本周(zhōu)，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以(yǐ)连跌6天的(de)逼空形态洗盘，兔(tù)年收益消耗殆尽。乐观来(lái)看，A股下行更多是(shì)受(shòu)中概股拖(tuō)累，后市下跌空间不(bù)大。

　　中概(gài)股下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股市走过(guò)3个月(yuè)行程，期间沪(hù)指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不(bù)了”之叹。其实，4月下旬行情(qíng)看(kàn)似疾(jí)风骤雨，大盘较4月(yuè)18日峰值仅缩水约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市(shì)下跌的风(fēng)险输入(rù)。作为同股(gǔ)同权的(de)两地上(shàng)市指数，恒(héng)生AH股A指数和(hé)H指数兔(tù)年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截(jié)至周四(sì)，香港中企指数(shù)和(hé)恒生指数过去3个月表现为全球垫底，分别下跌(diē)14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克(kè)中国金龙指数周二盘中低位较2月峰(fēng)值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股(gǔ)表(biǎo)现低(dī)迷，主(zhǔ)因是美联储(chǔ)加息(xī)在(zài)即，市场避险情(qíng)绪上升，国(guó)际资金从新兴市(shì)场撤离。瑞士瑞联银行日前将中国(guó)股票评级从高配下调为(wèi)中(zhōng)性。从宏观面看，今年(nián)首季(jì)，美国(guó)GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个百分(fēn)点。剔(tī)除食品和能源的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两大数据预(yù)示着美国滞胀隐忧未(wèi)减，加(jiā)息势在(zài)必行。英为财情的(de)美联储利率观(guān)测器最新数据显示，5月4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国(guó)对策是：以1930年大(dà)萧(xiāo)条(tiáo)以(yǐ)来最快速度紧缩货币供应。美国3月(yuè)M2货(huò)币(bì)供应量（未经季(jì)节性调整）为20.7万亿(yì)美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史(shǐ)最大降幅，且是连续(xù)第四个月收缩。美联储加(jiā)息(xī)导致金(jīn)融资(zī)产盈利缩水，缩表则令流动(dòng)性折(zhé)价效应加剧，在(zài)全球金(jīn)融(róng)市场(chǎng)催(cuī)生戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中(zhōng)特估(gū)受追捧

　　助涨中字(zì)头(tóu)个股

　　美(měi)国银(yín)行业(yè)又一张骨牌崩(bēng)塌！第一共和银行股价周(zhōu)三盘中最(zuì)多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的总(zǒng)市值为8.86亿美(měi)元(yuán)），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其(qí)实(shí)际(jì)存(cún)款较去年末减(jiǎn)少约1020亿(yì)美元，缩(suō)水(shuǐ)约57.8％。全球银(yín)行业危机频现(xiàn)，让A股(gǔ)机构不(bù)再(zài)抱团(tuán)银行(xíng)股，银行部分(fēn)龙头股招行(xíng)等承(chéng)压，相较而言，工商银(yín)行兔年以(yǐ)来表现抢眼，A股股价上(shàng)涨(zhǎng)9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波(bō)银行股价兔(tù)年颓势，一是二者(zhě)虎(hǔ)年最后3个月(yuè)股价大涨，涨(zhǎng)幅透支了盈(yíng)利增(zēng)速；二是(s三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思hì)“中国特色估值体系”开始风行，市(shì)场风格转换。但二者市净率远高于行业(yè)均值(zhí)，难以赋予中特估概念中的回(huí)购预期。

　　通达信数据显示，中字头指(zhǐ)数年(nián)内上涨11％，强于同(tóng)期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指(zhǐ)，年(nián)K线已是五连阳(yáng)。其市(shì)盈率和市净率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值(zhí)洼地，而沪深(shēn)京三市A股的市盈率和市净率(lǜ)中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让(ràng)央企国企(qǐ)估值回(huí)归市场(chǎng)均值，已是国家资本新战略(lüè)。国家(jiā)外(wài)汇局(jú)日前(qián)表示(shì)：“无论从市盈(yíng)率(lǜ)还是市净率等指标看(kàn)，当前A股的估值(zhí)相对偏低(dī)。”类似表态无疑是为中(zhōng)字(zì)头股票点(diǎn)赞。

　　典型个股是，当前总(zǒng)市值(zhí)取代贵州茅台成为市值“一哥”的(de)中国(guó)移动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩(jì)优概念(niàn)让(ràng)其成为中特估(gū)龙头(tóu)。

　　五(wǔ)月(yuè)预期下跌空(kōng)间(jiān)不大(dà)

　　股市“红五月(yuè)”之说，源(yuán)自(zì)井(jǐng)喷(pēn)式牛(niú)市带来的财富记忆(yì)。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大(dà)涨4.64％，科技股主导(dǎo)的(de)行情拉(lā)开序幕(mù)。

　　自从1991年以(yǐ)来(l三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思ái)的32年里，沪(hù)指全年和5月(yuè)份上(shàng)涨的(de)年份分(fēn)别(bié)为18次和17次，二者同时(shí)上(shàng)涨的年份有11次。自2008年至(zhì三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思)去年的(de)15年里，红五月出(chū)现(xiàn)7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全年(nián)同步(bù)飘红(hóng)4次(cì)，5月份这个风向标(biāo)已(yǐ)不太灵光。相比之下(xià)，自从2008年以来(lái)，沪(hù)综指4月飘红5次(cì)，除了2008年当年(nián)下跌65.4％之外(wài)，其(qí)余年份皆飘(piāo)红。截至周四，沪指(zhǐ)4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科(kē)技股为主(zhǔ)题的(de)红五月行情(qíng)能否再(zài)现？关键在要看(kàn)两点(diǎn)：一是(shì)年内上涨(zhǎng)逾53％的互(hù)联(lián)网指数(shù)能否维持强势(shì)行(xíng)情。二(èr)是作为(wèi)A股第二大行(xíng)业(yè)指数(shù)，电(diàn)气设备板块能否企稳。该指(zhǐ)数年内跌幅(fú)为(wèi)4％，总市值(zhí)跌至(zhì)5.48万(wàn)亿元(yuán)，较(jiào)历史峰值(zhí)缩(suō)水(shuǐ)35.5％，占全市(shì)场权(quán)重降低(dī)6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代首季盈(yíng)利增(zēng)长5.58倍，周(zhōu)四(sì)收盘较周三低位上涨一成，或是否(fǒu)极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终维持在万亿元之(zhī)上，市(shì)场人(rén)气并未退(tuì)潮(cháo)，只是风格轮换在加速。鉴于大盘(pán)重新回到W形(xíng)整理格局(jú)，后市即使考验3200点附近的(de)半年线和年线关口，下跌(diē)空间亦不大(dà)。

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