申万一级的半导体(tǐ)行(xíng)业涵盖消费电子(zi)、元件等6个二级子行(xíng)业(yè)，其中(zhōng)市值权重最大的是半导体行业，该行(xíng)业涵(hán)盖132家(jiā)上市公司。作为国(guó)家芯片战略发展的重点领域，半导体行(xíng)业具备研(yán)发技(jì)术壁垒(lěi)、产品国产替(tì)代(dài)化、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也因此成为(wèi)A股市场(chǎng)有影(yǐng)响(xiǎng)力的科技板块。截(jié)至5月10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企(qǐ)业市值(zhí)在1000亿元以上，行(xíng)业(yè)沪深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业(yè)数量(liàng)，均(jūn)位居(jū)科技(jì)类(lèi)行业(yè)前列(liè)。

　　金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)发(fā)现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场规模(mó)不(bù)断扩(kuò)大(dà)，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环境下，上市公司(sī)科技(jì)含量越来(lái)越高。但与(yǔ)此同(tóng)时，多数(shù)上市公司业绩高(gāo)光(guāng)时刻(kè)在2021年，行(xíng)业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)，毛(máo)利率下(xià)滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高(gāo)，三方面(miàn)因素(sù)致(zhì)前5企(qǐ)业市(shì)占率下滑(huá)

　　半导体(tǐ)行业(yè)的132家(jiā)公司，2018年实现营(yíng)业收入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营(yíng)业务(wù)为半导体IDM、光(guāng)学模(mó)组(zǔ)、通讯产(chǎn)品集成的(de)闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至2022年连(lián)续4年营收居行(xíng)业首位(wèi)，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增(zēng)长，但(dàn)半导(dǎo)体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企业(yè)营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或主要由三方(fāng)面(miàn)因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰科(kē)技等(děng)头(tóu)部企业营(yíng)收增(zēng)速放缓，低于行业平均增速(sù)。二是江(jiāng)波龙、格科微、海(hǎi)光(guāng)信息等营收(shōu)体量居前的企业不断上市，并在(zài)资(zī)本助力(lì)之下营收快速增长。三是(shì)当半导(dǎo)体(tǐ)行业处于国产替(tì)代化、自主研发(fā)背景下(xià)的高(gāo)成长阶(jiē)段时(shí)，整个(gè)市场欣欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业(yè)营(yíng)收高速增长(zhǎng)，使得集中度(dù)分散。

　　行(xíng)业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占(zhàn)比不(bù)足五(wǔ)成(chéng)

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导体行业(yè)的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球(qiú)销量增速放(fàng)缓(huǎn)、芯片库(kù)存高位(wèi)等因素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看，归(guī)母净利(lì)润正增长企业(yè)达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利(lì)润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受(shòu)益于先进(jìn)的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备(bèi)以及(jí)强大的设计能力，公司得到了相关客(kè)户的广(guǎng)泛(fàn)认可(kě)。去年芯(xīn)原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首，公司利润(rùn)从(cóng)0.13亿元(yuán)增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净利润(rùn)体量排名行业第92名，其较快增速(sù)与(yǔ)低(dī)基数效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北(běi)方(fāng)华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速(sù)最快的(de)半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净利润(rùn)增速居(jū)前的(de)10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存(cún)风险显现(xiàn)

　　在(zài)对半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立(lì)器(qì)件、半导体设备等相关产(chǎn)品的周(zhōu)转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转率下(xià)滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力(lì)，对经营造(zào)成负(fù)面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企(qǐ)业的存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的(de)是，存货(huò)周转(zhuǎn)率这一经营风(fēng)险指标反映(yìng)行(xíng)业是否(fǒu)面临(lín)库存风险，是否出现(xiàn)供过于(yú)求的(de)局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意义。行(xíng)业整体而(ér)言，2021年存货周(zhōu)转率中位(wèi)数与2020年基本持平(píng)，该年半导体(tǐ)指数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周转率中(zhōng)位数和行业(yè)指(zhǐ)数(shù)分(fēn)别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明(míng)存(cún)货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更不(bù)菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科(kē)技等营(yíng)收、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于行业中位水(shuǐ)平(píng)。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差(chà)的10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行(xíng)业(yè)整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行业上(shàng)市公司(sī)整体毛(máo)利率呈(chéng)现抬升态势(shì)，毛(máo)利率(lǜ)中位(wèi)数从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技术迭(dié)代升级(jí)、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛(máo)利率中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过2个(gè)百分(fēn)点，与上游硅料(liào)等(děng)原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯(xīn)片元件降价销(xiāo)售(shòu)等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个(gè)百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百分(fēn)点，公司在年(nián)报中也说明了与(yǔ)这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率在60％以上，目前(qián)行(xíng)业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居前(qián)且公司经营(yíng)体量较大的(de)公(gōng)司有复旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率居(jū)前的(de)10大企业

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　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数(shù)企业研发(fā)费用增长(zhǎng)四成，研发占比(bǐ)不(bù)断提升

　　在(zài)国(guó)外芯(xīn)片市场(chǎng)卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋势(shì)的背景下(xià)，国内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体企业需要不断(duàn)通过(guò)研发(fā)投(tóu)入，增加企业竞争力，进(jìn)而对长(zhǎng)久(jiǔ)业(yè)绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高(gāo)。具(jù)体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用(yòng)中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半(bàn)数企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比(bǐ)增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以(yǐ)上居(jū)前。综合研发费用增长(zhǎng)率(lǜ)和(hé)增长金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产(chǎn)品(pǐn)进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器(qì)产(chǎn)业化(huà)”项目(mù)顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从(cóng)研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业研(yán)发意(yì)愿增强，重视(shì)资金投入。研发(fā)费用(yòng)占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占比又有研(yán)发高金额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续(xù)三年(nián)研发费用占比居行业前(qián)3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿(yì)元(yuán)。目前(qián)公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众(zhòng)多行(xíng)业领域(yù)中的头部公司(sī)实现了(le)批量销售(shòu)或达(dá)成(chéng)合作(zuò)意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用占比居前(qián)的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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