银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和(hé)银行(xíng)盘中跌幅(fú)一度扩大至超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人(rén)士(shì)说，几个星(xīng)期以来，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在为其(qí)部分业务(wù)寻找买(mǎi)家，但潜在(zài)的收购(gòu)方担心承担过多风险(xiǎn)。目前(qián)可能的解(jiě)决方案是，向近期(qī)曾为第(dì)一共和银行注资(zī)300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白(bái)宫或美国财政部无意(yì)干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他(tā)目(mù)前不知(zhī)道(dào)这家银行(xíng)能否在(zài)未来的日子继续经营下去(qù)，也(yě)不知道(dào)联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否(fǒu)会对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他(tā)说(shuō)：“解决方案（可(kě)能是联邦存(cún)款保险公司的(de)接(jiē)管）目(mù)前正(zhèng)变得越来越有可能，因(yīn)为第一共和银行找到买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告(gào)显示美(měi)国(guó)上周原油库存(cún)降幅大于预期，由(yóu)于市场(chǎng)消化了(le)疲弱的美(měi)国经(jīng)济(jì)数据(jù)，对美(měi)国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的(de)跌势(shì)，目前已经(jīng)抹去了自欧(ōu)佩克(kè)+4月(yuè)初(chū)宣布(bù)进一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银(yín)行收跌近(jìn)30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国(guó)联邦(bāng)存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和(hé)银行从美联(lián)储取得融资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求低迷(mí)而减(jiǎn)产带来(lái)的(de)价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美(měi)联储5月的加息(xī)路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的(de)通胀(zhàng)，一边是银行系(xì)统危机(jī)以及由(yóu)此扩大(dà)的经(jīng)济(jì)衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货(huò)研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联(lián)储货币政策(cè)，大概率还是维持加息的大(dà)方向，只(zhǐ)不过加息力度会(huì)维持25个基点，不(bù)会(huì)像去(qù)年那(nà)样(yàng)以50个基点的大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国(guó)通(tōng)胀具(jù)有很强的粘性，当前核心(xīn)通(tōng)胀增速依旧(jiù)处于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利(lì)率和(hé)美国(guó)银行业危(wēi)机引发(fā)了经济(jì)减速，但是据我(wǒ)们测算(suàn)当(dāng)前(qián)美国私人(rén)部门(mén)资产负债表受冲(chōng)击(jī)的影(yǐng)响大(dà)约将在三(sān)、四(sì)季度(dù)出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策转向(xiàng)。从历(lì)史(shǐ)上美(měi)联储加息的(de)经(jīng)验来(lái)看，高通胀(zhàng)下的美联储(chǔ)加息并不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引发银行(xíng)股(gǔ)大跌(diē)，但由于当(dāng)前(qián)美国商(shāng)业银行危机(jī)主(zhǔ)要是(shì)资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时(shí)那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发(fā)时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货研究院首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由(yóu)美国银行业“爆(bào)雷”引发系统(tǒng)性风(fēng)险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅(guī)谷银(yín)行的事件来看，政策部门应对危机的速度和(hé)积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风险发生概率(lǜ)比(bǐ)较低的(de)。对于通胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场认为有(yǒu)一定降息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出现(xiàn)了几(jǐ)乎失控(kòng)的(de)风险，如金(jīn)融机构或(huò)者非金融(róng)企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个(gè)通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会(huì)在7月份(fèn)就(jiù)去做降(jiàng)息操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进一步(bù)回落多少这一争(zhēng)论，全球知名机构的(de)基(jī)金经(jīng)理们也(yě)开始产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联环球投资和(hé)西(xī)部信托等公(gōng)司(sī)认(rèn)为，美联(lián)储和其(qí)他央行(xíng)将在(zài)加息方面取得(dé)胜(shèng)利(lì)，即使这意味着(zhe)继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极(jí)强的通(tōng)胀，美(měi)联储和其他央行的政策制定者是(shì)否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒(mào)让数百万(wàn)人失(shī)业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国(guó)消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消费(fèi)来看(kàn)，高利率和银行业(yè)信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说(shuō)明未来美国经济继(jì)续(xù)减速(sù)也是(shì)大(dà)概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民(mín)消费(fèi)支出(chū)增速虽然在下(xià)滑(huá)，但在2月还是(shì)维持(chí)正增长，使得市场避险情(qíng)绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反(fǎn)弹也(yě)可以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居民利息(xī)支出(chū)占可支配收入的比例越来越高，未来(lái)并(bìng)不排除由于经济严重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美国(guó)居民部门(mén)信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配(pèi)的，在高通(tōng)胀高利率经济下行的环境下，居民(mín)部门的资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)和收入状况边际上会(huì)有恶化也是(shì)情(qíng)理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经过了(le)十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处(chù)于一个相对健(jiàn)康的状况，这也(yě)是为何即便消费信心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居民部门的(de)消(xiāo)费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国居民部门的需求(qiú)仍然十分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来，当前(qián)市场避险情绪(xù)的催化(huà)有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加(jiā)息结束(shù)到降息之间就是一个(gè)容易出风(fēng)险的时间段；二(èr)是能够激发风险偏好的(de)中(zhōng)国(guó)这(zhè)边的复苏(sū)环比高点已(yǐ)经看到，同比高点接(jiē)近看(kàn)到(dào)，在中国没有更(gèng)多刺激政策(cè)的情况下，市(shì)场对(duì)全球经济的预期想(xiǎng)要进(jìn)一(yī)步边际改(gǎi)善是比较困难(nán)的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银(yín)行业危机共振(zhèn)成为了一个激发避险情(qíng)绪升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今年大的宏观(guān)周(zhōu)期和(hé)前几年有所(suǒ)不(bù)同，国内和海外(wài)出现明显的周期(qī)背(bèi)离，且海(hǎi)外(wài)的(de)政策部(bù)门应对危(wēi)机(jī)的速(sù)度又很快，所以不至(zhì)于(yú)出现(xiàn)单边(biān)的(de)持续性共振，这就导致各类风险资产难(nán)以出现大幅(fú)度的流畅单边(biān)行情，比较合适的操作思(sī)路应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影(yǐng)响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属(shǔ)板(bǎn)块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色(sè)金属研(yán)究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面(miàn)下行有两个利(lì)空背景(jǐng)和(hé)一个触发因素，一是临近美联(lián)储5月份议息会(huì)议，加息(xī)25个(gè)基点的概率升(shēng)至(zhì)高位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是(shì)面(miàn)临国内五一假期(qī)，资(zī)金提(tí)前流出规避(bì)不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行季(jì)报再爆(bào)利空，引(yǐn)发市场对(duì)银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元指数快速(sù)回(huí)升(shēng)，成为有色(sè)板块(kuài)全面下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当(dāng)前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对银行业和全球(qiú)经济前(qián)景感到(dào)担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升(shēng)温又(yòu)会使得加息预期降低。加(jiā)息(xī)预期降(jiàng)低后又不得不(bù)面对(duì)高企的通胀(zhàng)数据，美联储(chǔ)喊话加息不(bù)应停(tíng)止，市场(chǎng)又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需求(qiú)修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以铜和铝(lǚ)为代(dài)表的(de)大部(bù)分品种还在区间运(yùn)行(xíng)，除了锌的空(kōng)头势头较为明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是(shì)有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开(kāi)局延续(xù)了需求(qiú)的(de)强(qiáng)预(yù)期，有色一度(dù)出现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季(jì)过半(bàn)，市场却出现不一(yī)样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和(hé)镀锌板(bǎn)等行业样(yàng)本企(qǐ)业开(kāi)工率却(què)出现(xiàn)接(jiē)连下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加工企(qǐ)业订单(dān)难以为继，且产成(chéng)品库(kù)存(cún)较往年出现小幅累积，这也就意味着(z悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词he)之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开(kāi)工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并(bìng)不支(zhī)持(chí)价格高走，同(tóng)时国(guó)内劳(láo)动节(jié)假期即将到来(lái)，资金(jīn)从有色市(shì)场流出规避不确定(dìng)性风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利(lì)空因素的集(jí)中(zhōng)体现，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若(ruò)价格(gé)在(zài)节前持续表现偏弱，下(xià)游企业(yè)可(kě)适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数(shù)据来看(kàn)，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近几(jǐ)周出现了高位停滞(zhì)，没(méi)有进一(yī)步的(de)增长，可能(néng)和旺季慢慢(màn)过(guò)去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前(qián)的状态(tài)，现货上(shàng)面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于一致(zhì)，主流(liú)观点认(rèn)为加(jiā)息已近尾声(shēng)，最坏的时候(hòu)已(yǐ)经过去，但今年可能不(bù)会(huì)降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一(yī)致的(de)情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结(jié)果导向很可能使(shǐ)得加息时(shí)间(jiān)或者(zhě)幅度超预期，这(zhè)样市场就(jiù)会有超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应(yīng)增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应的(de)增(zēng)速，整个周期是(shì)向(xiàng)下(xià)而不(bù)是向上。因(yīn)此，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空思路，投(tóu)资(zī)者可以(悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词yǐ)用(yòng)振荡的(de)策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个季(jì)度(dù)、半年度甚至更长时间(jiān)的需求预(yù)期，展大鹏(péng)认为，其对有色(sè)板块的短期或短线影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短期可关(guān)注(zhù)供求现状与价格趋势的关系以及可能突(tū)发的风险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色而(ér)言，投资(zī)者更多担心的是在(zài)多空分歧的位置(zhì)和时间(jiān)节点突发未知的风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件，从而放大了(le)价格短(duǎn)线的波动(dòng)性，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的(de)压力(lì)。”他说。

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