近期(qī)“中特估”成为A股市场热门话题(tí)，外资机构加强研究。不少国(guó)企、央企上市(shì)公司(sī)已(yǐ)获外资(zī)显著(zhù)加仓。外资(zī)机(jī)构认为：国(guó)企已成为“市场(chǎng)关注焦点”，中国国企已(yǐ)迎(yíng)来积极信号，投资者(zhě)可从中挖掘(jué)盈利能力持(chí)续改(gǎi)善(shàn)的标的，从而获得长期稳健的(de)投资(zī)回报。

　　加(jiā)仓国企公司

　　近期国企成为A股市场关(guān)注焦点，外资(zī)纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月(yuè)14日，北向(xiàng)资(zī)金净买(mǎi)入额最(zuì)多的10只股票为洛阳钼业(yè)、中国石化、建设(shè)银行、汇(huì)川技术、工(gōng)商银行、晶(jīng)盛机电(diàn)、京(jīng)沪(hù)高铁(tiě)、拓普集团(tuán)、中远海控、五粮液(yè)。不少国企公司股票跻身(shēn)其(qí)中(zhōng)。期(qī)间，吸(xī)金前十大公(gōng)司分别吸引(yǐn)10亿到20亿元人民币不等。

　　近期北向资金净(jìng)流入额(é)前(qián)十的股票，来源：Wind。

　　随着一季度上市(shì)公司财报公布，不(bù)少全球主权投资(zī)机构跻身国企的前十(shí)大的(de)股东行(xíng)业。例(lì)如，一季度报告(gào)显示，阿(ā)布达(dá)比投资局、科威(wēi)特(tè)政(zhèng)府(fǔ)投资局等多家主权(quán)财富基(jī)金增(zēng)持多(duō)家国企央企(qǐ)A股上市公司股票。例如科威特政府(fǔ)投资局增持(chí)中(zhōng)青(qīng)旅、中国重汽(qì)。阿布达(dá)比投资局一季(jì)度增持了浦东(dōng)金桥。挪威央(yāng)行一季度新(xīn)建仓江苏金租。

　　富(fù)达中(zhōng)国焦点基金截(jié)止4月底的前十大重(zhòng)仓股，来(lái)源(yuán)：晨星

　　再(zài)如(rú)，富达旗(qí)舰中国(guó)基(jī)金-中国焦(jiāo)点基(jī)金(jīn)，截至4月底的前十大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控股(gǔ)、工商银行、建设银(yín)行、中国石化、华润(rùn)置地(dì)、中银(yín)航空(kōng)租赁、中升集团、百度等，含不少国(guó)企公司。而基金在4月(yuè)对(duì)这(zhè)些国企进(jìn)行(xíng)了幅度不(bù)一的加(jiā)仓。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦(jiāo)点(diǎn)

　　外资中关(guān)于中国国企(qǐ)公司的讨论热度正在上升(shēng)。

　　富达(dá)在最新(xīn)一篇(piān)研究报告中解释了他(tā)们对(duì)于(yú)国企改(gǎi)革(gé)的看法。报告认为，在中国国企改(gǎi)革并非新鲜事，但(dàn)是这一次国企改革事关(guān)重(zhòng)大。而资本(běn)市场(chǎng)显然已经关注(zhù)到了“国企”主题(tí)。举例来说，放在平常，中国中铁可能是乏人问津的防御性(xìng)公司。它虽然有稳健(jiàn)的基本面，收益(yì)预期也尚可，但(dàn)是可能不是(shì)大家热衷追(zhuī)捧的公司。但2023年截止5月14日，中国中铁股价已经上升了(le)43.88％。其(qí)它的(de)国企股(gǔ)价在2023年也有不俗表现(xiàn)，包括(kuò)中石化、中国铝业等(děng)。这(zhè)背后的原因可能(néng)包括：随着高(gāo)层重提“国企改革”，投资者认为相关方面或敦(dūn)促国企(qǐ)改(gǎi)善治理等以增加股东回报。

　　中国中铁股价走势(shì)，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资机构持仓中更倾向(xiàng)于(yú)私营部门，这与他们的选股(gǔ)标准相关。基(jī)于公(gōng)司的股东回报等(děng)标准，不少国企公司在过去难(nán)以进入部分外资的(de)选股池子。例如从每股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据显示，非金融(róng)类国企公司(sī)截(jié)至去年(nián)年(nián)底的(de)平均每股盈利水(shuǐ)平仍低于10年前2012年水(shuǐ)平。这说(shuō)明国企公司(sī)的资本效(xiào)率(lǜ)还(hái)有(yǒu)很大的提升空(kōng)间。

　　不过，也有逆向的外资投资者认(rèn)为国企(qǐ)长期的(de)低估值为投资者提供(gōng)了(le)厚厚的(de)安全垫。部分公司的投资价值被低估(gū)了(le)。

　　富达(dá)在报告中指出，如果国(guó)企改革能(néng)够取(qǔ)得成(chéng)效，投(tóu)资者(zhě)会(huì)重估国(guó)企的投资者价(jià)值。投资者对于能够(gòu)持(chí)续提供良好的股(gǔ)东(dōng)回报的公(gōng)司是愿意支付(fù)溢(yì)价的。例如，贵州茅台过(guò)去20年(nián)的平均每(měi)年(nián)的净资产回报率(lǜ)在(zài)20％以上(shàng)。这是为什么贵州茅(máo)台可以10倍的市净率(lǜ)交易的重要(yào)原因之一。除了房地产(chǎn)行业，目(mù)前来看大部分国(guó)企(qǐ)的市(shì)净率低于私营(yíng)企业。

　　除了(le)股东(dōng)回(huí)报，国企如何(hé)与(yǔ)投资者互动，增强(qiáng)透明性是(shì)全球投资者关注的问(wèn)题。此外，投资者关注的其它问题还包括：对于国(guó)企来说(shuō)，如(rú)何(hé)在服务国(guó)家战略(lüè)的同时增强它的商业效率，如何改善激励措施等。尽管这(zhè)次改革(gé)的成效仍(réng)待时间检验，但是(shì)“注重股(gǔ)东回报”是(shì)被资本市场认可的路线。

　　高(gāo)盛：国(guó)企主题(tí)具可持续(xù)性

　　高盛亚(yà)太首席股票策略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前(qián)对中国基金报记(jì)者表(biǎo)示，目前国企(qǐ)主(zhǔ)题受到关注，可能个别股票有一定量的“炒作”资(zī)金参与，但是有(yǒu)充(chōng)分的理由认为国企(qǐ)主(zhǔ)题是可持续的。

　　首先，相当一部分公司(sī)估值仍然(rán)很(hěn)低。虽然它已经从(cóng)极低的水平上升，但(dàn)总体来(lái)说，国有企业的市盈(yíng)率仍然(rán)在(zài)10倍左(zuǒ)右(yòu)，这不是(shì)一个高的数字(zì)。