金融界5月(yuè)16日消息 国(guó)新办今(jīn)日上午(wǔ)举(jǔ)行4月份国民经济运行情况新(xīn)闻发(fā)布会。现场有记者(zhě)提问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤(yóu)其(qí)是(shì)PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人(rén)、国民经(jīng)济综合统(tǒng)计司司(sī)长付凌晖回应(yīng)称，当前价格低(dī)位(wèi)运行主(zhǔ)要(yào)是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来(lái)看，下(xià)阶段也不会出现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的(de)情况来看(kàn)，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段(duàn)性因素影响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品(pǐn)价格的(de)回(huí)落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应(yīng)增加，市场(chǎng)价格(gé)有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足(zú)的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价格下行(xíng)，也带动了食品价格(gé)的(de)回(huí)落。4月(yuè)份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今(jīn)年以(yǐ)来，受(shòu)到世(shì)界经济复苏乏力(lì)、全(quán)球能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民消费汽(qì)柴(chái)油价格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩(kuò)大。

　　三是(shì)国内(nèi)部(bù)分耐用消费品降(jiàng)价(jià)促(cù)销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在(zài)今年(nián)7月份切(qiè)换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下(xià)行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车(chē)价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对比基数(shù)走(zǒu)高。上(shàng)年同期受到疫(yì)情冲击(jī)，猪肉价(jià)格进入到上(shàng)涨周期等因素(sù)的影响(xiǎng)，食品(pǐn)价格(gé)涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治(zhì)冲突(tū)、全球疫情(qíng)影(yǐng)响，去(qù)年国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价(jià)格(gé)上升。在这(zhè)些因素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和能源由于受(shòu)到短期(qī)因素影响，往往波(bō)动会比较大，看价格总体的状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同(tóng)，总体保(bǎo)持基本(běn)稳定(dìng)。从核心CPI目前的(de)情(qíng)况(kuàng)来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还(hái)是偏低的，很重要的(de)原因是服务需(xū)求仍在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经(jīng)济社会(huì)恢复(fù)常态化(huà)运行，服(fú)务需(xū)求稳(wěn)步(bù)扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服务价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)有所扩大。4月份(fèn)，服(fú)务价格(gé)同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上月扩(kuò)大0.2个百分点，连(lián)续两个月回升。未来(lái)随着服务消费(fèi)需(xū)求带动增强，价格回升(shēng)也(yě)会推动核心CPI涨幅回(huí)归到合(hé)理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来(lái)受到(dào)国内(nèi)外(wài)多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大(dà)，4月份(fèn)同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下(xià)几(jǐ)个：

　　一是国际输(shū)入性因素影响(xiǎng)。我国部(bù)分大宗商品价格与国际市(shì)场联系(xì)比较(jiào)紧密，今年以来受到世界经济(jì)恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品价格(gé)走低、国内石油(yóu)、有色(sè)价格出(chū)现下降，4月份石油和天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加(jiā)工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足(zú)。经(jīng)济恢复常态化(huà)运行以后，部(bù)分行业产能供给充裕，但市场(chǎng)需(xū)求相对不足，价格有(yǒu)所下降(jiàng)。比如煤炭产能(néng)继续释放，进口(kǒu)持续(xù)增加，而电煤(méi)需求季节性(xìng)减少，市(shì)场进(jìn)入淡(dàn)季(jì)，价格(gé)降幅有所扩(kuò)大，4月(yuè)份(fèn)煤(méi)炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较(jiào)充足(zú)，而(ér)市场需求还(hái)在(zài)恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年价格变(biàn)动(dòng)翘(qiào)尾(wěi)下(xià)拉影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性(xìng)影响还(hái)会持续，国内(nèi)市场(chǎng)需(xū)求仍在(zài)恢复中(zhōng)，部(bù)分(fēn)工业品价格短(duǎn)期(qī)下(xià)行情况还会延续。但是随着(zhe)国内经济(jì)恢(huī)复(fù)，市场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前我(wǒ)国经济没(méi)有出现通缩

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，昨天央行(xíng)发布的一(yī)季度货币政策报告也提及通(tōng)缩(suō)。报告提(tí)到(dào)，我国通胀水平处于温和区间。过去一(yī)年、五年和十年(nián)，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主要与供需恢复时(shí)间差和基数(shù)效(xiào)应有关。我国经(jīng)济(jì)运行(xíng)开局良好，同时(shí)通(tōng)胀(zhàng)保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增长(zhǎng)态(tài)势(shì)，CPI阶段性回(huí)落(luò)的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落(luò)客观上(shàng)有以下因素(sù)：

　　一是供(gōng)给(gěi)能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国(guó)内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保(bǎo)持在较高(gāo)景气区间(jiān)；农副产品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜(cài)篮子(铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗zi)”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二(èr)是需求复(fù)苏偏慢。实(shí)体经济(jì)生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消费(fèi)等环(huán)节本身(shēn)有个过(guò)程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应(yīng)”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向消费(fèi)的转化受收入分(fēn)配分化、收(shōu)入(rù)预期(qī)不(bù)稳(wěn)等制约，特别(bié)是(shì)汽车、家装等大宗消费需(xū)求(qiú)偏(piān)弱。近期(qī)居民出现提前还贷现象，也一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际油价(jià)一度逼近140美(měi)元大关，今年(nián)以(yǐ)来已回(huí)落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电燃料的(de)同比增(zēng)速(sù)走(zǒu)低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格(gé)反季(jì)节(jié)上涨，对今年也存在(zài)高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观(guān)经(jīng)济数(shù)据同样存在(zài)明(míng)显基数效应，去年二季度受疫(yì)情冲(chōng)击(jī)GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低(dī)基数作用下(xià)今年二季度(dù)GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受(shòu)高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保(bǎo)持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看(kàn)到，随着基(jī)数降低，特(tè)别是政(zhèng)策效应将进(jìn)一步显现，市场机制发(fā)挥(huī)充(chōng)分作用，经济内(nèi)生动力也(yě)在增强，供需缺口有(yǒu)望趋(qū)于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬(tái)升，年末可能回(huí)升(shēng)至近年均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现(xiàn)通缩。通缩主要(yào)指价格持续负增(zēng)长，货币供应(yīng)量也(yě)具有下降趋势(shì)，且通(tōng)常(cháng)伴随(suí)经济衰退。我(wǒ)国物(wù)价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长(zhǎng)相(xiāng)对较快(kuài)，经(jīng)济运行(xíng)持续好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济(jì)总(zǒng)供求基本平(píng)衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定，不(bù)存在(zài)长期通(tōng)缩或通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个(gè)伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周期波动的滞后(hòu)指标，不能仅以(yǐ)物价回落来评判(pàn)经济进入(rù)“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周期性(xìng)波动主要由(yóu)需求(qiú)驱动(dòng)，物价跟随需(xū)求(qiú)变化而变化，使得物价变化(huà)滞后(hòu)经济(jì)1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需(xū)求才刚刚开始(shǐ)修(xiū)复(fù)，对价(jià)格(gé)的提振尚(shàng)不明显(xiǎn)，使得物价指标低(dī)位徘徊(huái)，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以(yǐ)下。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以(yǐ)企业(yè)中长期(qī)资(zī)金来源刻画的有效社融(róng)增速，去年9月以来持(chí)续回升(shēng)，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照有效(xiào)社融(róng)变(biàn)化领(lǐng)先经(jīng)济2个(gè)季度(dù)左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经济在2023年初(chū)见底回升，1季度(dù)经济指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物(wù)价的回落，受基(jī)数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除去年基数(shù)较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下(xià)活动(dòng)相关服(fú)务(wù)、衣(yī)着等价格逐(zhú)步抬(tái)升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资(zī)金(jīn)空转加剧，政(zhèng)策托(tuō)底无用？周(zhōu)期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资(zī)金存在一定空转较为常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多(duō)发(fā)生在经济(jì)回落、货币明显宽松阶段，部分资(zī)金滞(zhì)留在(zài)金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去(qù)年底以来(lái)也(yě)有类似(shì)特征；有所不同的是，当前(qián)资(zī)金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居(jū)民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的居民与企业之(zhī)间信用派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和(hé)表征不同过往，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关(guān)融资拖累总体信用派生。传统(tǒng)周(zhōu)期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明(míng)显快于企业；相(xiāng)较之下，本(běn)轮(lún)信(xìn)用修复主要(yào)靠企业融资(zī)扩张，有效社融从去年9月开(kāi)始(shǐ)持续回升(shēng)，而(ér)居民信贷(dài)一(yī)度拖累社(shè)融回落。

　　本轮(lún)信(xìn)用(yòng)派生带来(lái)的经(jīng)济效应不同过往，有效信用(yòng)派(pài)生对企业行为(wèi)的支(zhī)持已开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季度(dù)以来(lái)，资金加速流向制造(zào)业，而(ér)房(fáng)地产相关融(róng)资(zī)显著弱于以往，使得制造(zào)业投资表现显著强于房(fáng)地产；伴随(suí)融资的持续改(gǎi)善，企业资本开支在1季(jì)度(dù)有所扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信用(yòng)派生(shēng)和经济增长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫(yì)情(qíng)“后遗(yí)症”或被过(guò)度(dù)渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘(yuán)于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策(cè)调整，放(fàng)大了“春节(jié)效应”带来的经(jīng)济(jì)波动，部分(fēn)高频(pín)指标(biāo)报复性(xìng)反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消费(fèi)端(duān)的活动多在2月底(dǐ)之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏观(guān)数据屡超(chāo)预期(qī)的同时，市场(chǎng)信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消费动(dòng)能或被低(dī)估，前半程靠居(jū)民出(chū)行和企(qǐ)业消费，后半程靠(kào)居民消费能力的(de)恢复(fù)铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗strong>。出行意愿(yuàn)的持(chí)续改善(shàn)、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆(jiē)指向场(chǎng)景恢复带来的消费(fèi)修复持续性和(hé)弹性不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长相关行业招工需求在(zài)逐(zhú)步修复，有助于推动收入与消(xiāo)费的(de)正循环。

　　地(dì)产链(liàn)条的(de)“积极(jí)”信号也在累(lèi)积。地(dì)产(chǎn)大周期向下(xià)已是(shì)共(gòng)识，地产链条修复会弱于传(chuán)统周期；但(dàn)小周期超(chāo)调后的修复(fù)出(chū)现一些“积极”信(xìn)号。1）高能(néng)级城(chéng)市地产供给增多、质量改善，利于需求释(shì)放、形(xíng)成(chéng)供需(xū)“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚(péng)改加码（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复(fù)等，有(yǒu)利于(yú)稳(wěn)定(dìng)低能(néng)级城(chéng)市需(xū)求(qiú)。