作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了(le)4月(yuè)份的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项(xiàng)价格(gé)跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的(de)时候？我们(men)认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力正(zhèng)逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回(huí)升夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话，也指向当前(qián)经济仍在温(wēn)和修复。下半年随(suí)着生猪价(jià)格筑底回升(shēng)、消费需(xū)求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物(wù)价水平有望回归(guī)正常水平，通缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛(máo)盾。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关(guān)注核心(xīn)通(tōng)胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看(kàn)，食品项(xiàng)仍(réng)是主(zhǔ)要拖累，4月(yuè)食品价格环(huán)比下降1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量(liàng)上(shàng)市，带动价格分别环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求(qiú)带动旅游(yóu)价格环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油价下降影响(xiǎng)，交通工具及(jí)交通工(gōng)具用(yòng)燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏弱及(jí)国(guó)际(jì)大宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年(nián)同期高基(jī)数(shù)的影响，同比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波(bō)动带动国内油煤加工、化(huà)学原料及制品相关行业价格环比(bǐ)分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期(qī)影(yǐng)响，黑(hēi)金采选及冶炼、有(yǒu)色采选(xuǎn)相关行业价(jià)格结束(shù)自(zì)去年(nián)底(dǐ)以来的强(qiáng)势表现，环(huán)比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继(jì)持续释放、供(gōng)给相对充足的影响下(xià)，价格环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史(shǐ)较低(dī)水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩(suō)的时候？我们认(rèn)为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一方面，去年下半(bàn)年(nián)核心CPI同比持续(xù)徘(pái)徊在0.6％的历(lì)史(shǐ)低位，但(dàn)今(jīn)年初以来有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力(lì)正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常(cháng)波动区间，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍在温和(hé)修复。往前看，去(qù)年二、三季(jì)度受疫(yì)情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅较高(gāo)，高基数或对(duì)今年后(hòu)续(xù)CPI同(tóng)比(bǐ)读数持(chí)续造(zào)成(chéng)扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注(zhù)环比(bǐ)变(biàn)动(dòng)情(qíng)况以及(jí)核心(xīn)CPI的走势(shì)。而随着下半年生(shēng)猪需求的回升(shēng)，以及中央(yāng)猪肉(ròu)收储工作(zuò)的开(kāi)展，生猪(zhū)价(jià)格(gé)有望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖(tuō)累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至(zhì)正常水平、整体将保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前经济的主要矛盾。

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