(jǐn)1.61亿元，银行授信未(wèi)使(shǐ)用额度(dù)10.27亿元，足见(jiàn)其在投资钠(nà)电项目时自(zì)有资金的(de)“捉襟见(jiàn)肘(zhǒu)”。

　　来源：传艺科技给(gěi)深(shēn)交(jiāo)所的回(huí)函

　　很(hěn)明显，一开始规(guī)划的(de)一期2GWh产能(néng)，传艺科技就是准备靠(kào)银行贷款解决。后一期(qī)产能增(zēng)加到4.5GWh，投资额增加10亿元左右，同样仰仗(zhàng)银行(xíng)贷款。今年3月30日公司公(gōng)告称，传艺科技及子公司拟(nǐ)向工商银行、农业银行等组成(chéng)的联合银团申请不超过20亿元的(de)项目贷款，用于公司钠电(diàn)池项(xiàng)目。根据最新的(de)调研记录，“截至目(mù)前(qián)，牵头银行已审批(pī)通过，参团(tuán)银(yín)行处(chù)于(yú)正常(cháng)的审(shěn)批流程中。”

　　一期靠贷款，二(èr)期谋定(dìng)增。今(jīn)年(nián)3月30日，公司披(pī)露《2023年度向特定对象发行股(gǔ)票预案》，拟募资不超(chāo)过(guò)30亿元，其(qí)中的24亿元拟投入钠电池制造(zào)二期项目，剩(shèng)余6亿(yì)元(yuán)补流。

　　根(gēn)据测算，二(èr)期5.5GWh项目总投(tóu)资额为27.47亿元，除了定(dìng)增的24亿(yì)元外，还(hái)有3.47亿(yì)元的(de)缺口。而为补(bǔ)这部分(fēn)缺口，传艺科技(jì)甚至将2020年(nián)定增(zēng)募(mù)投资金中的1.75亿元(yuán)变(biàn)更用于该项(xiàng)目。

　　简单(dān)加总(zǒng)便知，家底不(bù)厚，传艺(yì)科技(jì)10GWh钠电项目只能(néng)依(yī)赖融资。至于上述邹伟民公开演(yǎn)讲(jiǎng)时(shí)提到(dào)的另(lìng)外8GWh的(de)项目资(zī)金来源，钛媒体(tǐ)APP向公司求证(zhèng)，但截至发稿(gǎo)，仍(réng)未获(huò)回复。

　　锂价(jià)暴跌，钠电还(hái)有优(yōu)势吗？

　　“今年销售不低于10亿元，整个钠电池(chí)全供应链(liàn)项目计划到(dào)2024年末全部竣工(gōng)投(tóu)产，达(dá)产达效(xiào)后(hòu)，可实(shí)现年销售250亿元。”若传艺(yì)科技的钠电项目真如邹伟民在近日(rì)的演讲中所言照进现实，几年后公司营(yíng)收将在当前基础上翻(fān)十(shí)几倍。但近(jìn)来腰斩(zhǎn)的股价显示，市场对这个故(gù)事并不(bù)再(zài)买账，除了资(zī)金(jīn)实力有限(xiàn)公司外，核心还在其(qí)大干快上后(hòu)产能如(rú)何消化的问题。

　　毕竟，在钠电池商业化元年的(de)2023年，包括(kuò)宁德时代、中科海纳、亿(yì)纬锂能(néng)、雅迪等诸多巨头在内，已纷纷发产(chǎn)品、量产并(bìng)大建产能，竞争者(zhě)初露威胁，赛道已然开(kāi)始拥挤。

　　尽管就披露的参数(shù)和性能(néng)来看，传艺钠电的钠电池(chí)与巨头(tóu)们不相上下，但宁德时代落地奇瑞车型、华语新能源配(pèi)套雅迪极钠S9等(děng)表明，大佬们已经走在前(qián)面，率先(xiān)在两(liǎng)轮电动车和低速电动(dòng)车领域实现装车(chē)应用。而传艺科技除了在岁末年初公(gōng)告(gào)与中祥航业(yè)、江苏(sū)新能源、德博新能源(yuán)签订项目合作或(huò)战(zhàn)略合作协议外，并未官宣重点客(kè)户。

　　每(měi)每有投(tóu)资者(zhě)问及客(kè)户情况时(shí)，公(gōng)司都以(yǐ)“目前(qián)订单下游运用覆盖储能、低速电动(dòng)车及电动工(gōng)具等多个领域”“公(gōng)司钠离子电(diàn)池送样后(hòu)客户的反馈普(pǔ)遍(biàn)较为良好，并已与多名客户(hù)签订了销售订单(dān)”“公司已与多家知名两轮(lún)电(diàn)动车品牌开展送(sòng)样和(hé)合作意向洽谈等工作”等(děng)进(jìn)行回复。至于(yú)具体的客户名(míng)称和订(dìng)单金额(é)，一直语焉(yān)不(bù)详。

　　且2023年，钠电池产能(néng)落地正数倍级增长。上海钢联新(xīn)能(néng)源事业(yè)部(bù)钠电池分析(xī)师汪(wāng)奇(qí)告诉钛(tài)媒体APP，2022年钠电(diàn)池(chí)项目(mù)落地(dì)产能有3GWh左(zuǒ)右，预计(jì)2023年落地产能(néng)将达(dá)到(dào)13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤资讯最新(xīn)发布数据则称，到2023年底，预计钠电池产能将增加(jiā)至21GWh。无论是(shì)哪种(zhǒng)预测，今年(nián)钠电池落(luò)地产能大幅(中国人口第一大省，中国人口第一大省排名fú)增加已(yǐ)可(kě)预(yù)见。

　　“参考(kǎo)锂(lǐ)电(diàn)池行业产能利用率(lǜ)，钠电(diàn)池(chí)落地(dì)的产能中(zhōng)可以实现装机(jī)的在4-5GWh左右(yòu)，而铅酸电池(chí)的市场规模接(jiē)近(jìn)40GWh。前期用(yòng)于两轮车的钠(nà)电池不到5％，后面成本降下来才会有较大比(bǐ)例的替代。”汪奇认为，今年钠(nà)电池只会小批量应(yīng)用到多元化场(chǎng)景(jǐng)。

　　然(rán)传艺科技(jì)却(què)十(shí)分自信，其(qí)在(zài)调(diào)研记录中预测，预计2023年公(gōng)司实际(jì)出(chū)货(huò)量在2GWh-3GWh，相当于其占去了(le)2023年钠电池市(shì)场的绝(jué)大部分份额。

　　来源：传艺科技2023年1月(yuè)9日投资(zī)者关(guān)系活动记录表

　　需要注意的是，沉寂(jì)多年的钠电池(chí)是在此前锂(lǐ)价飙涨的背景下作为(wèi)“替代(dài)”而被推到台前的，去年底以来，碳酸锂价格持续下行，4月20日电碳价(jià)格均(jūn)价已经(jīng)跌至18万元/吨。一时间(jiān)，锂价持(chí)续下跌会(huì)否(fǒu)影响钠电池商业化进程的讨论甚嚣尘上。

　　中(zhōng)科院院(yuàn)士欧阳明高近日就表示(shì)：“钠(nà)电池能够(gòu)起到对锂(lǐ)电池的平(píng)衡作用，平衡锂价，保(bǎo)证锂资源(yuán)的供应安全，不太可(kě)能成为主流。锂价一便宜(yí)，就(jiù)会让钠(nà)离子(zi)的(de)发(fā)展陷入(rù)被动(dòng)。”但(dàn)他也强调，“钠离子技术一定要发展，因为(wèi)它是锂离子电池(chí)的一个有益的补充。”

　　汪奇(qí)称，锂(lǐ)电(diàn)和钠电建设成本接(jiē)近，目前三元钠(nà)电量产的生产成本(běn)在0.45-0.5元(yuán)/Wh，铁锂电(diàn)池在0.5元/Wh左右(yòu)。其进一步向钛(tài)媒体APP分析，“钠(nà)离子电池性(xìng)能中国人口第一大省，中国人口第一大省排名比较(jiào)接近磷酸铁锂电池，高能(néng)量(liàng)密度的(de)也(yě)接近三元523电池。目前电碳价格下跌至16-18万元(yuán)/吨，锂(lǐ)电池成本大幅下(xià)降40％以(yǐ)上，所以目前已(yǐ)经和钠电池成本基(jī)本相当；而(ér)由于锂原料(liào)价格(gé)大幅(fú)下降，目前铁锂和锰酸锂等电池成本已经优(yōu)于钠电池。今年碳酸锂价(jià)格在20万(wàn)以下时，锂(lǐ)电池对钠电池有明显优势。”

　　当然，市场普遍认为钠电池还有(yǒu)降本的(de)空(kōng)间。兴(xīng)储世纪(jì)总裁助理(lǐ)刘继茂(mào)就告诉钛媒体APP，“待产(chǎn)业链(liàn)完善后(hòu)，规模(mó)量产后钠离子电池正(zhèng)、负极材料(liào)价格可降至5万元/吨(dūn)甚至(zhì)以下，钠离子电池的理论BOM成本将低至0.40元/Wh。长(zhǎng)期来看碳酸锂存在(zài)降价可能(néng)，但只要碳酸锂价格高(gāo)于15万元/吨，钠离子电池的成(chéng)本(běn)优(yōu)势(shì)就依然(rán)存在(zài)，并且随着技术不断(duàn)发展、产业(yè)不断成熟，钠离子(zi)电(diàn)池(chí)的降(jiàng)本空间有望进一步(bù)打(dǎ)开(kāi)，该(gāi)成本临界点仍(réng)有进一步下(xià)探的可能(néng)。”

　　汪奇也称，明年钠电产业(yè)规模化完成后，能和锂离子电池的成本(běn)拉开差距，接近铅酸电池的成本。但能量密(mì)度的限制，使得碳酸锂价格在15万以上时，成熟后的(de)钠离子电池(chí)有一定优势；碳酸锂价格在10万左右(yòu)及(jí)以下时，钠(nà)离子电池(chí)在动力领域优(yōu)势较小(xiǎo)。

　　钛媒体APP注意到(dào)，包括传艺科技在内，诸多入局(jú)钠(nà)电池的企业都(dōu)言锂价(jià)下跌无碍钠电池(chí)商业化进(jìn)程(chéng)。但随(suí)着(zhe)锂价持续下降(jiàng)，钠(nà)电池利润率(lǜ)下降或也是必然的(de)。

　　以传艺科(kē)技(jì)为例，其(qí)在1月(yuè)9日的调研记录中曾(céng)表示(shì)，公司(sī)钠电池定价主要根据碳酸锂的价格，一般给(gěi)到客(kè)户的价格比磷酸铁锂便(biàn)宜25-30％，且定(dìng)价会(huì)随碳酸锂价(jià)格(gé)波(bō)动而波动。

　　缺乏长远投资定力(lì) 过往项目频频(pín)“跳(tiào)票”

　　资(zī)金和产能消(xiāo)化之(zhī)外，市场还担忧传艺科技项目(mù)投资的定(dìng)力(lì)。

　　尽管公司对进(jìn)军钠电领域雄心勃勃，然而钛媒(méi)体APP梳理其过往投资履历发(fā)现(xiàn)，传艺科技在投资上缺乏长远定力，临时“跳票”甚(shèn)至终止募投计划可谓“家常便饭”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资4.81亿(yì)元，其中将(jiāng)2.98亿(yì)元投向FPC生产项目(mù)，9418.08万(wàn)元投向(xiàng)薄膜(mó)线路(lù)板生产线技改并扩产项目。然2018年4月(yuè)公司就变更募资用途，将(jiāng)FPC生产(chǎn)项目未用的资金1.20亿元和(hé)1.04亿(yì)元分别(bié)用(yòng)于3D玻(bō)璃面板生产项目、轻薄型键盘生(shēng)产项(xiàng)目，已经使用了7737.67万元募资(zī)的(de)FPC生(shēng)产(chǎn)项目则被终止(zhǐ)。

　　2019年8月，又将薄膜线路板生产线技改(gǎi)并扩产(chǎn)项目的实施(shī)地点从(cóng)一厂搬(bān)迁至(zhì)二(èr)厂(chǎng)；2021年6月，再(zài)将(jiāng)该项目的实(shí)施(shī)地点变更为(wèi)重(zhòng)庆市合川区工业园区(qū)核(hé)心区高阳路30号(hào)，实施主(zhǔ)体则(zé)从(cóng)传艺科(kē)技变(biàn)为(wèi)全资子(zi)公司重庆(qìng)营志。

　　2020年12月，IPO募投(tóu)项目(mù)则再生(shēng)变(biàn)。公司终止(zhǐ)实施3D玻璃面板生(shēng)产项目(mù)（已投(tóu)入募(mù)资(zī)7445.13万元(yuán)），并将该项目剩(shèng)余资金全部投(tóu)入轻薄型键(jiàn)盘生产(chǎn)项目(mù)的建设，并将(jiāng)后者的(de)产能从1600万(wàn)台提升至2240万台。

　　2020年8月，传艺科技(jì)再融资，定增募(mù)资(zī)6亿元，其中的4.20亿元用(yòng)于年产18万平(píng)方米中高(gāo)端印制电路板建(jiàn)设项目(mù)。但(dàn)次年6月，公司将该(gāi)项目中(zhōng)的SMT工序实施(shī)地点(diǎn)由(yóu)江苏(sū)省高(gāo)邮(yóu)市经开区(qū)凌(líng)波路33号改建至江苏省(shěng)高邮市经开(kāi)区凌(líng)波路49号的闲(xián)置厂房；2023年3月(yuè)，传艺科技再“变卦”，又将(jiāng)该项(xiàng)目剩余募(mù)资(zī)（已(yǐ)投入募资2.41亿元(yuán)）1.75亿元变更(gèng)用于(yú)投入(rù)“钠(nà)离子电池制造二期5.5GWh项(xiàng)目(mù)”。

　　频(pín)频变更募(mù)投(tóu)计划的地点、资金乃(nǎi)至项目(mù)，直接的后(hòu)果就(jiù)是(shì)原有的投入(rù)打水(shuǐ)飘、投资效率(lǜ)低下以及建成项目实际效(xiào)益与预(yù)计天差地别。

　　根据招股书，薄膜线路板生产线技改并扩产项目建设期仅12个月，达产年可实现(xiàn)销售(shòu)收入2.24亿元。定期(qī)报(bào)告(gào)显示，2018年6月30日，该项目就(jiù)已经建成(chéng)。但2019年(nián)-2022年，该(gāi)项目的(de)效益分(fēn)别仅283.41万元(yuán)、447.55万元(yuán)、948.94万元和(hé)2599.93万元。

　　而根据定增(zēng)方案，年产18万(wàn)平方米中高(gāo)端(duān)印制(zhì)电(diàn)路板建设项目建(jiàn)设期也(yě)仅(jǐn)12个月，预(yù)计(jì)达产年实现(xiàn)营收7.48亿元，项(xiàng)目净利润1.31亿元。然两年(nián)多时间过去了，截至2022年12月31日，该项目投资进度也仅57.26％。2021年、2022年(nián)该项目效(xiào)益(yì)分别为-1091.61万(wàn)元、2300.17万元(yuán)，与(yǔ)当(dāng)初的预(yù)期(qī)相去甚远。

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