上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退(tuì)市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连续20个(gè)交(jiāo)易(yì)日低于(yú)1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其(qí)可转债(zhài)被终止上市，搜(sōu)特转债或成为(wèi)首(shǒu)只因(yīn)正股退(tuì)市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及(jí)退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债信(xìn)用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债券和(hé)股(gǔ)票双重属性(xìng)，自(zì)诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债(zhài)性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此(cǐ)前(qián)一直未(wèi)出现(xiàn)因(yīn)正(zhèng)股(gǔ)退市而(ér)退市的(de)情况(kuàng)，也未(wèi)发生(shēng)过实(shí)质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违约历(lì)史或将(jiāng)被打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信(xìn)用风险(xiǎn)浮出水面。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依(yī)然可以(yǐ)执行赎(shú)回和回售等条款，但由(yóu)于大多(duō)数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性(xìng)较大(dà)。而(ér)如果启(qǐ)动破产重整，公司发行的可(kě)转债(zhài)划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠(kào)后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市(shì)并非(fēi)完全出乎意料，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据(jù)交易所(suǒ)上(shàng)市规则，上市公司股票被(bèi)终(zhōng)止上市的，其(qí)发行的可转(zhuǎn)申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思债及其他衍生申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思品种(zhǒng)应当终止上市(shì)。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零(líng)违(wéi)约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革(gé)的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟(gēn)着出清，违约风险随之(zhī)上升。退(tuì)市，或将成为可(kě)转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投(tóu)资者没(méi)有(yǒu)理由一(yī)成不变(biàn)，是时候(hòu)重塑(sù)对可转(zhuǎn)债的(de)认(rèn)知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的(de)路(lù)径依赖(lài)，学会优择品(pǐn)种，规(guī)避风险(xiǎn)。在选择债(zhài)券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长性(xìng)、估值水平以(yǐ)及发债公司(sī)偿债(zhài)能(néng)力等，防范债(zhài)券退市(shì)、违约风(fēng)险；在(zài)取舍标(biāo)的时，应远离正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值(zhí)较低、退(tuì)市风险较高的标的，而选择正股经营(yíng)效益良好、估(gū)值合理且随市场下跌(diē)估值出(chū)现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可转债市场风(fēng)格变化，及时调整(zhěng)配置(zhì)比例(lì)和结(jié)构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目前关于可转债的退市(shì)处理还(hái)有不(bù)少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如(rú)，可(kě)进一(yī)步明确可转债在(zài)退市后是(shì)否仍存在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加(jiā)强(qiáng)对可(kě)转债的风险防(fáng)控，强化(huà)发行前(qián)的信(xìn)用(yòng申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思)评级，对于信(xìn)用资质较弱的公(gōng)司，可考虑(lǜ)提高(gāo)担保资产与回售条款等相关要求，适当(dāng)提升准(zhǔn)入门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册(cè)制(zhì)下，证券市(shì)场将迎(yíng)来(lái)全方(fāng)位、根本性的变化。过去(qù)一些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路(lù)行不通了，一(yī)些规则制度上的短板不能视而不见了。各市场参与主体还需(xū)顺时应势，调整(zhěng)包(bāo)括可(kě)转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股(gǔ)市(shì)场健康稳(wěn)定发(fā)展。

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