金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标(biāo)利(lì)率有可(kě)能下调，但是机(jī)构分析，央行(xíng)行长易纲曾在(zài)3月公(gōng)开表(biǎo)示(shì)目前实(shí)际利(lì)率的(de)水(shuǐ)平(píng)是比(bǐ)较合(hé)适，且4月28日政治局会议对一季度的经(jīng)济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是(shì)缴税大(dà)月，需要(yào)关注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成的(de)扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它金融美女脱了个精光露出奶囗和尿囗机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计(jì)银行协定存款和通知存款利率(lǜ)上限(xiàn)的下调有助于缓(huǎn)解(jiě)银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研究指(zhǐ)出(chū)，近期部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。本轮存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此，存(cún)款利率(lǜ)客观上可减(jiǎn)轻银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本(běn)，但是(shì)这并不足(zú)以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）美女脱了个精光露出奶囗和尿囗>近(jìn)期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中小(xiǎo)银行(xíng)（地方农商(shāng)行为主(zhǔ)）发(fā)布公告下调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调(diào)幅(fú)度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等(děng)权威媒体报(bào)道(dào)，5月15日起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下(xià美女脱了个精光露出奶囗和尿囗)调(diào)，引发“降(jiàng)息潮”的热议(yì)。不过，作为(wèi)我国(guó)利率体系的(de)“压(yā)舱(cāng)石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准利率（整(zhěng)存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严(yán)格(gé)意义上并非真的(de)降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的(de)进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高位，居民储蓄释(shì)放速度(dù)较(jiào)慢。因此，存款利率调(diào)降背景下(xià)，居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄(xù)有望进(jìn)一步流出，更(gèng)多流向消费、房(fáng)贷、资本市场(chǎng)等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有(yǒu)所加剧(jù)。存款(kuǎn)利(lì)率调降一定程(chéng)度(dù)上可以疏(shū)通(tōng)流(liú)动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因(yīn)此(cǐ)压(yā)降存(cún)款成本、规范吸储行为也(yě)属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观(guān)上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足以(yǐ)触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高(gāo)股(gǔ)息资产和长期国债。客观(guān)上，本轮(lún)银(yín)行下降存款(kuǎn)利(lì)率的效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债端(duān)成本，保护(hù)银(yín)行净(jìng)息差。当前(qián)流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上(shàng)可(kě)以(yǐ)促使存款搬家，促使(shǐ)超额(é)储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我(wǒ)们觉(jué)得刺激(jī)难度较大，倾向(xiàng)于(yú)认为(wèi)消费(fèi)环(huán)比修复最快的时候已经过去。再回(huí)归经济基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利(lì)率仍有(yǒu)望继(jì)续下探(tàn)，高股息资产仍(réng)将占优(yōu)。