作者：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家统计局公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居(jū)民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出(chū)厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的(de)时(shí)候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一(yī)方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍(réng)在温和修复。下半年随(suí)着生(shēng)猪价(jià)格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回(huí)暖(nuǎn)，物(wù)价(jià)水平有望(wàng)回归正(zhèng)常水平，通缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过(guò)其实，关注(zhù)核心通胀纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖g>

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从(cóng)结(jié)构上看(kàn)，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食(shí)品价格(gé)则环比(bǐ)小幅上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品和(hé)能源后，4月核心CPI环(huán)比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖(tuō)累(lèi)。受受生猪产(chǎn)能充足以及(jí)消(xiāo)费淡季影(yǐng)响，猪肉价格(gé)环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格(gé)分别(bié)环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方(fāng)面(miàn)，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价促销以及国内油(yóu)价下降(jiàng)影(yǐng)响，交通工具及交通(tōng)工具用燃料价格环比(bǐ)分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年(nián)同(tóng)期高基数的影响，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生活资料价(jià)格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动(dòng)带(dài)动国内油(yóu)煤加(jiā)工、化(huà)学原料及制品相关行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖预期影响，黑金(jīn)采选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有色采选相关(guān)行业(yè)价(jià)格结束自去(qù)年底以来的强势(shì)表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释(shì)放(fàng)、供给相对充足(zú)的影响下，价格(gé)环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是(shì)否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于正常(cháng)波动区间，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。往前看(kàn)，去年二、三季度(dù)受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数(shù)或(huò)对(duì)今年(nián)后续CPI同(tóng)比(bǐ)读数持(chí)续造成扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环比变动情况以及核(hé)心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的(de)回升，以及(jí)中央(yāng)猪肉收储(chǔ)工作的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回(huí)升(shēng)，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所(suǒ)缓解，下半年物价水(shuǐ)平(píng)有望(wàng)逐(zhú)步回归至正常水平、整体将保持温和(hé)上涨态(tài)势(shì)，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前经济的主要矛盾。