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　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统下(xià)令(lìng)军队进入最高战备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通(tōng)社(shè)26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武(wǔ)契(qì)奇(qí)提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与(yǔ)科索沃(wò)局势骤(zhòu)然(rán)紧(jǐn)张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族警(jǐng)察发生冲突(tū)，阿(ā)族警察(chá)在(zài)冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自(zì)治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争结束后由联合(hé)国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年(nián)内新(xīn)高(gāo)，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年(nián)以来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交(jiāo)易商周五加(jiā)大了对美联储将继(jì)续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些(xiē)合约(yuē)的(de)隐含收益率(lǜ)上升，定(dìng)价美联储在6月会(huì)议上将基准利率(lǜ)目标(biāo)区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们(men)一直坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们最(zuì)终(zhōng)承认，基于对期货的押注(zhù)，今年降息的可能(néng)性不(bù)大。现(xiàn)在，他(tā)们预计在(zài)2024年之(zhī)前不会降息(xī)，而(ér)且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动力市场(chǎng)以及债务上限担忧的(de)缓解降低了今年降(jiàng)息的(de)可(kě)能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的(de)会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦基金利率将在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计基准利率届(jiè)时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期(qī)

　　近期化工板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期(qī)货日报记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还(hái)是下行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端(duān)为原油的品种，在(zài)原(yuán)油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品(pǐn)种，跌幅(fú)较(jiào)大(dà)。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信期货(huò)能源首席(xí)分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌(wū)冲(chōng)突的战(zhàn)争风(fēng)险溢(yì)价将能源危机在期货市(shì)场的影(yǐng)射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且目前(qián)工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源(yuán)板(bǎn)块内(nèi)部来看，前期原油价(jià)格的下行已(yǐ)触碰到中东(dōng)主要产油国的财政盈亏平(píng)衡(héng)成本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边际产油成本(běn)、美国(guó)收储(chǔ)目标价位，在(zài)美国页岩油非常(cháng)规能源(yuán)产量增速持续不达(dá)预期的(de)情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推(tuī)动原油供给约束的(de)兑(duì)现(xiàn)，在能(néng)源品的下行趋势中(zhōng)原油的(de)成本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价(jià)格也率先呈(chéng)现(xiàn)震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力煤的(de)边际到港(gǎng)成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况(kuàng)下(xià)供应有增无减，宽松的供需面持续(xù)带动产业链(liàn)各环节(jié)累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对(duì)近期煤(méi)化工(gōng)品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以来，煤(méi)炭(tàn)价格整(zhěng)体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移(yí)。”中信建投期货(huò)分析师刘书源表示(shì)，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油(yóu)整体(tǐ)为区(qū)间(jiān)弱(ruò)势(shì)震荡的走势，并未(wèi)出现(xiàn)较大(dà)的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持(chí)续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海分(fēn)院负(fù)责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无(wú)利好刺激，导致(zhì)行(xíng)情持续低迷(mí)。国内煤炭(tàn)市场供应存在(zài)保障，在进口煤增(zēng)加的情(qíng)况下，市场(chǎng)可流通货源(yuán)充裕，今(jīn)年受(shòu)到天(tiān)气(qì)因素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预(yù)计(jì)逐步好转，电(diàn)煤需求存在(zài)增(zēng)加(jiā)，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可(kě)能，成本端(duān)难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分(fēn)区域(yù)需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业(yè)库(kù)存(cún)水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到(dào)成本(běn)端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投(tóu)放(fàng)周期(qī)有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端(duān)工厂，在(zài)经历疫(yì)情几年之(zhī)后，并(bìng)未(wèi)重启，所以终端产品的需求并(bìng)没(méi)有因疫情解封后，出现显著恢(huī)复(fù)。叠(dié)加(jiā)近期港(gǎng)口和(hé)坑口(kǒu)煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品种的估值中枢不(bù)断下(xià)移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤(méi)炭的大幅走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损较(jiào)之(zhī)前有所放大(dà)。“煤(méi)化工产业链上下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的(de)亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货(huò)价格(gé)创2020年10月份以来新低(dī)，现(xiàn)货价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌幅度大于原(yuán)料端，利(lì)润(rùn)修复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论核算(suàn)来看(kàn)，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于甲醇(chún)现货(huò)价格不断创(chuàng)下新低，部(bù)分地区(qū)现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤(méi)价回(huí)落、采购(gòu)成本下降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较(jiào)大(dà)，且部分内地(dì)企业有传出因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降负的消息(xī)，后(hòu)续(xù)值得持续(xù)关注这一(yī)问(wèn)题。”刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续(xù)投(tóu)产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游(yóu)的需(xū)求难(nán维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次)以(yǐ)匹配新(xīn)增的产(chǎn)能，未来其价(jià)格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在(zài)夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决(jué)于(yú)需求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下(xià)半(bàn)年部(bù)分(fēn)品种(zhǒng)面临较大(dà)投(tóu)产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价进口货源的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工行情难有(yǒu)起(qǐ)色，即使存在上涨，也(yě)表现(xiàn)为长期(qī)下跌后的反弹，而不(bù)是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记(jì)者了解到，近期能源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主要还是基于原(yuán)料端(duān)的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介(jiè)绍，本周原(yuán)油整体呈现先(xiān)抑后扬的(de)走势，受到供需基本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带动油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受到美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上(shàng)承诺(nuò)将加(jiā)大力度打(dǎ)击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价格上(shàng)限的行为都对于(yú)油价起到提振作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本(běn)面来看，下半年全(quán)球(qiú)原(yuán)油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预(yù)计今年(nián)全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自(zì)于(yú)中国需求复苏的持(chí)续；同时(shí)美国宣(xuān)布将在8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油(yóu)维持强势从成(chéng)本端带动油化工整体(tǐ)强于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化(huà)工(gōng)较(jiào)强的(de)关键(jiàn)原因(yīn)还(hái)是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要(yào)源自原油(yóu)进口的大幅下降和(hé)随着出行(xíng)旺季来临显著增长的(de)需求；包(bāo)括汽(qì)油和精炼油在内(nèi)的成(chéng)品油库存(cún)均出现(xiàn)不同程度(dù)的下(xià)降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一(yī)步减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下(xià)半年全球原油平衡表。但在(zài)美国债(zhài)务上限谈(tán)判达成一(yī)致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债(zhài)务(wù)上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货(huò)能化(huà)高级(jí)分析师(shī)陆甲明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑(lǜ)目前(qián)油价被(bèi)市场(chǎng)接受(shòu)度提升，预(yù)计6月(yuè)化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提(tí)升。预计6月化工品市(shì)场对(duì)标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国(guó)内石脑油(yóu)制的聚乙烯(xī)生产毛(máo)利，已经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格(gé)表现更弱，因(yīn)而以原油(yóu)折算成本(běn)的(de)加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供应端的利(lì)好已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原(yuán)油及成品油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末(mò)起(qǐ)暂(zàn)停的(de)伊拉克(kè)45万桶/天北(běi)向(xiàng)原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹(dàn)性的原油(yóu)供应(yīng)构成扰动。且近期沙特(tè)能源部长再次对(duì)原油(yóu)市场做空者发(fā)出警告，面对欧(ōu)美银行业危(wēi)机和美国债(zhài)务上限谈判带来的需求(qiú)端(duān)不(bù)确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率事件(jiàn)发生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准去库(kù)预期仍将为原油带来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段(duàn)，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明(míng)表示，原(yuán)料价格(gé)表现(xiàn)上(shàng)，目维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次(mù)前(qián)国内(nèi)煤(méi)炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行(xíng)的趋(qū)势依(yī)然存在。原油方面(miàn)，夏季(jì)是(shì)成品油消费高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差(chà)或(huò)依然存在。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇(yǔ维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次)看(kàn)来(lái)，在国内(nèi)动力煤市场(chǎng)中下(xià)游(yóu)库(kù)存有效去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化(huà)工结构性强(qiáng)于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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