核心观点:在当(dāng)前经济恢复的(de)不确定性下，高股息策(cè)略有望以其(qí)确定的股息收入和(hé)较高的安全边际(jì)为投资者提供不(bù)错的收益。而基本(běn)面(miàn)稳健，分红率高而稳(wěn)定(dìng)，估值(zhí)处于历史(shǐ)低位，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)将成(chéng)为(wèi)高股息策略的理(lǐ)想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要(yào)素，选择(zé)股息率较高的股(gǔ)票并长期持有的(de)投资策(cè)略。高股息率一方面意味着公司(sī)有(yǒu)较(jiào)高的(de)股利(lì)支付率，投资(zī)者每年可(kě)以(yǐ)获(huò)得较高的股利(lì)收入作为(wèi)绝对收益，另一(yī)方面意味(wèi)着(zhe)公司(sī)估值较低，因此具备一定(dìng)的安全边际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期(qī)持有(yǒu)还可以(yǐ)节(jié)税(shuì)。从历史表现(xiàn)上来(lái)看(kàn)，高(gāo)股息策略的安(ān)全性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御(yù)性更(gèng)强。从(cóng)当前(qián)宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前可(kě)投资(zī)的资产不多，收益(yì)率在下(xià)行(xíng)。因此以银行板块为代(dài)表的高股息策(cè)略有望(wàng)取得相对不(bù)错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的(de)收(shōu)益就(jiù)需要(yào)满足以下几(jǐ)个(gè)条件：1）在分子部分也就(jiù)是股(gǔ)息端需要有(yǒu)一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前(qián)提就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值低，因此安全边(biān)际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步(bù)提(tí)升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银行过去(qù)三年(nián)的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份(fèn)行(xíng)和城商行(xíng)，农商行(xíng)相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季(jì)度来看，上市银(yín)行(xíng)整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来(lái)资产重定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不(bù)易。上(shàng)市银行整(zhěng)体(tǐ)净利润(rùn)同比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁贡(gòng)献利润释放把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁(fàng)。预(yù)计随着大(dà)行(xíng)重定价的压力过去以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季(jì)的到(dào)来，资产(chǎn)端(duān)收益率将会逐步企稳，而(ér)中(zhōng)小银行存(cún)款利率的下(xià)行和理(lǐ)财资金赎回的(de)趋缓也会使得负(fù)债成本有(yǒu)望进一(yī)步下行，净息差预计会在下半年提(tí)升。资产质量方面(miàn)银行板块处于历(lì)史较优(yōu)水平(píng)，上市银行不良率继续(xù)环比下降，基本(běn)处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目(mù)前银(yín)行板块(kuài)的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中(zhōng)最低的。而从2010年到(dào)现在的历(lì)史(shǐ)数据来看，银行板块(kuài)的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较低的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边(biān)际和性价(jià)比较好，作为低且稳定的分母也保证(zhèng)了(le)其(qí)比较高的股(gǔ)息率。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含(hán)量”比较高的板块，从去(qù)年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提(tí)出中特估(gū)后有比较不错的表(biǎo)现，国(guó)资(zī)持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来(lái)除稳定(dìng)股息收(shōu)益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰证券(quàn)研究所研究报(bào)告：《银(yín)行板块与(yǔ)高(gāo)股息策略：把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁稳定收益的溢价》

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