昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒(máng)格出席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本(běn)次大会召开时(shí)的(de)宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡(dàng)不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退的(de)危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续(xù)升温，人(rén)工智能正带(dài)来(lái)重(zhòng)大的(de)机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投(tóu)资(zī)者(zhě)们(men)热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变革时代的点评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一(yī)季度净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒闭(bì)的硅(guī)谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机(jī)构必(bì)须做出(chū)赔(péi)偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损害(hài)全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个(gè)问(wèn)题时(shí)说，如(rú)果(guǒ)储(chǔ)户(hù)得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒(máng)格都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必要的(de)伤(shāng)害(hài)。芒(máng)格说(shuō)：“美国(guó)和(hé)中国发生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该做的(de)就是和(hé)中国(guó)和睦相处(chù)。美国应该与中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需要(yào)判断，如(rú)果没(méi)有对方回应，事情能有(yǒu)多大(dà)进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几(jǐ)个(gè)月(yuè)的波动可能是二(èr)战以来最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在今(jīn)年(nián)报告的营收(shōu)都会比去年较低，这都(dōu)是(shì)因为过去6个(gè)月经济的不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去(qù)的这几个月公司(sī)都(dōu)经(jīng)历了很多的波动，这可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次，二战(zhàn)的时候(hòu)我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另外一个地(dì)方(fāng)，他们可能在过(guò)去的(de)6个月中出现了存货(huò)过多的情况(kuàng)，这不(bù)是(shì)说好像失业率、就(jiù)业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环(huán)境(jìng)在这六个月已经非(fēi)常不一(yī)样了，而我们很(hěn)多的经(jīng)理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖(mài)不出(chū)去。现在我们(men)才(cái)慢慢(màn)地让销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度净卖(mài)出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在(zài)第一季度是股票(piào)的净卖家(jiā)。财报显示，伯克(kè)希(xī)尔出售了(le)价值132亿美(měi)元的(de)股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出，巴菲特和(hé)他的长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查(chá)理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今年年初(chū)以(yǐ)来(lái)，该公司的现金(jīn)储备(bèi)增加了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随着美联储加息和经济(jì)放(fàng)缓，投资(zī)者(zhě)应(yīng)该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业(yè)做出了悲观的(de)预(yù)测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资(zī)者预计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大部分业(yè)务的收益(yì)今(jīn)年将下降。因(yīn)为在过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时间(jiān)里(lǐ)，美国(guó)经济的(de)“令人难以置信的增长时期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经济健康状况(kuàng)的(de)代表(biǎo)，因为其(qí)业务范围广泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力公(gōng)用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功归功于过去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一(yī)起协(xié)商(shāng)，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要(yào)现在的这五个下一(yī)代(dài)领导人，而是(shì)更多有(yǒu)能力的人。如果他们不(bù)能处理得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部都很(hěn)支(zhī)持(chí)阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美(měi)联储现有的资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称(chēng)他不担心美联储，支持美(měi)联储压低通胀(zhàng)率的使命，他(tā)也不担心美联(lián)储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那(nà)是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相同观(guān)点，称如(rú)果靠不断(duàn)印钱来解决(jué)短期(qī)问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国(guó)没(méi)有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石(shí)油储备。不(bù)过页岩油井(jǐng)的衰败也很快(kuài)，开井第一(yī)天可(kě)能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一(yī)年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方(fāng)石油的管理层，对他(tā)们也很熟(shú)悉。西方石油做(zuò)了(le)很多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很多(duō)新井还(hái)能盈利。伯克(kè)希尔并(bìng)不(bù)会购(gòu)买西方石(shí)油的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经(jīng)很棒了。未(wèi)来不确定是否会继(jì)续购买(mǎi)更(gèng)多(duō)石油公司的(de)股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发(fā)债，美联储(chǔ)让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下(xià)，美元的货币储备地(dì)位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更了解形势，但他(tā)无法控(kòng)制财(cái)政(zhèng)政策。谁都(dōu)不(bù)知道，一(yī)种(zhǒng)纸(平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思zhǐ)币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货币是(shì)全球储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举(jǔ)印钞(chāo)很(hěn)容易，但(dàn)应该非常小心(xīn)。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出(chū)来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会对货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会(huì)是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常(cháng)政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些(xiē)时(shí)候，通(tōng)过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在(zài)提到日本的货币政(zhèng)策和财(cái)政政策(cè)时说，日本用日元做(zuò)了些奇(qí)怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如(rú)果日元(yuán)是储备货(huò)币，那些(xiē)事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日(rì)本(běn)。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第(dì)二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供大(dà)于需的市场格局(jú)下，我国生(shēng)猪价格整体偏(piān)弱运行，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过(guò)后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假(jiǎ)期(qī)前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家发(fā)改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储(chǔ)的公告称，据国家(jiā)发(fā)展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预(yù)警区间(jiān)。根据《完善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备调(diào)节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规(guī)定(dìng)，国家发(fā)改委会同有关(guān)部门(mén)研究适时启动年内(nèi)第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委(wěi)发(fā)声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪期(qī)货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无(wú)太大(dà)起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时表(biǎo)示(shì)，4月(yuè)来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相对较(jiào)低的猪价下(xià)，市场心态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端低(dī)价惜(xī)售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激(jī)贸易商从(cóng)进口肉采购(gòu)转向对国(guó)内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割(gē)入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备(bèi)货(huò)，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高(gāo)的(de)成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也有开收敛，叠(dié)加(jiā)月(yuè)末部(bù)分集团企业(yè)有提(tí)前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目(mù)前生猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类上市公(平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思gōng)司公(gōng)布一季报(bào)显(xiǎn)示其经营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能(néng)将对(duì)行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价(jià)的大起(qǐ)大落(luò)。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对(duì)生猪养(yǎng)殖行业(yè)健康发展的重视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会(huì)带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等利多(duō)因素(sù)共振，或会(huì)给市场(chǎng)带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质(zhì)性(xìng)利(lì)好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量均有(yǒu)不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节(jié)性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国家(jiā)统计局最新数(shù)据，截(jié)至(zhì)今年一(yī)季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依(yī)旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产能(néng)调(diào)控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势(shì)，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱(qū)动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着(zhe)猪(zhū)价再次阶(jiē)段性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏或会再(zài)次进(jìn)场，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年二次育(yù)肥进(jìn)出(chū)场节奏切(qiè)换加快，需关注(zhù)进出场节(jié)奏对猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较(jiào)明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急(jí)抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或高于(yú)4月，建议(yì)继(jì)续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带(dài)来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于(yú)去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪(zhū)仍在释(shì)放之(zhī)中，二育增加导致大猪(zhū)仍(réng)有阶段性出(chū)栏压力(lì)。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比(bǐ)增加(jiā)带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能(néng)继(jì)续保持惯性增(zēng)涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐步过(guò)度至(zhì)季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价(jià)格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是生(shēng)猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的(de)调减(jiǎn)在下半年会有一定(dìng)程(chéng)度的体现，价格(gé)重心(xīn)或高于上半年，2023年全(quán)年猪价(jià)的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的时间点有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存栏的(de)损(sǔn)失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价重心仍将低(dī)于(yú)2022年(nián)，交易(yì)节(jié)奏的把握将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐(zhú)步择机入场买入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另(lìng)外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续往上修复(fù)的空间。建议投资者在交易上可从(cóng)单边(biān)转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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