上市公(gōng)司退市在(zài)A股(gǔ)早(zǎo)已不(bù)稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股(gǔ)价连续20个交易(yì)日低于1元，触及退(tuì)市指标(biāo)，公司股(gǔ)票(piào)及(jí)其可(kě)转债被终(zhōng)止上市(shì)，搜特转债或(huò)成为首只因正股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上(shàng)市，其可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对(duì)可(kě)转债信(xìn)用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双(shuāng)重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可(kě)转债“下有保底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资(zī)者“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在(zài)可(kě)转债30多年发(fā)展(zhǎn)中，此前(qián)一直未(wèi)出现因正股退市而(ér)退市的情况，也未(wèi)发(fā)生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退(tuì)市，零违约历史(shǐ)或将被打破(pò)，可转债信(xìn)用风险浮出水面(miàn)。虽说可(kě)转债退(tuì)市后，依然可以执行赎回(huí)和回售等条(tiáo)款，但由于大多数(shù)上市公司(sī)是因经营不善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能(néng)性较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发(fā)行的可转债(zhài)划(huà)归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑(duì)付(fù)亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊(yáng)毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并非完(wán)全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易(yì)所上市(shì)规则，上市公司股(gǔ)票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及(jí)其(qí)他衍生品(pǐn)种应当终(zhōng)止上市。过(guò)去(qù)A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可(kě)转债30多年零退市(shì)、零违约(yuē)的“神话(huà)”。随着全面(miàn)注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退(tuì)市机制正(zhèng)在形成，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之上升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为(wèi)可转债市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在(zài)改变(biàn)，投资者没有理由一(yī)成不变，是(shì)时候重塑对(duì)可(kě)转债(zhài)的认知了。投(tóu)资者要(yào)改变“闭眼(yǎn)买债”的路径(jìng)依赖，学会优择(zé)品(pǐn)种，规避(bì)风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估(gū)正股基本面、成长性、估值(zhí)水(shuǐ)平(幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会píng)以及发债公司偿债(zhài)能力等(děng)，防范债券退(tuì)市、违约风险(xiǎn)；在取舍(shě)标的时，应远离正股业绩表现不佳、估(gū)值(zhí)较低、退(tuì)市风险(xiǎn)较高的标(biāo)的，而选择正股(gǔ)经营效益(yì)良好、估值(zhí)合(hé)理(lǐ)且(qiě)随(suí)市(shì)场下跌估值出(chū)现压缩的标的。并密切关注可(kě)转债市场(chǎng)风格(gé)变化，及时调整配置(zhì)比例和结(jié)构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目前关于可转债的退市处理还有不少空白和(hé)盲点，监(jiān)管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可(kě)进一步明(míng)确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还(hái)拥有转股功能等。同时(shí)，应加强对可(kě)转债的(de)风险防控，强(qiáng)化发行前(qián)的(de幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会)信用评(píng)级，对于信用资质较(jiào)弱的公司(sī)，可考虑提高担保资(zī)产与回售条款等相关要求，适(shì)当提升准入门槛，以更好保护(hù)投资者利益(yì)。

　　全面注册(cè)制下，证券市(shì)场将迎来全方位、根本性(xìng)的(de)变化。过去一些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的简(jiǎn)单套(tào)路行不通了，一些规(guī)则制度上的短板不(bù)能视而不见了。各(gè)市场参(cān)与主体(tǐ)还(hái)需(xū)顺(shùn)时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在(zài)内的投资方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意(yì)识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发(fā)展。

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