作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局(jú)公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格(gé)续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅(fú)扩(kuò)大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方(fāng)面，今年(nián)初以来(lái)核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力正逐(zhú)步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下半(bàn)年随着(zhe)生猪(zhū)价(jià)格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回归正(zhèng)常水(shuǐ)平，通缩和通(tōng)胀均不构成当前主(zhǔ)要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新(xīn)涨价(jià)分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从结构上(shàng)看，食(shí)品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充(chōng)足(zú)以及(jí)消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大(dà)量上市，带动价格分别(bié)环(huán)比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假(jiǎ)出行(xíng)需求(qiú)带动(dòng)旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价促(cù)销(xiāo)以及国内油价下(xià)降影响，交通工具及(jí)交通(tōng)工具用燃料价格(gé)环(huán)比分别下一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内(nèi)外市场需求(qiú)表现偏弱(ruò)及(jí)国际大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年(nián)同(tóng)期高(gāo)基数的(de)影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产(chǎn)资料、生活资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国(guó)际原油价格波动(dòng)带动国内油煤加(jiā)工、化学原料及制品相关行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预(yù)期影响，黑金采选及冶(yě)炼(liàn)、有色采选相关行(xíng)业价(jià)格结束(shù)自(zì)去年底以来的强势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在(zài)产能继持续释(shì)放、供给(gěi)相对充足的影响(xiǎn一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么g)下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其(qí)实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离(lí)转负仅一(yī)步(bù)之(zhī)遥，是否到了需要担心(xīn)通缩(suō)的(de)时候(hòu)？我们认(rèn)为，应当(dāng)理性看待(dài)物价数据，“通缩论”言(yán)过其实(shí)：一方(fāng)面，去年(nián)下半年核心CPI同比(bǐ)持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于(yú)正(zhèng)常波动区间，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫情(qíng)影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对今(jīn)年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认(rèn)为，应更多关注环比变动情况以及(jí)核心CPI的走(zǒu)势。而随着下(xià)半年生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪肉收(shōu)储工(gōng)作的开展，生猪价(jià)格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年(nián)物价(jià)水平(píng)有望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体将保(bǎo)持(chí)温和上涨态(tài)势，通缩(suō)和通胀均不(bù)构(gòu)成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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