调油逻辑提振成本价格(毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法gé)，从而能(néng)够推升(shēng)芳(fāng)烃价格，去(qù)年二季(jì)度芳烃(tīng)市场的热度(dù)之(zhī)高也正是由这个逻(luó)辑主导(dǎo)。然而，今(jīn)年(nián)与去年的步调明显不(bù)一。期(qī)货日报(bào)记者观察(chá)到(dào)，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品种的表现远(yuǎn)超(chāo)市(shì)场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合(hé)约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价(jià)下跌(diē)438元/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续阴跌(diē)，主要原因在于两方面，一方面由(yóu)于近期原油大(dà)跌，另一(yī)方面近(jìn)期成(chéng)品油裂差下(xià)跌。”一德期货分析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及(jí)美国的加息预期，需求(qiú)羸弱，市(shì)场对于衰退的(de)预期(qī)再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期(qī)回补前期缺口(kǒu)后继续(xù)下行，对于化工(gōng)特别是与之相(xiāng)关性相对较(jiào)强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂差(chà)方(fāng)面，近期美国汽柴油裂差出(chū)现(xiàn)下滑，同时美(měi)国(guó)汽(qì)油库存在4月份去库速(sù)率减缓(huǎn)，使得市场(chǎng)对于美国调油需求的预(yù)期(qī)边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访(fǎng)中，记者(zhě)了解到，美国夏油对于辛烷值的需(xū)求支撑(chēng)起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今(jīn)年芳烃(tīng)市场(chǎng)走势相对偏(piān)弱(ruò)，且去年调油(yóu)逻辑发生的时间(jiān)在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期货能化(huà)组(zǔ)组长谢(xiè)雯(wén)表(biǎo)示(shì)，发生这(zhè)一现象的原因更多(duō)是始于路径依赖(lài)，去年极端的(de)调油行情(qíng)使得市(shì)场预期今(jīn)年调油(yóu)逻辑(jí)发生的概率仍较大(dà)，调油(yóu)商(shāng)提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是调油(yóu)实实在在发生，反映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年的(de)调油带来(lái)芳(fāng)烃美亚价差处于往年同(tóng)期高位(wèi)，但当前(qián)美(měi)湾芳(fāng)烃库存(cún)较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃(tīng)美亚价差(chà)进一步(bù)扩大。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉记者，今(jīn)年(nián)芳烃调油逻辑(jí)与(yǔ)去(qù)年在细节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的(de)行(xíng)情是“脉冲(chōng)式”的(de)，当时(shí)市场对(duì)于美国高辛(xīn)烷值调油料的短(duǎn)缺(quē)没有提早预期，导致旺季(jì)来临后行情(qíng)一触即发(fā)，而(ér)经历过去年(nián)的(de)大幅波动(dòng)，随后调油(yóu)商对(duì)于今年(nián)已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差(chà)一直(zhí)保持相(xiāng)对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美(měi)国创造套(tào)利空(kōng)间(jiān)，同时我们从去年四季度至今(jīn)韩(hán)国出口美国芳(fāng)烃(tīng)的数量保持相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预(yù)期，今年市场的调油逻辑在3月(yuè)份就启动(dòng)，提早并迅速将芳(fāng)烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动，这(zhè)明显(xiǎn)早于去年。但我(wǒ)们(men)也看到了PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊(huái)的状(zhuàng)态，意(yì)味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析师韩(hán)冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走势存(cún)在着节奏的差异(yì)，去年5月份是是炒作调油需求(qiú)的主要时期，而今年市场提前到(dào)3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应(yīng)该不及(jí)去年。“去(qù)年受(shòu)俄(é)乌冲突影响，欧美地区成品油供(gōng)需突(tū)然变得紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂解利润(rùn)非(fēi)常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的问题是欧美经济下行(xíng)压力较大，油品需求(qiú)面临走弱，从(cóng)盘(pán)面也可(kě)以看到，3月(yuè)份市场因炒作(zuò)调油需求(qiú)大(dà)幅拉涨，但进入(rù)4月以后(hòu)，油(yóu)品(pǐn)利润却回(huí)落，并拖累形(xíng)成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要(yào)是由于俄乌冲突导(dǎo)致(zhì)原油(yóu)的出(chū)口受限以及疫情影响下(xià)美国炼厂大幅关(guān)停引起的辛烷(wán)需求无(wú)法匹(pǐ)配，从(cóng)而导致(zhì)了美(měi)亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美(měi)国，原料(liào)端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走(zǒu)高。今年看工(gōng)厂对(duì)于调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需(xū)求将不如(rú)去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分(fēn)析(xī)师隋斐看来，二季度美国(guó)出行旺季下(xià)调(diào)油需(xū)求被赋(fù)予(yǔ)期(qī)待，然而有了去年二(èr)季度(dù)调(diào)油(yóu)需求增加下亚(yà)美(měi)套利利(lì)润可观的经验，部分工(gōng)厂提前跟美(měi)国(guó)工厂签订了(le)长约，今年的出口(kǒu)周期有所(suǒ)提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国的(de)芳烃(tīng)出口量(liàng)观察(chá)，整体1—3月出口量(liàng)已(yǐ)达去年(nián)调油季出口总量的65％偏上。同时，据了(le)解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合(hé)同多采用FOB模式，便于(yú)其(qí)在毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法窗(chuāng)口打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观察今(jīn)年调油大(dà)概(gài)率(lǜ)仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的提(tí)振(zhèn)高度将(jiāng)极大可能不(bù)如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波(bō)动加(jiā)剧，近期(qī)原油库存低位(wèi)回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油优势下(xià)降，在对未来需求的不(bù)确(què)定和(hé)经(jīng)济可能衰(shuāi)退的背景下调(diào)油需求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来(lái)看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张(zhāng)的局面(miàn)在(zài)恒(héng)力石(shí)化和嘉(jiā)通能源两套(tào)年产能共500万吨新装(zhuāng)置(zhì)投(tóu)产和下游(yóu)消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低价货源冲击(jī)华东，下游(yóu)硬(yìng)胶产品利润不佳，成(chéng)品库存偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游(yóu)纯苯港(gǎng)口库存攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在(zài)还(hái)没有真正(zhèng)进入美(měi)国汽油的消费(fèi)旺季，如果5月下(xià)旬(xún)开始美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估值(zhí)仍将保持高位，但是在(zài)当前衰(shuāi)退预(yù)期以及美(měi)联储加息背景下(xià)，成品油(yóu)消(xiāo)费(fèi)的成色或较预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价差高(gāo)点已经看到，调(diào)油逻辑(jí)再继(jì)续(xù)大幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙烯或(huò)将(jiāng)回归自身的供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随(suí)着主(zhǔ)力合约(yuē)换月，市(shì)场的交易重心转向了2309 合(hé)约，在(zài)距(jù)离9月相对较(jiào)长的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐(fěi)表(biǎo)示，从(cóng)基本面上(shàng)来看，短期(qī) PTA 不至(zhì)于大(dà)幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就(jiù)苯乙烯而言，目前(qián)国内纯苯下游品种(zhǒng)中除了(le)苯胺盈利之外其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去(qù)库力(lì)度(dù)减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品库存偏高和利润不佳的局面(miàn)，二(èr)季度(dù)苯乙烯(xī)仍面临累(lèi)库压力，短期来看价格向上的(de)驱动或较(jiào)乏力。

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