5月(yuè)23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医(yī)药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物(wù)、沃森生物(wù)、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板(bǎn)块作为老赛道是否(fǒu)能(néng)有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在后疫(yì)情时代(dài)，医(yī)药(yào)板(bǎn)块是否还有新的(de)业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步(bù)消(xiāo)退，医(yī)药行业的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的估值(zhí)修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度，创新药板块的营(yíng)收与去年(nián)同(tóng)期(qī)相比增(zēng)加了(le)6.56％，研(yán)发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收入的卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除去(qù)创新药(yào)和疫情受益(yì)细(xì)分领域，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)中具(jù)有较(jiào)好成长能力的低估值板块(kuài)有原料(liào)药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期(qī)，原因在于近几年来，由于老龄化(huà)，国(guó)内(nèi)医保(bǎo)支出并(bìng)未增加(jiā)太多，增速中的增量大(dà)部分都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什(shén)么(me)，国(guó)内(nèi)的医(yī)疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性的分化(huà)是非常明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在(zài)过(guò)去的三(sān)年(nián)中，港股创(chuàng)新药(yào)企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必(bì)须要双管齐(qí)下，在(zài)本土市场之(zhī)外(wài)拓展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下(xià)，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定(dìng)性的领域(yù)之一，一(yī)定程度上或仍是(shì)今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗新(xīn)闻发(fā)布会，重点介绍(shào)优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为(wèi)县级(jí)医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长期(qī)以来，国(guó)家(jiā)卫生健康委通过(guò)开展(zhǎn)三级医院对(duì)口(kǒu)帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医(yī)院的对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医(yī)疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作中(zhōng)，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点(diǎn)加强群众需求较大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等(děng)专科建(jiàn)设(shè)，补(bǔ)齐资源短板，完成(chéng)预(yù)期的建设任务。随着(zhe)具(jù)体政策的出台，相关(guān)的基层医(yī)疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场或(huò)将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管耗材(cái)相关的(de)板块(kuài)将(jiāng)会有较大的发展空(kōng)间。其中(zhōng)的个(gè)股有：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改政策频(pín)频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国(guó)家(jiā)继(jì)续支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的政(zhèng)策(cè)，在未(wèi)来，医疗卫生资源的(de)分布(bù)将会得到优化，促进更多优质的(de)医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗(liáo)机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提(tí)出(chū)要加强医(yī)疗卫生领域的(de)基(jī)础设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这(zhè)将(jiāng)推动(dòng)医疗器械(xiè)市场的快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)。在(zài)政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加速进(jìn)入医院(yuàn)，长期而言，随着(zhe)多项政策支持(chí)的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂商将会抓住放量的机(jī)会(huì)，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗(lì)医疗、海泰(tài)新光。这些(xiē)企业(yè)具有较(jiào)好的产品(pǐn)性能(néng)、较好的渠道和较强的研(yán)发能力。

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