银行业危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不(bù)久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩(kuò)大至超过40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停牌(pái)，股价再刷新(xīn)历史新(xīn)低，市值一(yī)度(dù)跌(diē)破10亿(yì)美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期(qī)以来(lái)，第一(yī)共和银行已在为其部(bù)分业务寻找(zhǎo)买家，但潜(qián)在(zài)的收(shōu)购方担心承(chéng)担过多(duō)风险。目前(qián)可能(néng)的解决方(fāng)案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司接管该银行(xíng)，并为所有存款(kuǎn)提供(gōng)政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家(jiā)银(yín)行能否在未来的日(rì)子(zi)继(jì)续经营下去，也(yě)不知道联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司(sī)是否会对(duì)此家银行发表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险(xiǎn)公司的接(jiē)管(guǎn)）目前正变(biàn)得越来越(yuè)有可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家(jiā)的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报(bào)告显示美国(guó)上周原(yuán)油库存(cún)降(jiàng)幅(fú)大于预期(qī)，由于市场消(xiāo)化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加，油价周三(sān)延续前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨收(shōu)盘，第(dì)一(yī)共和(hé)银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美国(guó)联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限(xiàn)制(zhì)第一共和银行(xíng)从(cóng)美联(lián)储取得融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减(jiǎn)产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息路径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险不断，让美联储5月(yuè)的加息路径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危机以及(jí)由(yóu)此扩大的(de)经(jīng)济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研(yán)究所副总(zǒng)经(jīng)理程小勇(yǒng)看来(lái)，对于美联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)，大概率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息(xī)力度会(huì)维(wéi)持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核(hé)心(xīn)通胀增速(sù)依旧处(chù)于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅(jǐn)仅回落了(le)1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危机(jī)引发了经(jīng)济减速，但是据我们测算(suàn)当(dāng)前(qián)美国私(sī)人(rén)部门资(zī)产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至于引发美联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)转向。从历(lì)史上美联(lián)储加息的经验来看，高通胀下的(de)美联储加息并不会因经济减速而转向(xiàng)。此外(wài)，美国地区银行担忧引(yǐn)发银(yín)行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业银(yín)行危(wēi)机主要是(shì)资产负责错配，并非(fēi)如2007年(nián)次(cì)贷(dài)危机时那(nà)样的(de)产品层层(céng)嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业(yè)“爆(bào)雷”引发(fā)系统(tǒng)性风(fēng)险的(de)可能性是较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变“显著控制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行(xíng)的事件来看，政策部门应对(duì)危机的速度和积极性非常(cháng)高，在这种形式下，去押注系统性风(fēng)险发生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前市场(chǎng)主流(liú)的(de)预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市场(chǎng)认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控(kòng)的风(fēng)险，如(rú)金融机构(gòu)或者(zhě)非金融企业大面积(jī)的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测下，美联储是不会在7月(yuè)份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对(duì)于美国通胀(zhàng)将(jiāng)从几十(shí)年(nián)来(lái)的最高(gāo)水平进一步回(huí)落多少这一(yī)争论，全(quán)球知名机构(gòu)的基(jī)金经理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是(shì)安联环(huán)球投(tóu)资和西部(bù)信托(tuō)等公司(sī)认(rèn)为，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)将在(zài)加息(xī)方面取得胜(shèng)利，即(jí)使这意味着继续加(jiā)息、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的(de)目标可能会让经济(jì)陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质(zhì)疑(yí)，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策制定者(zhě)是(shì)否(fǒu)真的愿意冒(mào)让数百万人失业(yè)的(de)风险，换句话说，央行们(men)最(zuì)终(zhōng)可能(néng)不得不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于(yú)目标(biāo)的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数据显示(shì)，4月(yuè)美国(guó)消(xiāo)费(fèi)者信心指数降至了(le)101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美(měi)国居民消费来(lái)看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支(zhī)出(chū)增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未(wèi)来美国经济(jì)继续减速也是大(dà)概(gài)率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避险情绪(xù)短期虽有升温，但(dàn)不至(zhì)于出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和(hé)反弹(dàn)也(yě)可(kě)以验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支出占可支配收入的比例越(yuè)来越高，未(wèi)来并不(bù)排(pái)除由于经济(jì)严(yán)重减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近(jìn)的(de)美国居民部(bù)门(mén)信用卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经济(jì)下行(xíng)的环境下，居民部门的资产(chǎn)负债表和收入状况边际上会有恶化也是(shì)情理之中；但(dàn)美国居(jū)民(mín)部门已经经过了(le)十(shí)年的去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个相(xiāng)对健(jiàn)康的状况，这(zhè)也(yě)是为何即便消费信心在(zài)恶化，即便(biàn)银行利率(lǜ)在飙升(shēng)，美国居民(mín)部门的消费(fèi)贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国居民部门的(de)需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来，当(dāng)前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一(yī)是按照历史经验看，海(hǎi)外(wài)加息结束到降息之(zhī)间就是一个容(róng)易(yì)出风险的时间段；二(èr)是能够(gòu)激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经看(kàn)到，同(tóng)比高点接(jiē)近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期(qī)想(良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物xiǎng)要进一步边(biān)际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这样的背景下(xià)，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题材下(xià)跌与海外银行业危机共(gòng)振(zhèn)成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的(de)宏观周期和前(qián)几年有所(suǒ)不同，国(guó)内和海外(wài)出现(xiàn)明显的周期(qī)背离，且海外的(de)政策部(bù)门应(yīng)对危机(jī)的速度又很(hěn)快，所(suǒ)以不至于(yú)出现单(dān)边的持(chí)续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大(dà)幅度的流(liú)畅单边(biān)行(xíng)情，比(bǐ)较合适(shì)的操(cāo)作思路应该是(shì)“在下跌(diē)时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上涨时(shí)也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色(sè)金属板块(kuài)全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的全(quán)面下行有两(liǎng)个利空背景(jǐng)和一(yī)个触发因素(sù)，一是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的(de)概率(lǜ)升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提前流出良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物规避不(bù)确定性风险；三是前一晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引发(fā)市场对银行业危(wēi)机(jī)蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大(dà)幅下(xià)挫(cuò)，美元指数快(kuài)速回升，成为有色板块全面下(xià)行的(de)直接(jiē)触发因(yīn)素(sù)。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一(yī)直(zhí)在衰退(tuì)论和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前(qián)景感到担忧，担心(xīn)陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预(yù)期降低。加息预期降低后又不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应(yīng)停(tíng)止，市场又继(jì)续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货(huò)有色(sè)金属(shǔ)分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临(lín)五一假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种还在区间运(yùn)行(xíng)，除了锌(xīn)的(de)空头(tóu)势头(tóu)较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预(yù)期，有(yǒu)色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预(yù)期，但随着4月(yuè)旺季过半，市(shì)场却(què)出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板(bǎn)等行业(yè)样本(běn)企(qǐ)业开工率(lǜ)却出现接连下(xià)降(jiàng)，社会(huì)库(kù)存虽然持续(xù)去化，但(dàn)速度较(jiào)3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订(dìng)单难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的(de)高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏(hóng)观环(huán)境并不支持价格(gé)高(gāo)走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到(dào)来，资金(jīn)从有(yǒu)色市场流出规避(bì)不确(què)定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意(yì)外，昨日有色价格快速(sù)回落也是近段(duàn)时(shí)间对利空因素的(de)集中体现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格在节前持(chí)续表现(xiàn)偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数据(jù)来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最近几(jǐ)周出现了高位(wèi)停滞，没有(yǒu)进一步的(de)增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预(yù)测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽(suī)然(rán)下(xià)降数(shù)值也不大，但也没能有(yǒu)力(lì)提振需求。不(bù)过，何燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦大跌到(dào)目前的状态，现货上面买盘(pán)又会出(chū)现，错综复杂之下走势也(yě)表现的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的市场(chǎng)预(yù)期过于一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时(shí)候(hòu)已经过去，但今年(nián)可能不(bù)会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过(guò)于(yú)一致的情况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美联储(chǔ)的(de)结果导向很可能(néng)使得加息时间(jiān)或者(zhě)幅(fú)度超预期，这样市场就会有超预(yù)期的下跌。最(zuì)主要的(de)是，有(yǒu)色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比(bǐ)较(jiào)确(què)定的，需求跟不上供(gōng)应(yīng)的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还是持中(zhōng)线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预(yù)期(qī)，更多的(de)是反映市(shì)场对未来一个(gè)季(jì)度、半(bàn)年度甚至更长时间的(de)需求(qiú)预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的短(duǎn)期或(huò)短线影(yǐng)响并不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可(kě)能突(tū)发的风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资者更多担心的是在多空(kōng)分歧的位(wèi)置和时间节点突发未知(zhī)的风(fēng)险事件，从(cóng)而放大了价格短(duǎn)线的波动性(xìng)，带来(lái)持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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