私募基金运作(zuò)即将(jiāng)迎来更全面(miàn)的(de)新一(yī)轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业协会（下称中(zhōng)基(jī)离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢协）就起草(cǎo)的《私募证券投资基金运作指引(yǐn)》（下称(chēng)《运作指引》）向(xiàng)社会公开(kāi)征(zhēng)求意见。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)法将私募(mù)证券投(tóu)资基金纳入统一规范，中(zhōng)基协实施登(dēng)记备案以来，我国(guó)私募证券投资基金(jīn)行业发展迅速(sù)，规模不断增(zēng)加(jiā)。截(jié)至2022年年(nián)末，中基(jī)协已登(dēng)记私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基金交(jiāo)离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢易策略逐步多元化(huà)，交易活跃，投(tóu)资资(zī)产覆盖股票、基金(jīn)、债券(quàn)和场内(nèi)外(wài)衍(yǎn)生品(pǐn)，已经成为资本市场重要的机构投(tóu)资者之一。中基协结合私募证券投资基金(jīn)行(xíng)业(yè)实践，坚持规范发展和问题导向，起草形(xíng)成《运作指引(yǐn)》，明确(què)底(dǐ)线要求，针对重点问(wèn)题予以规范(fàn)，完善私募证券投资基金运作规(guī)则体(tǐ)系。

　　本次征(zhēng)求意见(jiàn)的《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》共计三十二条，对私募证券投资(zī)基金募集(jí)、投(tóu)资、运(yùn)作(zuò)管理等(děng)环(huán)节提出了(le)规范要求。具体来看：

　　募集(jí)要求(qiú)方(fāng)面(miàn)，在募集及(jí)存续(xù)门槛要求(qiú)上，明(míng)确私募(mù)证券投资基金初(chū)始募集及存续规模不得低于(yú)1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订后的(de)《私募投资基(jī)金登记备(bèi)案办法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指引，进一(yī)步明确了私募登记备案标准，其(qí)中就提出私募证券基(jī)金(jīn)初始(shǐ)实缴募集资(zī)金(jīn)规模不低于1000万元人民币(bì)。此次《运作(zuò)指引(yǐn)》的相关要(yào)求与(yǔ)《备案办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但引(yǐn)发(fā)市场热议的是(shì)，基(jī)金合同中应当明确约定，除市(shì)场波动(dòng)导致净值变化(huà)外(wài)，连续60个交易日出现基金资(zī)产净值低于1000万元人民(mín)币(bì)的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士(shì)认为，《运作(zuò)指引》在衔(xián)接《备(bèi)案办法》募集(jí)规(guī)模(mó)的基础上，增加了存续(xù)要求，这可以有(yǒu)效避(bì)免(miǎn)《备(bèi)案办法》出台后，通过(guò)募集资(zī)金后再赎回的方(fāng)式备案的“壳基(jī)金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私募生(shēng)存难度越来(lái)越(yuè)大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流动(dòng)性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)私募(mù)证券投资基金开放申赎频率不得高于(yú)每月(yuè)一次。为引导投资(zī)者理(lǐ)性投资、长(zhǎng)期投(tóu)资，《运作指引》明确基金合同应(yīng)当(dāng)约定投(tóu)资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要求方面，在组合投(tóu)资要求上，为引导私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人提升专业投资能力，组合投(tóu)资、分(fēn)散(sàn)风险(xiǎn)，要求私募证券投资基金(jīn)采取资产(chǎn)组合的方式进行(xíng)投(tóu)资。单只私(sī)募证券投资基金投资于(yú)同一(yī)资产的(de)资金，不得超过该基金(jīn)净资产的25％；同一(yī)私募基金管理人管理(lǐ)的全(quán)部私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)投资于同(tóng)一资产的资(zī)金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银行票据、政策性金融债(zhài)、地方(fāng)政(zhèng)府债(zhài)券(quàn)、公开募集(jí)基金等中国证监会、协(xié)会(huì)认可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券(quàn)投资基金架(jià)构(gòu)应当清晰、透明，不(bù)得通过(guò)设(shè)置复杂(zá)架构、多层嵌套等方式规避监管要求(qiú)。私募证券投资基金投(tóu)资于其他私募证券投资(zī)基金或者金融机构发行的(de)资产管(guǎn)理产品的，应当(dāng)明确约(yuē)定(dìng)所(suǒ)投资的私募证券(quàn)投资(zī)基金或者资产管理产品不(bù)再投(tóu)资除公开募集基金以外的其(qí)他私募证券投资(zī)基金或者(zhě)资(zī)产管理产品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生品投(tóu)资要(yào)求上，明确私募基金应当以风险管理、资产配置为目标(biāo)开展衍(yǎn)生品(pǐn)交(jiāo)易，不得将(jiāng)衍(yǎn)生品交易异化为股票、债券(quàn)等(děng)场内(nèi)标的的杠杆融资(zī)工具，不得(dé)为不(bù)适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人建(jiàn)立健全内部制度，遵(zūn)循投资者利益优(yōu)先与(yǔ)公平(píng)交易原则，防范利(lì)益输送。对量化私募证券投资基金在交(jiāo)易系统(tǒng)安全、异(yì)常交易监(jiān)控、内部管理、资料保存、产品命名等方(fāng)面提出规范(fàn)要求(qiú)。进(jìn)一步细化(huà)对(duì)私募(mù)证券投资基金投资运作(zuò)（如衍生品、境外资产等(děng)特(tè)殊(shū)交易）的(de)信息(xī)披露要(yào)求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模私募证券投资基(jī)金管理人(rén)和私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还要求(qiú)规模以上私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人定期开展压力(lì)测试、建立风险(xiǎn)准备(bèi)金(jīn)制度等。具体(tǐ)来看，同(tóng)一实际控制人(rén)控制的私募基金管理(lǐ)人在最近一年度末(mò)合计基金管理规模(mó)在20亿元(yuán)以(yǐ)上的，应(yīng)当持(chí)续(xù)建立健全(quán)流动性风险监测、预警与应急(jí)处置、关于预警线(xiàn)与止损线的(de)风险管(guǎn)理制度，每季度至少(shǎo)进(jìn)行一(yī)次压(yā)力测试。私(sī)募基金管理人应(yīng)当结合市场状(zhuàng)况(kuàng)和自身管理(lǐ)能力制定并(bìng)持续更新流动性风险应急预案，明确预案触发(fā)情(qíng)景、应急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确禁止通道业(yè)务，私募基金管理(lǐ)人应当对投资者资金来源的合(hé)规(guī)性进行(xíng)审查(chá)，不得由(yóu)投(tóu)资者或其指定第三方下(xià)达投资(zī)指令(lìng)或(huò)者(zhě)自行负责投资运作，不得为金融机(jī)构、其他私募基金管理人，金融(róng)机构(gòu)资产管理产品以及其(qí)他私募基(jī)金提供规避投资范(fàn)围、杠杆约束、投资者门槛等监管要(yào)求的通道服务(wù)。

　　一位(wèi)私(sī)募(mù)人(rén)士向(xiàng)期货日报记者表示，综合来看(kàn)，私(sī)募监管的实际标准在向金融(róng)机构管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目前征求意(yì)见稿的水平落实(shí)，执(zhí)行后会(huì)快速抹平私募基金(jīn)相对(duì)其他资(zī)管(guǎn)产品的灵活度，让资金方的投放(fàng)偏好回到策略表现及管理人的整体运营和服务水平上，而(ér)非政策监管红利。这将(jiāng)更有利于行(xíng)业的(de)健康发展，回归管理本源。

　　不(bù)过(guò)，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基(jī)协(xié)表示，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后，新备案的私募证券投资基金按照《运(yùn)作指引(yǐn)》要求(qiú)执行。同时(shí)为减少(shǎo)新老基金的套利空间，对(duì)存量基金针对(duì)不同情况提出(chū)差异化(huà)整改(gǎi)要求，并对(duì)重点(diǎn)条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要(yào)求(qiú)、开展(zhǎn)通道业务、不符(fú)合最低存续规模(mó)等触及底线要求的(de)存量基金，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》施行(xíng)后(hòu)不得新增(zēng)募集规模及投资者(zhě)，不得展(zhǎn)期(qī)，新增投资活动获得须符合(hé)《运(yùn)作指引》要求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对(duì)于不符合(hé)《运作指引》中关于投(tóu)资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品(pǐn)交易等投(tóu)资要求的，给予12个月整改过渡(dù)期(qī)，不强制要(yào)求修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存量基金新募集的投资(zī)者要(yào)求(qiú)设(shè)置不离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢少于6个月(yuè)的份额(é)锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对于存量基(jī)金发生基金(jīn)合同变更的，变更后内容应当符合《运作(zuò)指引》要(yào)求(qiú)；基金合同存(cún)续期限发(fā)生变化的，应当按(àn)照《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存续期限的私募证(zhèng)券投资基金，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修改(gǎi)基(jī)金(jīn)合同，约(yuē)定(dìng)明确的(de)基金存续期，以促(cù)进目前存量永续基金(jīn)限期整改。

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