5月13日，年内(nèi)首只央企主题ETF——华泰柏瑞中证央企(qǐ)红利ETF发布公(gōng)告称，其累(lèi)计有效认购申请份(fèn)额总额超(chāo)过20亿(yì)份发行上限(xiàn)，将启动比例配售(shòu)。这则小公告体(tǐ)现出市场对这一“中特估(gū)”主题的追捧(pěng)力(lì)度。

　　实际上，近期围绕着“中(zhōng)特估(gū)”的行情(qíng)，市场关注度非常高(gāo)，5月15日首批3只央企回报ETF发行，更成为这(zhè)一波“中(zhōng)特估”行(xíng)情的催化剂。实际上，早在去(qù)年底(dǐ)及(jí)今(jīn)年一季(jì)度，一(yī)些基金经理开(kāi)始调仓换股“中特(tè)估概念”。

　　目前“中特估”资(zī)金面、情绪面(miàn)、估值方式等(děng)问题成(chéng)为市场关注(zhù)焦点，中国基金(jīn)报采访多位(wèi)投研人(rén)士，解析(xī)“中特估”这些焦点问题。

　　央(yāng)企主题ETF密集上报发行

　　行情(qíng)催化剂(jì)？

　　市(shì)场对“中(zhōng)特估”主题积(jī)极(jí)追捧。不仅华泰(tài)柏瑞中证央企红(hóng)利ETF罕见出现启动“比例配售”情况，今年(nián)场内多只(zhǐ)“中字头”ETF也持(chí)续“吸金”，15只央(yāng)企、国企ETF合计“吸金(jīn)”38.56亿元(yuán)。

　　同(tóng)时(shí)，后续有多只国央企主(zhǔ)题基金(jīn)发(fā)行，市场(chǎng)对此充满期待，如5月15日就有3只(zhǐ)央企回报ETF，后(hòu)续(xù)跟踪央企科技引领、央企现(xiàn)代能源等ETF也将获(huò)批发行，更(gèng)有扎堆(duī)上报(bào)的央国企基金在排(pái)队入市。

　　这些或成(chéng)为这(zhè)一波“中特估”行情(qíng)的催化剂(jì)。

　　融(róng)通红利机(jī)会基(jī)金经理何龙表(biǎo)示，央企ETF发行在(zài)情(qíng)绪上(shàng)是构成(chéng)催化因素的，近(jìn)期银(yín)行股(gǔ)大(dà)涨的一(yī)个催化因素就是积极推介(jiè)相关(guān)央企ETF的(de)发(fā)行。

　　“随着央企(qǐ)ETF的发(fā)行，和诸多主题基金的申报(bào)发行，我认为确实(shí)会成为引爆(bào)行情的催化(huà)剂(jì)，基本面、资金面、政策(cè)面都在向(xiàng)好，下半年，中(zhōng)特估(gū)有(yǒu)可能独(dú)领风骚(sāo)。”万家(jiā)基金章恒更(gèng)是表示(shì)。

　　同样，博时基金指数与量化(huà)投资部基金经理杨振建就表示，近期密集申报的国央企(qǐ)主题基金主要涉及“股东(dōng)回报”、“科技引领(lǐng)”、“现代(dài)能源”几大主(zhǔ)题，这样的布局可以更(gèng)好支持央国企的估值重塑。

　　“央企ETF的发行将成为(wèi)行情进(jìn)一步上涨的催化剂。去年以(yǐ)来公募基金发行整体(tǐ)平淡，近期(qī)多只国(guó)央企主题(tí)基金申报和发(fā)行，行情火热下将为市(shì)场带来增量资(zī)金(jīn)，有(yǒu)望推动进(jìn)一步上涨(zhǎng)。”杨振建进一步(bù)表示(shì)。

　　此外，银(yín)华基金ETF业务总(zǒng)监王帅(shuài)认为，公募(mù)基金积极布(bù)局央国(guó)企主题基金，一(yī)方面是(shì)因为新(xīn)一轮深(shēn)化国(guó)企改(gǎi)革(gé)的(de)大(dà)幕(mù)将拉开，叠(dié)加“中特(tè)估”概(gài)念，央国(guó)企上(shàng)市公(gōng)司的(de)投资价(jià)值凸显，该主题的基金将(jiāng)为(wèi)投资者提供更(gèng)丰富的工具以参与到央国企投资。另(lìng)一方面是落实(shí)公募基(jī)金行业高(gāo)质(zhì)量发展的要(yào)求，引导更多资金参与央国企改革，更(gèng)好发(fā)挥公募基(jī)金服务资本市场(chǎng)改革、服(fú)务实体经济和国家战略的作用。

　　王帅表示，未(wèi)来(lái)央企(qǐ)ETF的发行将为央企相关标的(de)和板块带来(lái)增量资金，提升交易(yì)活跃度，有望成为中特(tè)估行情的催化(huà)剂。

　　存量市场(chǎng)中(zhōng)变赛道

　　积(jī)极(jí)调仓换股？

　　2023年(nián)以来(lái)，市场结构性行情明显，中特估和(hé)人工(gōng)智能成(chéng)为两大明显的主线，而(ér)新(xīn)能源等前期(qī)热门(mén)赛(sài)道股冷却，在此背景下，一些(xiē)基金经(jīng)理开始(shǐ)调(diào)仓换(huàn)股“中特估(gū)概念”。

　　万家(jiā)基金(jīn)基金经(jīng)理章恒直言，自己目前重点(diǎn)却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝关注三(sān)大(dà)行业，火电(diàn)、券商(shāng)、军工，这三大行(xíng)业主要是央企或地方国资(zī)所在的(de)行(xíng)业，民营企业(yè)占比较少(shǎo)。

　　“首先是基于(yú)行(xíng)业本(běn)身基(jī)本(běn)面(miàn)在今年会(huì)有重大(dà)的向上变化的(de)机会，比如火电(diàn)，会受益于(yú)煤炭价格的下跌，扭亏为盈；券商，会受(shòu)益(yì)于今(jīn)年市场成(chéng)交量的放大，盈利大幅增长等。同时，随着国有企业改革的推(tuī)进，大概(gài)率这(zhè)些(xiē)企(qǐ)业会进入一个提质增效(xiào)、释放业(yè)绩的(de)过(guò)程(chéng)。”章恒表示(shì)，中特估(gū)是(shì)过去5年10年改(gǎi)革的成果(guǒ)，是非常(cháng)基本面的(de)，和他(tā)过去1至2年研究投资思(sī)路也非常吻合，为(wèi)在(zài)下半年抓住这波中特估(gū)的(de)投(tóu)资(zī)机会做好了准备。

　　“去年年底已开始(shǐ)重视(shì)中特估的投资机(jī)会，判断中特(tè)估的机会未来三(sān)年分两个(gè)阶段。”融通红利机会基金(jīn)经理(lǐ)何龙表示(shì)，第一阶段也就是今年以数字经济和“一带(dài)一路”的主题普涨性机会为主，包括低(dī)于1倍PB、分红收(shōu)益(yì)率(lǜ)极(jí)高的(de)品种，将会迎来普涨性的机会。第二阶段(duàn)是未(wèi)来两年，在主题性机(jī)会消散以后，基于顶(dǐng)层(céng)设计对(duì)国央经营(yíng)管理价值(zhí)导向变化，我们判断经营成果随之(zhī)改变是一个(gè)慢(màn)变量，会在未来两年体现在每一个(gè)央(yāng)国企的(de)报表中(zhōng)。

　　何龙强(qiáng)调，目(mù)前(qián)在挖掘(jué)公司经(jīng)营(yíng)层面可能发生显著正向变化(huà)的个(gè)股提前进行(xíng)布(bù)局(jú)，比如医药和消费等行(xíng)业。

　　其实一季报已经显(xiǎn)露出不少基金在行动。国(guó)金证(zhèng)券研(yán)究(jiū)所数据显示，偏(piān)股主动型基金2022年年报前(qián)十大重仓股(gǔ)股票池中，“中特估”概(gài)念占(zhàn)偏(piān)股主(zhǔ)动型基(jī)金(jīn)持有股(gǔ)票市值比例仅有(yǒu)1.18％。而(ér)2023年一季报披(pī)露的持仓中，“中特估”概念占偏股主动型基金持(chí)有股票(piào)市值比例提高到4.19％。

　　“中特估”概(gài)念股在偏股主动型基金的持仓中，占比(bǐ)明显提(tí)高。上述数据显示(shì)，根据偏股主动型基金2022年报及2023年一季报十大重仓股的(de)数据，剔除个股(gǔ)涨跌影(yǐng)响，估计了(le)各(gè)基金主动加(jiā)仓“中(zhōng)特估”概念股的市值(zhí)占2022年末(mò)股票总市值比(bǐ)例，一季度(dù)超过30％的偏股(gǔ)主动型基金主动加(jiā)仓了“中特估”概念股，198只基(jī)金(jīn)在(zài)2022年末不持有“中(zhōng)特估(gū)”概念(niàn)股，但在(zài)一季(jì)度买入(rù)。

　　不仅如此，中信证券数据统计(jì)也显示，一季度主动偏股型公(gōng)募基金对港股央国企的持股(gǔ)市值比(bǐ)重达到2019年以来的新高，港股央(yāng)国(guó)企持股总(zǒng)市值(zhí)占港股(gǔ)持股(gǔ)总市值的比重由2022年四季度(dù)的25.1％提升(shēng)至2023年(nián)一季度的(de)32.9％，远高于2020年低点时的(de)7.5％。

　　投研上加大(dà)力量？

　　构(gòu)建国央(yāng)企专(zhuān)门的股(gǔ)票(piào)库

　　可以说中国特色(sè)估值体系，正深刻影响基金公司的投研，落实到日常的(de)投研流程和实践之中(zhōng)，不少基金(jīn)公(gōng)司在(zài)加大(dà)投研力量，更有专门构(gòu)建(jiàn)国(guó)央企股(gǔ)票库。

　　融通红利机会基金经理何龙就介绍，一方面，从顶层(céng)设计改(gǎi)变研究员过去对国央企的固定思维，需要(yào)实(shí)地(dì)考(kǎo)察国央(yāng)企，并且需要利(lì)用当前国央(yāng)企愿(yuàn)意交流的(de)契机，多花(huā)精力去(qù)进行跟踪发现(xiàn)变化。

　　另一(yī)方面，融通基金(jīn)在行动上，要求(qiú)研究(jiū)员将自己(jǐ)所覆(fù)盖行业的所有国央企(qǐ)构建专门的(de)股(gǔ)票库，并(bìng)进行长(zhǎng)期跟(gēn)踪，包括考察(chá)其实地调研的的成果(guǒ)，了解(jiě)国央企经营思路和财务导(dǎo)向(xiàng)的变化，结合行业趋势和特(tè)征，寻找价(jià)值(zhí)洼地，发现预期差。

　　同样的，银华基金(jīn)ETF业(yè)务总监王帅也谈到“认识”上(shàng)的(de)重(zhòng)视。他表示(shì)，通过深入学习，对“中特估”有了更深刻的认识：首先要认(rèn)识市场体制机制(zhì)、行(xíng)业产(chǎn)业结构(gòu)、主(zhǔ)体(tǐ)持续发展能力等方面所体现(xiàn)的鲜明中(zhōng)国元(yuán)素和发展阶段特征，“中特估”应该是在此基(jī)础上构(gòu)建(jiàn)的具有时代特征和中国特色、符合国(guó)家战略导向的估值体系(xì)，而不是简单套用国外的传统估值模型。

　　“中(zhōng)特估是一种新(xīn)的提法(fǎ)，但是这个概念所涉(shè)及(jí)到的行(xíng)业和公司，一直在发生的变化(huà)。”万家(jiā)基金经理章恒(héng)表示，万家基金(jīn)一直非常关注传统产业(yè)的变化，诸如煤炭、金融、建筑等多(duō)个(gè)领域，因此也(yě)是(shì)一定能够(gòu)抓住中(zhōng)特估这波行情的机会的。同时，随着时(shí)局的变化，也(yě)在增(zēng)加(jiā)相(xiāng)关行业(yè)的研究力(lì)量(liàng)。

　　此外，创(chuàng)金合信基金首席经济学家魏凤春(chūn)表示，积(jī)极(jí)践行(xíng)中国(guó)特色的估值(zhí)体系是(shì)资本市场使命(mìng)，投资者需要学习领会(huì)并针对原有的估值体系(xì)进行改造，以适应现实的需要。明(míng)确该体系的框架(jià)是第一位(wèi)的(de)工作，合(hé)理设(shè)置指标(biāo)也非常(cháng)重要，投资者的认可(kě)和实施是最终该体系能(néng)否具备(bèi)长期价值(zhí)的基(jī)础。不过，他也(yě)提(tí)醒，人(rén)为的拔估值是(shì)很大的(de)认知误(wù)区(qū)，市场化(huà)认可是基本的常识，不可误判(pàn)。

　　体现(xiàn)社会(huì)价值(zhí)与国家战略(lüè)价值

　　新(xīn)估(gū)值(zhí)方式？

　　央国(guó)企是国民(mín)经济(jì)的支(zhī)柱，国企央企发(fā)展要符(fú)合国(guó)家战略发展发(fā)向(xiàng)，更需要承担社会公(gōng)共责任等。而这些都应该考虑(lǜ)进估值体系之中，也引(yǐn)发市(shì)场关注。

　　多(duō)数(shù)受访(fǎng)的(de)基金经理认为，对于国央企的估值方(fāng)式要充(chōng)分体现企业(yè)的社(shè)会价值与国家战(zhàn)略(lüè)价(jià)值(zhí)，目前已(yǐ)经(jīng)形成了初步(bù)的企业社(shè)会价值评(píng)价体系。

　　“如何定价国(guó)有企(qǐ)业承担社(shè)会(huì)价(jià)值、符(fú)合(hé)国家战(zhàn)略(lüè)发展的价值？首要任务就构建中(zhōng)国(guó)特色的价值评价体系(xì)，改变从以(yǐ)私人股东权益出(chū)发，现金流折现为(wèi)主要方法的单一(yī)价(jià)值估值体(tǐ)系(xì)，转(zhuǎn)向社会整(zhěng)体价值观念、纳入中国(guó)特色的ESG评价(jià)体系，充分体现企业的社会价值与国(guó)家战略价值。”博时(shí)基金(jīn)指数与量化投(tóu)资部基金经(jīng)理杨(yáng)振建表示。

　　杨振建也直言(yán)，近年来国资委指(zhǐ)导国内(nèi)团队对于中国特色ESG披露与(yǔ)评价(jià)体系不断探索，结合国际通(tōng)用规(guī)则(zé)，目前已(yǐ)经形(xíng)成了初步的企业社会价值(zhí)评(píng)价(jià)体系，其中包括《企业ESG披露(lù)指南》、《中央(yāng)企业上市公司环境、社会及(jí)治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华(huá)基金ETF业务总(zǒng)监、基(jī)金经(jīng)理王帅也认(rèn)为，“中特(tè)估”应(yīng)该是注重企业价值(zhí)的可持续估(gū)值，要重视股(gǔ)东、员工(gōng)和(hé)社会责任等要素(sù)对(duì)企业稳健成(chéng)长的重大意义(yì)，重视稳定的现金流、持(chí)续增长(zhǎng)的盈(yíng)利、科技创新(xīn)对(duì)提升企业内在(zài)价值的积极作用，这(zhè)样有利于提高估值定价模型的科学性和有效(xiào)性。

　　“在指数编制、策略构建等实务工作中，都有成熟的量化指标可(kě)以使(shǐ)用，包括(kuò)净资(zī)产收益率、营业现(xiàn)金比(bǐ)率、资产负债率(lǜ)、研发经费(fèi)投入(rù)强(qiáng)度等(děng)等。”王帅也表(biǎo)示。

　　嘉实金融精选基(jī)金经(jīng)理李欣更(gèng)细致分析在(zài)估值思维、估值结(jié)论、估值判(pàn)断上有变化，尤其是估值的方法和指标(biāo)上，他认为其包括产业(yè)链上下(xià)游的衡(héng)量(liàng)、全要素成本等，以及在纵向和横(héng)向上的研究，强(qiáng)调(diào)政却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝策(cè)优(yōu)惠(huì)、产业发展(zhǎn)、市场竞争力和可持(chí)续发展等各(gè)种因素与企业(yè)价值的关系。这些因素在对估值结(jié)论和(hé)判断的影响上(shàng)，也使得中国特色的估(gū)值体系与传统的(de)估(gū)值体(tǐ)系有所不(bù)同。

　　“所以估值思维的变(biàn)化，还有(yǒu)估值结论和估(gū)值判断的(de)变化，都是(shì)为(wèi)了(le)更好地(dì)适应中(zhōng)国(guó)的(de)市(shì)场和(hé)经济特(tè)点，提(tí)供(gōng)更(gèng)精准、更合理的企业估值信息。”李欣表示(shì)。

　　不过，创金(jīn)合(hé)信基金首席经济学(xué)家(jiā)魏凤(fèng)春直言，这需要在实践中进行探索，目前尚(shàng)没有公认的指标可以使(shǐ)用(yòng)。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝